證券時(shí)報(bào)記者　袁立波

　　我國(guó)最大軍工集團(tuán)之一的兵器集團(tuán)，在新華光(資訊 行情 論壇)日前的股改方案中提出，將其擁有的高科技資產(chǎn)———從事光伏產(chǎn)業(yè)的云南天達(dá)部分股權(quán)注入到新華光。

　　光伏資產(chǎn)注入新華光———軍工集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到旗下上市公司，這種模式，很可能成為軍工集團(tuán)將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的主要路徑。有跡象表明，在經(jīng)歷改制后第一次跨越式發(fā)展后的十一家軍工集團(tuán)，為實(shí)現(xiàn)“十一五”雄心勃勃的發(fā)展目標(biāo)，對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度明顯增加，以借助其實(shí)現(xiàn)第二次跨越式發(fā)展。

　　“我們不僅要將光伏產(chǎn)業(yè)注入到新華光，今后我們還會(huì)將LED及其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)陸續(xù)注入到其他上市公司之中去。”兵器集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)局副局長(zhǎng)曹潤(rùn)珊如是說(shuō)。

　　七年之癢

　　1999年，國(guó)務(wù)院將五大軍工集團(tuán)改制分拆成立十大軍工集團(tuán)，加上電子部剝離出來(lái)的中國(guó)電子科技集團(tuán)，我國(guó)軍工企業(yè)進(jìn)入十一家集團(tuán)演繹的時(shí)代。研究人士稱，1999年的改制不僅是軍工企業(yè)數(shù)量的增加，最重要的是制度環(huán)境的轉(zhuǎn)變———把軍工集團(tuán)拉到一個(gè)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，使軍工集團(tuán)煥發(fā)了青春，實(shí)現(xiàn)了第二次跨越式發(fā)展。

　　據(jù)了解，當(dāng)時(shí)的具體分拆過(guò)程為：將核工業(yè)部分拆為中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)；中國(guó)航空工業(yè)總公司分拆為中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)公司、中國(guó)航空工業(yè)第二集團(tuán)公司；中國(guó)航天工業(yè)總公司分拆為中國(guó)航天科工集團(tuán)公司、中國(guó)航天科技(資訊 行情 論壇)集團(tuán)公司；兵器工業(yè)總公司分拆為中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司、中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司；中國(guó)船舶工業(yè)總公司分拆為中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司、中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司。

　　軍工企業(yè)改制之后，經(jīng)歷了一段快速發(fā)展的黃金時(shí)代。資料顯示，在“十五”期間，軍工行業(yè)的經(jīng)濟(jì)總量年均增長(zhǎng)超過(guò)20%。并且經(jīng)濟(jì)效益明顯改善，從2002年實(shí)現(xiàn)全行業(yè)扭虧為盈，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)八年虧損的局面；從2004年開(kāi)始，行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展的軌道；2005年，我國(guó)軍工行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入、工業(yè)增加值、工業(yè)產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)17%、18%和19%。11個(gè)軍工集團(tuán)公司全部實(shí)現(xiàn)盈利，利潤(rùn)增長(zhǎng)15%以上。其中，在2005年，軍品產(chǎn)值同比增長(zhǎng)35%；民用產(chǎn)值達(dá)到1950億元，增長(zhǎng)12%。

　　以目前最大的軍工企業(yè)之一的兵器集團(tuán)為例，兵器集團(tuán)改制成立后，對(duì)56個(gè)企業(yè)進(jìn)行了分離破產(chǎn)，減少歷史包袱。到2005年年底，兵器集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1100多億元，銷售收入達(dá)到780億元，企業(yè)人員由改制時(shí)的47.6萬(wàn)人精簡(jiǎn)至30萬(wàn)人，利潤(rùn)由1999年虧損29個(gè)多億，到2003年扭虧為盈，2004年盈利7個(gè)多億，2005年盈利7億多元。

　　資本市場(chǎng)初體驗(yàn)

　　改制后的軍工集團(tuán)，開(kāi)始大規(guī)模整合旗下的資源。其中一個(gè)重要手段就是借助資本市場(chǎng)，通過(guò)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(主要是從事民品生產(chǎn)的資產(chǎn))包裝上市，并購(gòu)重組打造核心產(chǎn)業(yè)等手段，以實(shí)現(xiàn)其資本的保值增值以及產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

　　據(jù)了解，僅兵器集團(tuán)經(jīng)過(guò)7年間的資本市場(chǎng)嘗試，目前已經(jīng)擁有9家A股上市公司和1家在香港上市的公司。其中，9家國(guó)內(nèi)上市公司———新華光、北方股份(資訊 行情 論壇)、北方國(guó)際(資訊 行情 論壇)、北方天鳥(niǎo)(資訊 行情 論壇)、北方創(chuàng)業(yè)(資訊 行情 論壇)、晉西車軸(資訊 行情 論壇)、長(zhǎng)春一東(資訊 行情 論壇)、凌云B股(資訊 行情 論壇)和遼通化工(資訊 行情 論壇)，已經(jīng)成為兵器集團(tuán)產(chǎn)業(yè)整合發(fā)展的主要平臺(tái)。

　　兵器集團(tuán)進(jìn)入特種化工領(lǐng)域，即是通過(guò)并購(gòu)手段實(shí)現(xiàn)。據(jù)介紹，2005年底，遼寧華錦集團(tuán)(遼通化工控股股東，三大石化集團(tuán)之外唯一由地方政府控股的石化企業(yè))改制，包括中海油、中石化及兵器集團(tuán)在內(nèi)的三家企業(yè)參與了競(jìng)標(biāo)，最后兵器集團(tuán)成功中標(biāo)。由于兵器集團(tuán)在國(guó)外擁有油田資源及石油配額，因此收購(gòu)遼寧錦華集團(tuán)后，可以發(fā)展特種化工業(yè)務(wù)，解決其缺乏煉油這一薄弱環(huán)節(jié)，并借此打造一個(gè)石化產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)作平臺(tái)。

　　除兵器集團(tuán)之外，我國(guó)另十家軍工集團(tuán)也已擁有數(shù)量不菲的上市公司。截至目前，這十大軍工集團(tuán)的A股上市公司已經(jīng)達(dá)到29家，包括中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)旗下的中核科技(資訊 行情 論壇)；中國(guó)航天科工集團(tuán)公司旗下的航天信息(資訊 行情 論壇)、航天電器(資訊 行情 論壇)、航天晨光(資訊 行情 論壇)、航天長(zhǎng)峰(資訊 行情 論壇)、航天科技、航天通信(資訊 行情 論壇)6家航天系公司；中國(guó)航天科技集團(tuán)公司旗下的中興通訊(資訊 行情 論壇)、火箭股份(資訊 行情 論壇)、航天動(dòng)力(資訊 行情 論壇)、中國(guó)衛(wèi)星(資訊 行情 論壇)和航天機(jī)電(資訊 行情 論壇)；中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)公司旗下的西飛國(guó)際(資訊 行情 論壇)、中航精機(jī)(資訊 行情 論壇)；中國(guó)航空工業(yè)第二集團(tuán)公司旗下的成發(fā)科技(資訊 行情 論壇)、昌河股份(資訊 行情 論壇)、哈飛股份(資訊 行情 論壇)、東安動(dòng)力(資訊 行情 論壇)、洪都航空(資訊 行情 論壇)和南方摩托(資訊 行情 論壇)；中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司旗下的江南重工(資訊 行情 論壇)、滬東重機(jī)(資訊 行情 論壇)、廣船國(guó)際(資訊 行情 論壇)；中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司旗下的風(fēng)帆股份(資訊 行情 論壇)；中國(guó)電子科技集團(tuán)旗下的四創(chuàng)電子(資訊 行情 論壇)、華東電腦(資訊 行情 論壇)；中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司旗下的長(zhǎng)安汽車(資訊 行情 論壇)、中國(guó)嘉陵(資訊 行情 論壇)、ST天儀(資訊 行情 論壇)。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，目前這些軍工旗下的上市公司仍然主要從事民品的生產(chǎn)，大部分上市公司基本未涉足軍品的生產(chǎn)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，軍工企業(yè)擁有高技術(shù)含量的軍品一旦置入這些上市公司，將極大促進(jìn)這些上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的進(jìn)一步改善以及盈利能力的提高。

　　該業(yè)內(nèi)人士還稱，在我國(guó)目前進(jìn)行軍事變革的大背景下，軍工行業(yè)的軍品生產(chǎn)處于一輪新的發(fā)展時(shí)期。與民品相對(duì)比，軍品的高技術(shù)含量更高，銷售(采購(gòu))價(jià)格更高，盈利能力更強(qiáng)，這是軍品資產(chǎn)的主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；劣勢(shì)主要表現(xiàn)在市場(chǎng)開(kāi)拓與營(yíng)銷方面較為薄弱。

　　機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

　　“十一五”期間，國(guó)防科工委提出了全行業(yè)總收入年均增長(zhǎng)15%以上，工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)提高30點(diǎn)以上的奮斗目標(biāo)，各個(gè)軍工集團(tuán)也都制定了雄心勃勃的發(fā)展計(jì)劃：如兵器集團(tuán)計(jì)劃到2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到1200億以上，并建設(shè)10個(gè)收入超過(guò)10億元的民品企業(yè)，成為集團(tuán)民品產(chǎn)業(yè)的核心；中國(guó)航天科技集團(tuán)提出到2010年實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)、總收入兩個(gè)1000億，年人均產(chǎn)值200萬(wàn)元，初步建成國(guó)際一流的宇航公司；中國(guó)航天科工集團(tuán)提出到2010年?duì)I業(yè)收入達(dá)到700億元，實(shí)現(xiàn)翻一番，總資產(chǎn)達(dá)到1100億元。

　　但要實(shí)現(xiàn)這些雄心勃勃的計(jì)劃，從國(guó)外軍工巨頭企業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，通過(guò)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組、資產(chǎn)注入、整合資源等手段將是這些企業(yè)快速發(fā)展的根本之路。兵器集團(tuán)就表示，在“十一五”期間，旗下所有上市公司都可能會(huì)有資產(chǎn)注入。

　　“在資本市場(chǎng)領(lǐng)域，我們主要通過(guò)專業(yè)重組、資產(chǎn)注入等方式，將上市公司做強(qiáng)做大。”兵器集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)局副局長(zhǎng)曹潤(rùn)珊對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說(shuō)道。

　　在兵器集團(tuán)三大主業(yè)(光電、特種化工、重型汽車)中的光電領(lǐng)域，也透露著這樣的資產(chǎn)重組信號(hào)。“在光電領(lǐng)域，兵器集團(tuán)將來(lái)要以資本市場(chǎng)帶動(dòng)民品的發(fā)展，突出市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，突出營(yíng)銷能力的培養(yǎng)，發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將‘問(wèn)題業(yè)務(wù)’向‘明星業(yè)務(wù)’轉(zhuǎn)化。將來(lái)，兵器集團(tuán)還將陸續(xù)將光電類資產(chǎn)注入到上市公司之中去。”兵器集團(tuán)光電局資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處處長(zhǎng)魏文忠說(shuō)。

　　對(duì)此，東方證券研究所分析師陳剛認(rèn)為，軍工集團(tuán)的資產(chǎn)重組、收購(gòu)兼并和產(chǎn)業(yè)整合，將是目前軍工行業(yè)最大的投資機(jī)會(huì)。軍工集團(tuán)雖然上市公司眾多，但大多數(shù)核心的資產(chǎn)仍在上市公司之外，因此未來(lái)資源整合的空間很大。軍工的產(chǎn)業(yè)鏈包括器件、分系統(tǒng)和總裝，除了核心的總裝資產(chǎn)外，對(duì)于器件和分系統(tǒng)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，國(guó)家已經(jīng)逐步放開(kāi)。

　　但值得注意的是，軍工資產(chǎn)由于其特殊性，其注入上市公司注定不會(huì)一帆風(fēng)順，因此投資機(jī)會(huì)也同時(shí)蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)。曹潤(rùn)珊對(duì)此感慨地說(shuō)，“由于政策限制，核心軍工資產(chǎn)進(jìn)入上市公司的難度自然很大，市場(chǎng)的各種預(yù)期也存在很大的不確定性，在重大的投資機(jī)會(huì)里面，同時(shí)也蘊(yùn)藏著一定風(fēng)險(xiǎn)。”

　　資料鏈接

　　國(guó)外軍工企業(yè)的成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)

　　目前，波音公司已發(fā)展成為軍品與民品并駕齊驅(qū)的全球知名飛機(jī)制造公司。其近年來(lái)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)主要是軍品、民品并重，并注重通過(guò)并購(gòu)、重組等方式實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　據(jù)悉，1996年，波音合并Rockwell的航空與防務(wù)部門，增發(fā)8.6億元美元的普通股，保留Rockwell的債務(wù)(現(xiàn)金+債務(wù))。收購(gòu)彌補(bǔ)了波音在軍品上的薄弱，使得波音向“fully　integrated　aerospace　company”又邁進(jìn)一步，而Rockwell則期望專注于自動(dòng)化、半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)。

　　1997年，波音又以換股的方式收購(gòu)麥道，每股麥道獲得0.65股波音股票。麥道公司業(yè)務(wù)中軍品占比在85%以上，而波音民品占比在85%。并購(gòu)是波音擴(kuò)大軍品的重要一步，加強(qiáng)了其在“Joint　strike　fight-er”中的位置。

　　2006年，波音再以17億美元，溢價(jià)27%，收購(gòu)航空零部件及服務(wù)供應(yīng)商Aviall.航空服務(wù)市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的商機(jī)，對(duì)波音來(lái)說(shuō)，Aviall最有吸引力完善的供應(yīng)商和客戶網(wǎng)絡(luò)。2005年，波音航空配件和服務(wù)的收入達(dá)到90億美元，是增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)，收購(gòu)Aviall后，2006年將達(dá)110億元。　　

　　從2006年開(kāi)始，由于民用市場(chǎng)的復(fù)蘇和新興業(yè)務(wù)的需要，波音通過(guò)并購(gòu)，重新加快了在民用市場(chǎng)的擴(kuò)張步伐。(劉　克)