徐工身價10億美金

http://whmsebhyy.com 2006年07月14日 09:05 國際財務管理協(xié)會

　　作者：國際財務管理協(xié)會

　　2005年10月25日，徐工集團與凱雷徐工機械實業(yè)有限公司簽署轉讓85%股權的協(xié)議，并提交商務部審批。但在審批程序走到了更高層面后，步伐突然放慢下來。更意外的是三一集團殺出，徐工并購案再次陷入膠著狀態(tài)，前途未卜。徐工并購案已成為萬眾矚目的焦點，特別是最近的博客之爭更是沸沸揚揚大有愈演愈烈之勢。

　　徐工應“嫁”給凱雷還是三一？徐工到底價值幾何？

　　一、徐工產業(yè)的戰(zhàn)略地位

　　何為戰(zhàn)略產業(yè)？涉及國家根本

競爭力、國家安全、國家戰(zhàn)略目標實現(xiàn)，影響國家政治地位的產業(yè)，都應屬于國家戰(zhàn)略產業(yè)。曾培炎副總理在西安第一次清楚地明確裝備業(yè)屬國家戰(zhàn)略產業(yè)，并將它提升到了首要的戰(zhàn)略地位，而機械制造業(yè)是裝備業(yè)的最重要的組成部分。作為中國機械行業(yè)的龍頭、品牌價值最高的企業(yè)，徐工產業(yè)的戰(zhàn)略地位毋庸置疑。

　　二、徐工機械價值到底值多少

　　徐工機械2002年改制，將集團所有優(yōu)質資產裝入徐工機械，非優(yōu)質資產保留在集團，也就是說負擔仍然由國家承擔，大家要清楚，此時出讓的是徐工的優(yōu)質資產，而非大家概念中的龐大而困難重重的徐工集團。

　　徐工機械為非上市公司，由于資料不公開，無法對徐工機械資產進行十分準確的分析，但下面的分析是有參考價值的，且足以說明問題。

　�、�.徐工科技：徐工科技是一家上市公司，年銷售額應該在35-40億左右，昨天收盤價格是5.4元/股，法人股大概為三億三千萬股(部分不屬徐工集團)，僅此部份，徐工集團價值17.8億。

　�、�.徐工機械的核心資產并非徐工科技，而是徐州重型，去年徐工科技虧損1.2億元，但徐州重型的利潤應在四億元左右，徐州重型價值遠高于徐工科技。

　�、�.目前國內機械工業(yè)企業(yè)的主營業(yè)務利潤率為5.08%，2005年徐工機械的銷售收入約為70億元，徐工機械85%的股權所對應的凈利潤約為3億元。國內機械工業(yè)企業(yè)的市盈率大致為15到20倍，按此計算，徐工機械的市值當為45億到60億，約合美元5.6億到7.5億。

　�、�.品牌價值： 2005年8月10日慧聰網(wǎng)報道，經(jīng)國際化、專業(yè)化的世界品牌研究室(WOL)評估，徐工品牌價值80.6億，居機械行業(yè)品牌之首。

　　⑤.按現(xiàn)行中國會計制度，無形資產基本記入資產，只有土地按原值計算，而品牌價值、

知識產權，根本未予考慮，這是價值評估的嚴重缺失，那么無形資產值多少呢？專利技術值多少？

　　凱雷收購徐工機械的20億元基本只夠收購徐工科技，而其它資產基本白送！

　　以此算來，徐工機械的價值至少在10億美金以上！

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