G交運整體上市猜想

　　本報記者 汪恭彬 上海報道

　　“上海市國資委非常支持交運集團的整體上市，目前集團正在全力推進。”6月30日，G交運(600676.SH)的一位內部人士說。

　　據該人士稱，G交運已聘請國泰君安和海通證券為其設計整體上市方案。接近保薦機

構的消息稱，目前最可能的方案是交運集團將旗下物流資產注入上市公司，從而實現交運集團的整體上市。

　　該人士透露，擬置入的物流資產規模約為8億元，凈利潤約為8000萬元。該資產將以每股4元的價格注入上市公司。

　　G交運2005年凈利潤7560萬元，這意味著注入資產后，G交運凈利潤將翻倍，考慮到股本擴張，其EPS預計將從2005年的0.22元至少上升到0.3元。

　　“取汽配和物流行業16倍市盈率的中間值，其價位在4.8元左右。”申萬高級分析師李樹榮說，“但如果考慮日本丸紅和交運集團合資因素，仍有溢價空間。”

　　8億物流資產注入

　　接近海通

　　“在國泰君安和海通之間，目前上海市國資委和交運集團還沒有最后決定，到底選擇誰作為保薦機構。”該人士稱。

　　據該人士稱，海通證券提交的方案傾向于定向增發，其大致的思路是，交運集團旗下約8億元規模的物流資產以每股4元的價格注入G交運，從而實現整體上市。

　　按照這套方案，注入資產后，G交運總資產將上升到25.5億元左右，年度利潤則翻倍，在1.6億元之上。

　　G交運去年底計提了參股巨田證券(17.5%)的投資虧損3100萬元，累計計提4350萬元。

　　“今年券商行情好轉，如果其中的3100萬元轉回，將提升EPS0.08元。”一位投行人士分析。

　　另外，交運集團和日本丸紅株式會社合資的外資概念，可能帶來溢價。

　　今年4月，日本丸紅和交運集團宣布合資，交運集團將完成旗下全資和控股物流企業資產的整合，日本丸紅株式會社將投入合資企業總投資的25%以上50%以下資金。

　　這部分合資的物流資產，將全部注入G交運。

　　據交運集團的內部人士透露，目前交運集團已經完成旗下物流資產的整合，將適時對外公布。

　　“這8億元的物流資產沒有包括丸紅的投資，如果一并考慮，可能市場會給予更高溢價。”一位分析人士稱。

　　丸紅或成股東

　　交運集團旗下涵蓋三大板塊：交通物流；交通客運、旅游；交通修造。其中交通修造(主要是汽配業務)的大部分和交通物流的小部分資產歸入上市公司。

　　據稱，交運集團旗下總資產30億元，凈資產逾20億元，旗下物流板塊，為交通部確定的現代物流試點企業。

　　近年來，隨著汽配行業的日益競爭，G交運旗下業務中，汽配業務利潤率呈現下降之勢；而物流行業雖然規模較小，但利潤貢獻卻日益上升。

　　今年1-3月，G交運實現主營收入2.33億元，其中汽配收入1.84億，占78.97%，汽配的毛利率為17.26%，僅占主營利潤的58%。

　　交通客貨業盡管收入只有2580萬元和3350萬元，毛利率卻達到37.45%和34.05%，占主營利潤的38%。

　　汽配企業的贏利能力在整車企業轉移價格壓力中有所下降時，交運開始確定大物流的戰略，2005年底與日本丸紅簽訂合資意向書，2006年4月簽署合資協議。

　　而在2005年9月，交運集團即開始和投行商討整體上市方案。

　　“最終決定權在上海市國資委，目前仍有許多細節沒有決定。”海通和國泰君安的投行人士均表示，“最為關鍵的是，我們還不知道自己是否被選中。”

　　上述人士稱，除了監管層明確支持交運集團整體上市，以及定向增發的方案之外，其他細節仍未敲定。

　　尚待決定的細節包括：一，除了集團注入資產外，G交運是否還向其他機構投資者非公開發行？二，集團注入的資產，G交運是采取現金認購，還是股權認購，還是現金和股權同時認購？三，在未來的G交運股權結構中，丸紅將占比多少？

　　盡管有些許細節在待定之中，但這并不妨礙G交運的股價。6月，受消息面刺激，G交運股價呈脫韁之勢，一路從2.8元附近直沖至4.30元附近，漲53.6%。

　　多家機構均閃現其中。易方達的一位基金經理稱，該股價格看到5元左右。