本報記者 匡志勇 發自深圳

　　在許多券商分析師看來，在A股主流地產股中有一異類，就是G招商局(資訊 行情 論壇)(000024.SZ)。這只邊賣房邊出租的房產股，研究人員不得不專門給它設定一個模型來研究其投資價值。

　　G招商局是大名鼎鼎的招商局集團旗下

房地產開發企業，其迥異于國內房地產企業單純建房—賣房的運作模式——一方面在深圳及周邊地區以及長三角、環渤海等中心城市進行房地產開發經營，另一方面先后在深圳和南京等地擁有物業專門用于租賃經營，物業租賃毛利率超過40%。

　　從物業租賃業務看，截至去年年底G招商局總可出租面積為44.55萬平方米，全年出租收入達到2.35億元，毛利率高達42%。目前物業租賃經營在G招商局的版圖上進一步受到重視，去年G招商局1.12億收購富城(中國)80%股權，該公司正在開發的南京金融中心

寫字樓項目建筑面積11.8萬平方米，可用作商業經營和寫字樓。G招商局總經理林少斌稱，在公司的五年規劃中，將出現出租物業和出售物業受益各占50%的格局。

　　昆侖

證券分析師黃碩認為，招商在蛇口片區投資數十億元興建的多個商業物業，均在2006年陸續投入建設或完工。隨著連接香港與深圳蛇口的西部通道于2006年底竣工，其蛇口區域的持有型物業和開發型房產均將受益。

　　除已經進入業務重心的物業租賃業務外，G招商局還有穩定的財源，該公司擁有深圳蛇口工業區供電供水壟斷地位，招商供電公司去年貢獻的凈利潤是1.2億元,招商水務去年也有近2000萬元的凈利潤。供電供水業務從長遠來看也有比較穩定的發展前景和可觀的收益。

　　再來說說G招商局的房產開發業務，目前其重點市場主要在深圳，從2004年開始在其他主要城市擴張，目前已經涉足9個城市。從土地儲備看，截至去年年底該公司擁有項目儲備500多萬平方米，每股土地儲備居業內前茅，按2年左右的開發期，可以保證未來5年以上的開發需求。同時招商局蛇口工業區還承諾繼續置入土地。

　　不過，G招商局經營活動的隱憂在于存有資金供應緊張情況，去年其全年現金流量凈額為-13.67億元,2005年年報上顯示其今年資金缺口約為25億元。從長期看，G招商局投資風險主要在于房地產開發業務可能遭遇的風險，這包括宏觀調控等政策性風險以及房地產業的周期性調整風險。

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