G上汽將成真正意義的整車上市公司

　　定向增發(fā)“以小吃大”，收購上汽股份價值200億元關鍵資產

　　上汽股份整體上市終于起步。停牌一天后，G上汽(600104)昨天透露了上汽股份的整體上市計劃——G上汽將以部分零部件資產和定向增發(fā)約31億股作為對價，向上汽股份購買價值200億元的關鍵資產，包括整車企業(yè)股權、關鍵零部件企業(yè)股權及與汽車密切相關的金融企業(yè)的股權。由此，G上汽將完成一次“超級變身”，成為真正意義上的整車公司。

　　昨日，G上汽復牌即以漲停開盤，盤中盡管一度打開漲停，但收盤前股價重新攀至漲停位置，收于6.22元。

　　整體上市分兩步走

　　自2005年初上汽股份成立以來，上汽集團整體上市這張牌已經準備了一年半。此前，關于上汽股份上市的版本不少，起初很長一段時間市場傳聞上汽股份擬赴港上市，今年G上汽完成股改以后，又有了上汽股份擬通過與G上汽換股登陸A股的說法，但最終，上汽集團劍走偏鋒，選擇了G上汽定向增發(fā)“以小吃大”的方式——2005年報顯示，G上汽總資產為146億元，而本次擬收購的資產為200億元，定向增發(fā)31億股則將使股本擴大近一倍。

　　不過，在一直追蹤上汽動向的中信證券行業(yè)研究員李春波看來，上汽股份選擇這樣的亮相方式是很合適的，因為“這是一個最容易實現(xiàn)的方式”。李春波認為，由于國內轎車市場競爭已十分激烈，因此無論是H股市場和A股市場對于轎車股的估值都偏低，這時候IPO肯定不合算。于是，上汽股份就把一步拆成了兩步走——先實現(xiàn)整體上市，再擇機融資。而這種上市方式流通股股東既不用掏錢，又可以享受投資價值的提升，很容易得到市場認可。

　　海通證券的研究員則認為，上汽股份選擇A股市場上市，可能也與國家要把優(yōu)質資產留在國內市場的方針有關。此外，這其實也照顧了A股股東的利益，因為一旦上汽股份進了H股市場，G上汽便會被邊緣化。

　　G上汽終于名副其實

　　“這回，上海汽車終于可以名副其實了。”這是昨日G上汽一位高管對記者的感嘆。長期以來，在投資者眼里，上海汽車多少有點名不副實。公司上市之初，主營為汽車零部件，與整車并不沾邊。盡管2000年，G上汽把上海通用20%股權收入囊中，并逐漸成為公司利潤支柱，但這其實只是上汽集團優(yōu)質資產的一小部分。

　　“應該說，實現(xiàn)整體上市后，上汽股份的優(yōu)質資產基本都進入了G上汽。”這位高管透露，盡管具體置入些什么資產，公司董事會還要再次開會討論，但初步計劃，上汽股份所持有的上海大眾、上海通用、通用五菱以及客車廠的股權都將進入，此外，動力總成、底盤、電子系統(tǒng)三大關鍵零部件以及上汽集團財務公司也在被收購資產之列。而G上汽內部一些非關鍵零部件企業(yè)則將作價20億元被剝離到集團。

　　據模擬報表測算，實現(xiàn)整體上市后，上半年G上汽凈資產將由120億元增至300億元，凈利潤由5.5億元增至13.8億元，每股收益由0.16元增至0.22元。

　　估值謹慎偏多

　　昨日G上汽的股價表現(xiàn)顯然表明，整體上市已經為市場打開了想象空間。

　　李春波認為，整體上市后，G上汽在汽車股里將成為大哥大，地位不言而喻。但另一方面，由于國內轎車價格戰(zhàn)依舊硝煙四起，他認為，今年下半年汽車行業(yè)還存在一些不利因素，整個行業(yè)的盈利能力仍會受影響，G上汽也不能擺脫整個行業(yè)的大環(huán)境。考慮到前期的上漲和昨日的漲停，李春波覺得G上汽目前的價格已經比較合理，后續(xù)空間不大。

　　但也有分析報告認為，國內汽車市場仍有很大潛力，作為龍頭企業(yè)，G上汽今后的發(fā)展很可能超越整個行業(yè)。海通證券分析師還認為，G上汽公告中對整體上市后上半年的業(yè)績預測有點保守，按他的估計全年至少可達到0.46元以上，公司股價應該在7元上方，他對G上汽的評級是增持。

　　此外，有市場分析人士認為，本次定向增發(fā)價格5.82元，其實也顯示出上汽集團對整體上市的看好，這個價格封住了G上汽股價的下行空間。

　　作者：□晨報記者 華笑叢