東方鍋爐：一石三鳥博弈

　　【大眾證券報道】見過資本市場巧取豪奪的太多例證，但東方鍋爐的股改方案一出，還是讓見過世面的人大吃一驚：A股市場還有如此不要臉面的央企。

　　方案“損己不利人”

　　知名股改專家張衛(wèi)星評價東方鍋爐的方案說：損己不利人。

　　此次東鍋股改采用非流通股單向縮股的方式，縮股比例為1：0.85607股。方案實施后，非流通股股東持股總數減少4300萬股，而流通股股東沒有獲得對價補償。

　　東方鍋爐的總股本為4億股，流通股股本為1億左右。即使按流通股股東每10股獲贈3股計算，非流通股股東也只要拿出3000萬股。

　　這家大股東占比74.44%、完全有能力支付對價達到平均水平的公司，刻意推出如此“損己不利人”的方案，背后藏著怎樣的圖謀呢？

　　整體上市的“畫餅”

　　中國東方電氣集團公司(簡稱東氣集團)創(chuàng)建于1984年，是中國最大的發(fā)電設備制造和電站工程承包特大型企業(yè)之一，是53戶國有重點骨干企業(yè)之一。集團擁有東方電機公司、東方汽輪機廠、東方鍋爐公司、四川東風電機廠等企業(yè)。

　　據知情人士透露，東氣集團一直有整體上市的打算，股改給了東氣新的動力。據分析，只有集團整體上市，股改后集團高層才能獲得股權激勵，否則，只能是下屬上市公司高管得到股權激勵。為了這個最直接的動因，東氣集團今年5月將東鍋強人、原董事長易興旺調離。

　　在所有子公司中，東方電機和東方鍋爐是兩家上市公司，要實現(xiàn)整體上市，首先要整合這兩家上市公司。東方電機每股凈資產為4.39元，目前已經完成股改，股改對價為10送2.7股，截至周五收盤，股價為15.99元。

　　如何實現(xiàn)兩家上市公司的整合呢？市場人士分析認為，按照市場的常規(guī)，東方鍋爐和東方電機可以通過換股的方式來實現(xiàn)整合。兩只股票的價差越小，換股的代價就越低。

　　據北京的鄭先生反映，周四上午他給公司打電話詢問方案，公司接電話的女性工作人員說：“我們的方案，你們肯定不會滿意的。”

　　上述市場人士預計，公司或存心要流通股股東否決方案，如果東方鍋爐此次股改被否決，復牌后股價很可能會下跌，就可以縮小東方電機之間的價差。

　　機構之間博弈

　　股改，是流通股股東和非流通股股東之間的博弈，而在東方鍋爐的股改前后，呈現(xiàn)出來的卻是各路機構之間的相互博弈。

　　首先是券商投行之間的爭奪。先后有6家券商參與了東鍋的股改方案設計，其中以長江百富勤投入的人力、精力最多。做過蘇寧電器股改和定向增發(fā)的長江百富勤有外資背景，拿出的是一個中性的送股方案。但“煮熟的鴨子”飛了。5月，沒參與投標、在6家券商之外的光大半路殺出，帶來一個讓東鍋的上級東氣集團“喜出望外”的股改方案，就是今天股改方案的原形。這一方案一石三鳥：東鍋少出對價、東氣整體上市、打低股價，引入新的戰(zhàn)略投資者。東氣集團高層非常欣賞這個新方案，甚至下決心拿下東鍋重臣易興旺。

　　另一方面，流通股東的博弈也在緊張進行。原來的大流通股東華西

　　“三個和尚沒水吃”的諺語在東鍋身上體現(xiàn)。東鍋的股價今年5月以后漲不動了，股改的不確定使得新老機構唱多不做多。

　　而另一路相當于戰(zhàn)略投資者的流通股股東卻借機打壓股價，他們希望在更低的價位拿到籌碼，進而希望東鍋股改方案被否，這一點迎合了東氣集團的圖謀。

　　股改前，公司的股價一般都拉升，但東方鍋爐股改前的股價走勢異于一般公司，在5月16日創(chuàng)出31.47元的新高后，股價就開始下跌，并在25元左右徘徊。

　　“我們是看好公司的基本面，希望股改平穩(wěn)進行。”一位華西證券的高層表示，“但決不會接受低于市場平均水平的方案。”這位高管堅定地說：如果方案過于離譜，傷害了流通股東的感情，我們將否決這一次乃至下一次的方案。 黃曉霞