地方政府二施援手 河南垃圾股白鴿股份再變主業

　　6月27日，經鄭州市政府出面挽救，白鴿股份歷時3個月之久的借款擔保債務困局已經解除。而經資產置換，其主業已發生根本性轉變。

　　這已是鄭州市政府第二次施救和白鴿股份第二次變更主業。

　　在政府之手的推動下，一直被視為“垃圾股”的白鴿股份能否脫胎換骨，實現飛躍？

　　□經濟視點報記者 王海圣

　　當下，白鴿集團股份有限公司(以下簡稱白鴿股份(資訊 行情 論壇))似乎可以松口氣了。

　　6月27日，經鄭州市政府出面挽救，白鴿股份已歷時3個月之久的借款擔保債務困局已經解除。而經資產置換，其主業已發生根本性轉變。

　　這已是鄭州市政府第二次施救和白鴿股份第二次變更主業。

　　2003年，白鴿股份業績下滑，經鄭州市政府牽頭，鄭州市熱力總公司入主白鴿股份，白鴿股份主業發生變更，再現生機。但不出一年，白鴿股份再陷業績困境。

　　白鴿股份于1993年12月8日在深圳證券交易所上市交易，為河南省第一家上市公司。

　　但其后的發展與其“第一”的稱號相左——些許年來，白鴿股份一直經營慘淡，被稱為“垃圾股”。

　　白鴿所困何處？政府的再次施救和白鴿股份的徹底改變主業，能否使其脫胎換骨，擺脫“扶不起來”的宿命？

　　白鴿身陷困境

　　白鴿股份歷時3個月的借款擔保債務困局與鄭州電纜(集團)股份有限公司(以下簡稱鄭纜集團)有關。

　　鄭纜集團同白鴿股份為互保單位。2005年，白鴿股份共為鄭纜集團的6筆貸款合計1.205億元提供了擔保。今年3月，部分貸款已到期，而鄭纜集團無法償還，白鴿股份因此被牽涉其中。

　　白鴿股份公告顯示：3月23日，中國長城資產管理公司鄭州辦事處因與鄭纜集團和白鴿股份的借款擔保合同糾紛，申請向河南省高級人民法院提出1.2億元的訴前財產保全申請。河南省高級人民法院裁定凍結鄭纜集團和白鴿股份兩家合計在銀行的存款1.2億元或查封相應價值的財產。

　　而這之前的3月21日，因與鄭州市熱力總公司的借款糾紛，經申請，鄭州市中級人民法院已裁定查封了白鴿股份1.18724億元的財產。

　　這一變故的突兀而至，使白鴿股份“被唬得目瞪口呆”。

　　當其時，白鴿股份剛剛發布公告稱，擬進行資產重組與股權分置改革，資金已經到位。而借款擔保債務危機的發生，使得白鴿股份的一切動作不得不戛然而止。

　　如果拖延日久，資產重組與股權分置改革難以進行，白鴿股份將有“死掉”的危險。

　　在鄭州市熱力總公司入主白鴿股份之前，白鴿股份的主營業務為磨料磨具生產經營，其最初幾年業績頗佳，但之后每況愈下，2003年越發經營慘淡。是年，經鄭州市政府牽頭，鄭州市熱力總公司入主白鴿，白鴿的主業隨之變更為磨料磨具生產經營和城市集中供熱。

　　但2003年之后，一邊是市場競爭越發激烈，一邊是成本不斷上漲，磨料磨具業務的經營業績出現持續大幅下滑。據資料顯示，2005年，白鴿股份的凈利潤僅為620.89萬元。

　　當此局面，經鄭州市政府撮合，白鴿股份擬將與磨料磨具業務相關的資產及部分負債與鄭州市污水凈化有限公司所屬的王新莊污水處理廠相關經營性資產進行置換，在保留城市集中供熱業務的同時，積極拓展污水處理業務。置換完成后，白鴿股份將轉變為一家持續發展能力強的環保產業上市公司。

　　經前期多輪磋商，至今年3月，當事各方的相關準備工作已經到位。

　　但恰恰這時，出現了因鄭纜集團而生的借款擔保債務糾紛，白鴿股份的一系列動作被迫中止，其股票也隨即停牌。

　　一個美好的預期

　　在白鴿股份看來，擬進行的資產重組與股權分置改革，必將促進公司的良性發展。

　　據介紹，王新莊污水處理廠占地面積496畝，是目前淮河流域最大的城市污水處理廠，設計日處理污水能力40萬噸，服務人口100多萬。

　　今年4月6日，白鴿股份與鄭州市市政管理局簽署了《王新莊污水處理特許經營協議》，明確規定了白鴿股份提供污水處理服務的收費模式，特許經營期限為25年。

　　根據北京中洲光華會計師事務所有限公司的盈利預測審核報告，如果資產置換在今年6月30日前完成，白鴿股份2006年度、2007年度的凈利潤將分別達到2686.65萬元、5155.05萬元。

　　很顯然，由于公用事業具有收益穩定的特點，這種良好的盈利能力是可以持續的。

　　如此，本次交易完成后，白鴿股份將變成一家公用事業上市公司，主營業務為環保產業的污水處理和城市集中供熱。原來主業之一的磨料磨具業務將舍棄。

　　不單是盈利能力的增強，由于擬置入資產具有穩定的收入和盈利，屬于安全性較好的優質資產，通過本次交易，白鴿股份資產結構和資產質量將得到明顯改善。

　　另外一個利好是——資產置換后，白鴿股份的債務負擔勢必大大減輕，財務狀況將得到改善，債務融資能力將大幅增強。

　　據資料顯示，截至2005年年底，白鴿股份總資產為8.095276億元，總負債4.8157669億元，資產負債率為59.49%，而資產置換后，資產負債率降為32.39%。

　　看來，這絕對是一個皆大歡喜的局面。

　　危急時刻政府救市

　　白鴿股份再次出事，一向對白鴿股份關愛有加的鄭州市政府坐不住了。

　　資料顯示，白鴿股份的第一大股東和第二大股東均為國有企業，管理權隸屬于鄭州市國資委，共占股59.64%，處于絕對控股地位。而本次要進行資產置換的王新莊污水廠，也為國有全資企業。

　　白鴿股份一位高管接受采訪時曾指出，如此，鄭州市政府積極挽救白鴿股份也就不難理解了，“都是自己的企業，而白鴿股份作為上市公司，如果扶持得好，其將擁有非上市公司難以比擬的融資能力。對政府來說，也就是把這個兜里的錢拿到了那個兜里，并沒有損失。況且，上市公司的發展也是地方的發展。”

　　2003年，鄭州市政府在白鴿股份經營慘淡時積極介入，最終使當時效益極好的鄭州市熱力總公司入主白鴿股份，也是因此。

　　據介紹，白鴿股份甫一出事，鄭州市政府就得悉并介入了。期間，由鄭州市常務副市長牽頭，與中國長城資產管理公司鄭州辦事處作了多次接洽談判。

　　6月9日，鄭州市政府與中國長城資產管理公司鄭州辦事處簽訂了《債權轉讓協議》。該協議規定：鄭州市政府與中國長城資產管理公司鄭州辦事處將包括白鴿股份為鄭州電纜(集團)股份有限公司提供擔保的1.205億元借款在內的14筆債權本息合計人民幣1.96039億元，以人民幣9801.95萬元的價格轉讓給鄭州市政府；中國長城資產管理公司鄭州辦事處接受鄭州市政府在2006年6月20日前一次性付清的全部價款。

　　6月27日，《經濟視點報》記者了解到，日前，這筆數額近億元的真金白銀，已打進了中國長城資產管理公司鄭州辦事處的賬戶。

　　而在6月23日，河南省、鄭州市兩級人民法院已將白鴿股份被查封的財產予以解凍。

　　不過，白鴿股份一位不愿透露姓名的高管指出，說白鴿股份本次資產置換過程中政府沒有損失是不正確的，因為“是用好的資產置換不好的資產，本來這些好資產產生的效益能夠盡數落到鄭州市政府，置換后，利益就分給股東了”。

　　但這位高管同時指出，從中“不難看到政府的真誠”。

　　這位高管說，有了政府的大力支持，白鴿股份肯定能夠如白鴿一般——飛起來。

　　危機并未消除

　　種種跡象表明，度過借款擔保債務危機后，現在的白鴿股份頗有點春風得意。否則，就不會隨即展開相關動作。

　　不過，危機并未消除。

　　首先，本次資產置換是白鴿股份股權分置改革方案的一部分，需經中國證監會審核無異議、經白鴿股份股東大會審議通過，且在公司股權分置改革方案被相關股東會議通過后方能生效，并在鄭州市污水凈化有限公司的要約收購義務被豁免后才能實施。目前還存在不被批準的可能。

　　其次，本次資產置換完成后，白鴿股份主營業務將變成以污水處理和城市集中供熱為主體的公用事業服務企業，新的業務對公司在組織結構設置、內部控制、風險管理、人員知識結構等方面提出了新的要求，如果公司不能及時進行相關改革，有可能“成也蕭何，敗也蕭何”。

　　再者，白鴿股份本次資產置換，尚有一大部分債權未取得債權人同意，如果資產置換完成后，債權人不同意債務轉移或者被轉移企業未按期清償債務，鄭州市熱力總公司、白鴿股份也未履行擔保責任，相關債權人可能向白鴿股份主張債權，從而會給白鴿股份帶來債務風險。

　　事實上，本次資產置換前，白鴿股份共計對外擔保1.831269億元，重組后，公司將繼續承擔擔保責任。如果被擔保人不能按期清償到期債務，公司還得代為清償。

　　另外，白鴿股份已與鄭州市市政管理局簽署了《王新莊污水處理特許經營協議》，就提供污水處理服務的收費標準作出了明確的約定，特許經營期限25年。但不能排除該協議約定污水處理價格進行下調的情況發生。

　　對于白鴿股份，一系列嚴峻的考驗正在前方耐心等待。

　　“白鴿股份未來發展的基本面是較好的，關鍵仍是發展戰略、企業文化、管理團隊效率及風險控制方面能否完善。”河南九鼎德盛證券分析師肖玉航說。

　　而考慮到上述因素還在云霧之中，白鴿股份的前途尚不可卜，充滿變數。

　　自身太“弱”的白鴿

　　不止于此，資本市場對白鴿股份還有著相當的懷疑和擔憂。

　　“有政府支持當然好，但企業要走可持續發展道路，仍然在于企業自身。”肖玉航說。

　　而歷數白鴿股份這些年所走過的路，其背后一直可見鄭州市政府的有力之手——先是推出了鄭州市熱力總公司，再是祭出王新莊污水處理廠的“大旗”，白鴿股份一直是以“弱”的身份呈現在人們面前。

　　“弱”，其實已成了白鴿股份的一個象征。

　　有分析人士說，本次資產置換表面看非常冠冕堂皇，實則讓人憂慮——將來，如果白鴿股份因此次置換而再次騰飛，也仍不是靠自己的力量。而2003年的主業變更顯示，因為主要問題沒有解決，在經營上，白鴿股份并沒有依靠那次變更實現飛躍。憑借這次的“上級安排”，白鴿股份就能脫胎換骨嗎？

　　“白鴿股份已上市13年了，為什么一直騰飛不起來？關鍵是它上市之后，相應體制卻沒有跟進、改革、完善。翅膀不硬，怎么能飛起來？”上述白鴿股份的高管說。

　　現在，由自由的市場競爭到壟斷，白鴿股份一轉身，走上了另一條路。

　　但對此，資本市場卻難以不心懷憂懼。作為基礎原材料產業的磨料磨具，市場空間十分巨大，白鴿股份完全有實現騰飛的可能，“關鍵是怎么做的問題”。

　　而這次的資產置換則表明，白鴿股份的膽量已非常之小。

　　憑借本次資產重組與股權分置改革，這只“白鴿”能否起飛，也確實是一個問題。

　　就此，民安證券的一位分析師說，在今后，白鴿股份能否“飛”起來，牽涉到很多問題。不過，“這次資產重組與股權分置改革，對白鴿股份來說，確乎是一個大的改變，白鴿股份將因此收益頗豐，順利的話，接下來它會走上發展的快車道”。

　　白鴿股份，這只河南有名的“垃圾股”，這一次能否真正走出困境？

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　　白鴿的前世今生

　　白鴿股份前身為第二砂輪廠，于1992年經河南省體制改革委員會批準，整體改組為股份有限公司。

　　1993年12月8日，白鴿股份在深圳證券交易所上市交易，主營業務為磨料磨具生產經營。

　　2003年，白鴿股份陷入嚴重危機，當時的鄭州市政府委派劉先超出任白鴿股份董事長。其后，通過資產置換等手段，成功地避免了白鴿股份退市的命運。

　　同年10月，白鴿股份與鄭州市熱力總公司簽訂了《資產置換協議》，白鴿股份的主營業務變更為磨料磨具生產經營和城市集中供熱。

　　2003年以來，因市場競爭激烈，磨料磨具業務的經營業績出現持續大幅下滑，公司盈利能力持續下降。

　　2005年12月21日，劉先超被實施“雙規”。

　　2006年3月21日，因與鄭州市熱力總公司的借款糾紛，鄭州市中級人民法院裁定查封了白鴿股份1.18724億元的財產；3月23日，中國長城資產管理公司鄭州辦事處因與鄭纜集團和白鴿股份的借款擔保合同糾紛，申請向河南省高級人民法院提出1.2億元的訴前財產保全申請，河南省高級人民法院裁定凍結鄭纜集團和白鴿股份兩家合計在銀行的存款1.2億元或查封相應價值的財產。

　　2006年4月6日，白鴿股份與鄭州市市政管理局簽署了《王新莊污水處理特許經營協議》，明確規定了白鴿股份提供污水處理服務的收費模式，特許經營期限為25年。

　　2006年6月9日，鄭州市政府與中國長城資產管理公司鄭州辦事處簽訂了《債權轉讓協議》，該協議決定：中國長城資產管理公司鄭州辦事處將包括白鴿股份為鄭州電纜(集團)股份有限公司提供擔保的1.205億元借款在內的14筆債權本息合計人民幣1.96039億元，以人民幣9801.95萬元的價格轉讓給鄭州市政府；中國長城資產管理公司鄭州辦事處接受鄭州市政府在2006年6月20日前一次性付清的全部價款。

　　2006年6月23日，河南省、鄭州市兩級人民法院將白鴿股份被查封的財產予以解凍。