本報記者 蔡志杰 上海報道

　　隨著到期行權日的逼近，寶鋼認購權證與萬科認沽權證都出現了巨量波動。

　　8月7日下午1：30，萬科權證突然拉升，巨量買單5分鐘將價格拉升近22%。寶鋼權證幾乎也在同一時間得到了巨量資金的支持，短短5分鐘權證價格幾乎上漲了30%。

　　10日上午10：11，寶鋼權證被迅速拉升到0.089元后持續下跌，收盤價0.075元，跌幅達到10.71%。粗略統計，寶鋼權證和萬科權證已經連續54個交易日持續陰跌。

　　“其中不乏大客戶投機性炒作趁機出貨。”一位

　　風險極高

　　申銀萬國證券研究所權證小組負責人楊國平表示：“權證到期意味著時間價值等于0，即到期權證只能以內在價值進行交易。如果權證到期處于價外，則權證將變成廢紙一張，如萬科權證。如果權證到期處于價內，但投資者不去行權的話，則過期后權證將自動作廢。”

　　將于9月4日到期的萬科權證目前已處于深度價外，權證行權價是3.638元，而正股價一直在5元以上；寶鋼權證當前正股價也低于行權價，處于價外，溢價率為15.19%，離最后一個交易日8月22日只有一周多時間。因此，這兩個品種風險極高。

　　中信建投分析師孫鵬認為，像寶鋼和萬科這樣目前內在價值為零的權證，到行權日將無權可行。但投資者仍抱著抄底購買的僥幸心理，認為在行權日來臨之前，權證和正股之間還有可能產生差額，使權證內在價值上升。于是，就出現了上周的巨量波動。

　　一位資深研究員認為，無論是從內在價值還是對后市的預期看，目前寶鋼權證和萬科權證都不適合作為“末日輪”進行投機炒作。

　　8月10日，G寶鋼和G萬科分別發布公告稱，即將到期的寶鋼認購和萬科認沽兩權證理論價值分別為0.024元和0元。

　　寶鋼權證將從8月24日起停止交易，到期日未行權的寶鋼權證將在行權日后自動失效。截至8月9日，寶鋼認購權證的內含價值為0元，0.418元的交易價格可理解為時間價值。而越臨近到期日，權證時間價值損耗越快，到行權日其時間價值為零。

　　而根據上交所的統計，截止到7月中旬，G寶鋼股改派發權證中仍有近5萬個寶鋼權證賬戶尚未有過任何交易行為，合計共持有890萬份寶鋼認購權證。

　　萬科認沽權證自8月4日大幅下跌破0.1元后，連續5個交易日維持在7~8分錢的價位，成為名副其實的“仙輪”。但上周五個交易日其換手率平均達到了100%，最高漲幅曾一度達到22%。寶鋼權證換手率則更加瘋狂，日均高達170%。

　　這表明兩只權證仍有部分投機者炒作，一些投資者伺機出場。換手率也同時顯示，寶鋼權證的接盤明顯多于萬科。

　　兩樣價值

　　“萬科權證不是沒有價值，而是‘絲毫’沒有價值。”楊國平認為。

　　萬科權證在存續期滿前5個交易日終止交易，即在8月29日停牌，最新行權價是3.638元，G萬科A股價一直在5元以上。假定認沽權證價格不變，至行權日，正股價格至少達到3.54元才不會有損失，但一月內萬科股價跌幅未必這么大，那么，萬科權證理論價值始終是零。

　　8月10日，G寶鋼股價為4.08元，而行權價格為4.2元。如果到行權日，G寶鋼股價低于4.2元，權證價值為零，形同一張廢紙。

　　目前離寶鋼權證終止交易只剩下不到10個交易日，楊國平認為：“寶鋼權證其實一直處于輕度價外，類似于平價權證。平價權證到期前既可能上天堂(到期內在價值很高)，也可能下地獄(到期變成廢紙一張)。”他預測：寶鋼權證到期前走勢有三種可能：快速暴跌、維持高位僅在到期前快速暴跌、維持高位。

　　快速暴跌是指，如果寶鋼權證泡沫快速消除，機構在低位吃足籌碼后有可能會拉升G寶鋼，則寶鋼權證到期前有可能上演從暴跌到暴漲的“末日輪”好戲。

　　如果主力運作成功，鋼鐵板塊被全面激發，則到期前寶鋼權證漲幅可能十分驚人。對投資者來說，在寶鋼權證暴跌之后，比如在0.2元以下甚至更低，正股如果出現放量上漲信號，投資者可及時買入寶鋼權證。

　　第二種可能的情況是，如果寶鋼權證泡沫消除速度很慢，機構無法順利吃到足夠多的低價寶鋼權證，將放棄運作。由于沒有機構拉升G寶鋼，如果寶鋼權證最后一個交易日前G寶鋼股價依舊運行在行權價之下或略高于行權價，寶鋼權證在臨近最后一個交易日必然暴跌至極低價格，機構屆時極有可能在盤中拉升G寶鋼，這樣也會促使寶鋼權證大幅上漲，比如說從2分錢到6分錢。

　　維持高位的情況是，如果寶鋼權證到期前一直維持在高位，比如在0.30元以上，并在到期前由于正股出現明顯上漲而自動將泡沫消除。這樣，由于機構無法拿到低價寶鋼權證籌碼，將不會主動拉升G寶鋼。

　　據介紹，到期前平價權證杠桿是所有權證中杠桿最大的，拉升正股可以起到“四兩撥千斤”的作用，因此機構有極強的動力拉升正股價格以獲取暴利。而寶鋼權證正是一種平價權證。

　　名詞解釋

　　仙輪：來源于香港權證市場，權證在香港市場叫做渦輪(warrant)，而仙輪則指的是價值高于0.01港元但低于0.1港元的權證。

　　來源：經濟觀察報網