□賀宛男

　　在日前G金晶(600586)的股東大會上，公司定向增發方案宣告流產。公司從而成為100多家定向增發公司中，首家被股東大會否決的公司。

　　流通股股東說不

　　從表決統計中，我們不難看出，方案是被流通股東給否決的。本此參加表決的股份共1.34億股，占總股本的60.14%，由于構成關聯交易，按規定持股51.11%(9652.5萬股)的大股東淄博中齊建材公司需回避表決。半年報顯示，公司十大股東中，除第一大股東中齊建材外，另有5家股東均持股721.5萬股，第7至第10大股東為流通股東，分別持股500多萬股到300多萬股不等(其中第7大股東為東方證券的集合理財資產，持522.5萬股)，而有關定向增發的議程反對票和棄權票各為400多萬股或500多萬股，只能是流通股股東在出手投反對票，東方證券很可能也在其中。

　　項目前景有疑問

　　定向增發往往能讓流通股股東搭便車，G金晶的方案為何不受歡迎？

　　原因是G金晶的定向增發方案本身存有疑問。G金晶本次方案為增發1億股，價格不低于董事會決議公告日前20個交易日的90%(5.58元)，募資中，3.2億元用于增資海天化工項目，取得海天化工80%股權(海天化工原注冊資本8000萬元，大股東中齊建材及最終控制人金晶集團分別占10%和90%股權)，其余資金也將用于項目建設。目前，海天化工正在建設的100萬噸/年純堿項目，總投資13余億元，以此測算，至少還將貸款8億元，而G金晶目前負債率已接近70%(公司凈資產6.3億多元，可銀行貸款已達10.5億多元)。另外，公司估算，項目達產后年均凈利潤將達24688萬元。但分析一下就可以發現，2005年年產190萬噸的山東海化(資訊 行情 論壇)凈利潤為2.85億元，年產150萬噸的三友化工(資訊 行情 論壇)凈利潤則為1.26億元，由此看來，海天化工達產后，凈利潤能否達到預期的2.47億元實在不好說。屆時效益平平、公司卻為之背上了大筆債務，這種可能性并非不存在。

　　股東會否決G金晶私募，除了項目資金過于巨大，前景又存在一定不確定性外，恐怕還同監管部門有關。日前早有報道，證監會對基金參與私募已作出多種限制，像G金晶那樣增發資金用于一個13億元的關聯項目，大股東在增發中又“一毛不拔”，包括基金和規范類券商在內，投票反對似在情理之中。

　　三成再融資“關聯化”

　　無獨有偶，數日前G陽之光(資訊 行情 論壇)發布公告，擬對其提出的公募1億股的方案予以調整，以致股東大會臨召開前被迫取消。無獨有偶，G陽之光的增發資金也是用于向關聯項目增資，增發中關聯方也是“一毛不拔”。這似乎間接地反映了管理層的某種意圖。

　　向關聯方增資，大股東理應“身先士卒”。如果監管部門真有此意的話，100多家擬實施再融資公司中，約有2-3成均系向關聯方投資，對這樣的再融資方案，市場各方恐怕就得重新審視了。