本報記者 韓圣海 發(fā)自上海

　　尋找“養(yǎng)老股”，作為宏觀經(jīng)濟增長最直接受益行業(yè)的銀行不應被我們漏過。

　　有意思的是，許多證券分析師都看好G招行(600036.SH)，講故事方式未必一樣，理由卻雷同。

　　優(yōu)化的盈利模式是眾多分析師看好招行的主要原因。2005年年末，招商銀行(資訊 行情 論壇)的中間業(yè)務加速增長，全年實現(xiàn)中間業(yè)務收入24.07億元，同比增長51.29%，占營業(yè)收入的比例達8.46%，同比提高1.39個百分點，2006年一季度中間業(yè)務又同比增長75.79%，成為公司收入的重要組成部分。截至2005年底，招行信用卡的發(fā)行量已超過500萬張，市場份額約有30%。

　　與此同時，招商銀行的零售銀行業(yè)務也在快速發(fā)展。截至2005年底，招行儲蓄存款余額達2435.24億元，同比增長29.06%，占存款增量的45%；新增個人貸款192.74億元，居股份制銀行第一位，余額占一般性貸款的19.88%，同比提高2.39個百分點。

　　在分析師們看來，資本消耗小，高利潤率的中間和

零售業(yè)務對凈利潤增長的貢獻度在提高，充足的資本金和豐厚的撥備保證后續(xù)凈利潤的高增長，正在積極籌備的H股上市也將增厚公司凈資產(chǎn)，招商銀行的盈利還是非常有潛力的。

　　當然，招商銀行的銳意創(chuàng)新也是其被看好的重要因素。據(jù)不完全統(tǒng)計，招商銀行在革新金融產(chǎn)品與服務方面創(chuàng)造了數(shù)十個第一。

　　機構投資者對招商銀行的看好也不只停留在口頭上，今年一季度，招商銀行前十名無限售條件流通股股東均為保險、基金等機構投資者，持股數(shù)都在4000萬~8000萬股之間。

　　當然，招商銀行也有不少地方不盡如人意。該行存貸利差和各項業(yè)務收益率難以提升，總資產(chǎn)收益率的提升主要依賴壓縮營業(yè)費用和提升資產(chǎn)利用率，貸款不良率和不良貸款絕對額也有繼續(xù)降低的空間，大多中間業(yè)務也均處于開發(fā)期，市場條件的不成熟使得業(yè)務開發(fā)成本有所提升。

　　從外部環(huán)境看，銀行業(yè)固然得益于宏觀經(jīng)濟的成長，但很大程度上也會受宏觀經(jīng)濟走勢左右，人民幣業(yè)務年底將向外資銀行全面開放……這些都將成為招商銀行未來發(fā)展的變數(shù)。

　　“百年招行”曾是馬蔚華們提出的口號，坦率說，以中國

證券市場十余年歷史積淀，對于百年我們只能想象，若“百年招行”真能實現(xiàn)，于今日之投資者，招行或許還真是一只“養(yǎng)老股”。

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