青島堿業(yè)送股+資產(chǎn)置換顯著提升公司價(jià)值

　　———新利潤增長點(diǎn)不斷涌現(xiàn)昭示公司良好發(fā)展前景

　　深圳市懷新企業(yè)投資顧問有限公司

　　青島堿業(yè)(資訊 行情 論壇)日前對股改方案進(jìn)行了修改，流通股股東每10股獲送2.5股。此外，相關(guān)非流通股股東還承諾通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，剝離青島堿業(yè)非盈利資產(chǎn)和不良資

產(chǎn)，以提高公司盈利能力、改善公司財(cái)務(wù)狀況。股改的同時(shí)進(jìn)行重組是目前股改中比較獨(dú)特的方案，通過置出不良資產(chǎn)，置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將顯著提升公司價(jià)值。

　　一、公司股改綜合對價(jià)水平突出

　　青島堿業(yè)股改方案為流通股股東每10股獲送2.5股，同時(shí)還進(jìn)行資產(chǎn)重組，公司以其持有下屬雙收農(nóng)藥分公司的農(nóng)藥類資產(chǎn)和部分賬齡長、發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)大的應(yīng)收賬款合計(jì)1.8億元，與海灣集團(tuán)及所屬企業(yè)持有的700畝土地使用權(quán)相置換。值得關(guān)注的是，公司通過此次資產(chǎn)置換，甩掉了盈利能力較弱的雙收農(nóng)藥分公司的農(nóng)藥類資產(chǎn)。資料顯示，截至2005年12月31日，雙收農(nóng)藥分公司所屬資產(chǎn)賬面資產(chǎn)總額2.39億元，負(fù)債0.89億元，凈資產(chǎn)為1.5億元。公司的農(nóng)藥類業(yè)務(wù)產(chǎn)品，近年來由于農(nóng)藥行業(yè)整體供應(yīng)總量充足，產(chǎn)大于銷，市場競爭激烈，且公司農(nóng)藥產(chǎn)品研發(fā)能力弱，工藝落后，產(chǎn)品技術(shù)含量低，同時(shí)受國家產(chǎn)業(yè)政策影響，國家對有機(jī)磷高毒農(nóng)藥限制使用，最終導(dǎo)致農(nóng)藥業(yè)務(wù)發(fā)展形勢嚴(yán)峻。目前已連續(xù)三年虧損，嚴(yán)重影響了公司業(yè)績，已經(jīng)成為公司發(fā)展的沉重包袱。而此次擬置入公司的資產(chǎn)為海灣集團(tuán)及所屬企業(yè)擁有使用權(quán)的土地，該土地系國有劃撥地，共700畝，該宗土地將用于建設(shè)青島堿業(yè)"十一五"規(guī)劃中的項(xiàng)目。

　　經(jīng)公司管理層測算，資產(chǎn)置換后公司2005年的模擬每股凈利潤為0.13元/股，而當(dāng)年實(shí)際每股凈利潤為0.085元/股。若以2005年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，如果青島堿業(yè)僅置出農(nóng)藥類資產(chǎn)就可以使凈利潤增長50%以上，加之公司眾多新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，其必將成為公司發(fā)展的新利潤增長點(diǎn)，未來公司成長性將更加突出。

　　二、純堿行業(yè)龍頭凸顯青島堿業(yè)競爭優(yōu)勢

　　青島堿業(yè)是青島市

　　青島堿業(yè)是我國純堿行業(yè)的七大龍頭企業(yè)之一，公司2005年產(chǎn)銷量和市場占有率均高居行業(yè)第六。從總體上看，公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，競爭實(shí)力突出。

　　2003　年以來我國純堿產(chǎn)量已連續(xù)三年居世界第一位。我國純堿行業(yè)集中度較高，目前已形成以大型企業(yè)為主體的競爭市場格局，是化工行業(yè)里少有的幾個(gè)集中度較高的子行業(yè)。目前，我國共有純堿生產(chǎn)企業(yè)55　家，其中年生產(chǎn)能力60　萬噸以上的有7　家。2005　年七大堿廠總產(chǎn)量為724.62　萬噸，占我國純堿總產(chǎn)量的51.06%。由于國內(nèi)其他生產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模與上述企業(yè)相比擁有明顯差距，因此這些大型純堿生產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢正在市場競爭中得到不斷顯現(xiàn)。這使得青島堿業(yè)這樣的大型純堿生產(chǎn)企業(yè)在市場競爭中始終處于較為有利的競爭地位，公司在行業(yè)內(nèi)綜合競爭能力突出。

　　三、新利潤增長點(diǎn)昭示公司良好發(fā)展前景

　　2005年青島堿業(yè)由于受到純堿行業(yè)波動(dòng)和農(nóng)藥類產(chǎn)品持續(xù)虧損等因素的影響，造成公司盈利能力總體并不理想。但是，通過本次

　　(1)氯化鈣擴(kuò)產(chǎn)效益將逐步顯現(xiàn)

　　氯化鈣產(chǎn)品是青島堿業(yè)盈利能力最強(qiáng)的產(chǎn)品之一，其2005年的產(chǎn)品毛利率高達(dá)44%。目前公司的氯化鈣產(chǎn)品生產(chǎn)主要由氯化鈣分公司和公司控股的華東制鈣有限公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)經(jīng)營，公司合計(jì)擁有10萬噸的氯化鈣生產(chǎn)能力。而控股公司華東制鈣的5萬噸氯化鈣擴(kuò)建計(jì)劃已在實(shí)施中，預(yù)計(jì)8月份建成投產(chǎn)，2007年其將成為公司重要的利潤增長點(diǎn)。

　　公司氯化鈣產(chǎn)品分別于1999年通過中國質(zhì)量管理協(xié)會(huì)質(zhì)保中心的ISO9002-1994質(zhì)量體系認(rèn)證，2002年又通過ISO9001-2000質(zhì)量管理體系認(rèn)證。憑借完善的管理、先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備、雄厚的技術(shù)力量和產(chǎn)品開發(fā)能力，以及青島獨(dú)特的區(qū)域優(yōu)勢，公司產(chǎn)品目前已遠(yuǎn)銷美國、加拿大、韓國、日本、俄羅斯、中東、東南亞、澳洲等眾多國家和地區(qū)。在2007年公司氯化鈣產(chǎn)能將比目前產(chǎn)能增長50%，而該產(chǎn)品又是公司盈利能力最強(qiáng)的產(chǎn)品之一，因此其將可能成為公司重要的新利潤增長點(diǎn)。

　　(2)復(fù)合肥項(xiàng)目是公司重要的新增利潤增長點(diǎn)

　　青島堿業(yè)與

　　該項(xiàng)目采用世界上獨(dú)樹一幟的生產(chǎn)工藝，生產(chǎn)高濃度、差別化、緩釋、長效、養(yǎng)分調(diào)節(jié)靈活的復(fù)合肥產(chǎn)品，其突出特點(diǎn)是可以生產(chǎn)高氮、高鉀的差別化產(chǎn)品，氮素最高可達(dá)28%，鉀素最高可達(dá)到24%，是目前國內(nèi)獨(dú)有的復(fù)合肥產(chǎn)品。其產(chǎn)品具有養(yǎng)分足、外觀好、硬度高、不潮解等眾多優(yōu)點(diǎn)，因此是典型的復(fù)合肥系列高端產(chǎn)品。這一高端復(fù)合肥產(chǎn)品的生產(chǎn)，完善了青島堿業(yè)的產(chǎn)品品種，拉長了公司的產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)了企業(yè)在化工產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和農(nóng)化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的核心競爭力。

　　(3)化肥行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃即將完成

　　青島堿業(yè)目前擁有年產(chǎn)15萬噸合成氨和20萬噸化肥的生產(chǎn)能力，其主要產(chǎn)品為尿素、碳酸氫銨、甲醇等。由于公司從荷蘭引進(jìn)大顆粒化肥專利技術(shù)，產(chǎn)品質(zhì)量居國內(nèi)先進(jìn)水平，頗受農(nóng)民歡迎。青島堿業(yè)化肥供應(yīng)青島地區(qū)和膠東半島，由于該地區(qū)農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)，糧油作物、蔬菜、瓜果及各種經(jīng)濟(jì)作物非常豐富，因此公司產(chǎn)品始終保持著良好的銷售勢頭。目前公司合成氨由年產(chǎn)15萬噸擴(kuò)大到18萬噸的技術(shù)改造工程也正在實(shí)施當(dāng)中，該項(xiàng)目完成后公司將形成年產(chǎn)30萬噸化肥的生產(chǎn)能力，公司的化肥產(chǎn)業(yè)所提供利潤也將明顯提升。

　　(4)熱電分公司二期工程將建成投產(chǎn)

　　目前公司最大的非募集資金投資項(xiàng)目熱電聯(lián)產(chǎn)二期工程正在建設(shè)當(dāng)中，該項(xiàng)目計(jì)劃投資22418萬元，2006年8月該項(xiàng)目將全部竣工投產(chǎn)。該項(xiàng)目由于采用了技術(shù)更加領(lǐng)先的220噸鍋爐，其熱效率將提高15%-20%，其經(jīng)濟(jì)性將更加突出。該項(xiàng)目建成后，公司生產(chǎn)所需的蒸汽和電力將更加充足，富余電力將上網(wǎng)銷售，同時(shí)公司也將成為青島市北部的供熱中心。2006年該項(xiàng)目預(yù)計(jì)可新增利潤300萬元左右，2007年其對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)將得到更大的體現(xiàn)。

　　在良好的發(fā)展預(yù)期下，相信股改后公司價(jià)值將更加突出，隨著公司業(yè)績的改善，流通股東也必將獲得良好回報(bào)。