青島啤酒遭遇股改難題 民族品牌控制權遭遇險境

　　證券時報記者　趙鶴立　見習記者　張晶　劉莎莎

　　股改已進入攻堅階段，作為建國以來第一個走出國門的青島啤酒(600600)卻遲遲不見動靜。由于控股股東青島市國資委與H股股東國際啤酒業巨頭美國安海斯公司(AB公司)的持股比例相當接近，青島啤酒的全流通之路很可能會直接影響到大股東的控股地位。“作為極具價值的民族品牌，青島啤酒控股股東一定會確保控股地位，不會因股改失去對民族品牌控制

權！”一位接近青島啤酒大股東的內部人士向記者透露。業內人士也普遍認為，青島啤酒被外資控股的可能性很小。

　　源起定向增發

　　2002年，為緩解資金壓力，青島啤酒向AB公司定向增發3億多股H股可轉債，融資14億港元，按照當時的約定，AB公司可在7年內將上述可轉債轉成股票，但AB公司在3年之內就將所持有的可轉債全部轉換了3.08億股H股。2005年4月12日，青島啤酒發布公告稱，該公司的總股本由10.6億股增至13.08億股，AB公司的持股比例達到27%，而青島國資委的持股比例為30.56%，AB公司與第一大股東青島國資委持股比例只相差3.56%。

　　盡管在發行可轉債時，青島啤酒就已經意識到了與AB共舞的危險性，因此在與AB公司簽署協議時，充分考慮到了AB公司通過A股或H股流通股市場增持流通股、惡意收購青島啤酒的可能性，并對此作了相應的約束，同時還將AB公司7%的投票表決權轉讓給青島國資委。然而如此精密的安排卻無法抵擋全流通的“洪流”，即使按照10送2.5的方案，都將直接影響青島國資委的控股地位。

　　股改陷尷尬境地

　　歷史遺留問題使青島啤酒的股改之路要顯得比其他藍籌公司更為復雜，該公司證券部有關人士表示，目前該公司股改工作尚無進展，第一大股東青島國資委沒有通知股份公司有關股改事宜。

　　據測算，如果按照較低的股改對價10送2.5計算，非流通股股東需要支付5000萬股對價，目前青島國資委持股近4億股，支付對價后青島市國資委的持股數將減至35571萬股，持股比例也由原來的30.56%下降至約27.19%，而AB公司的持股比例為27%，從而兩大股東的持股比例極為接近。因此，如果采取市場上比較普遍的送股方式，將很有可能直接威脅到大股東的控股地位。如果采取付現的方式，有業內分析師認為，青島啤酒發行可轉債的初衷是為了解決流動性資金不足的問題，由于現金支付能力不強，派現對該公司也不是一個切實可行的方式。

　　國有股東不會失去控股地位

　　雖然沒有透露股改進程，但該公司有關人士表示，不會出現大股東控股地位不保的情況。上海證券研究員也認為青島啤酒被外資控股的可能性很小，青島國資委態度明確，絕不會將中國啤酒業的龍頭企業控制權交給外方，而且最初青島啤酒在與外方投資者簽定協議時已經考慮到了各種可能性，因此在協議的條款中已經設置了外資控股的限制。他認為對于外資控股的隱患，青島啤酒可能會采取一些應對措施。比如通過二級市場增持，同時也可以增持H股、修改公司章程等以保持國有控股權或者收購境內法人股的股份。國泰君安行業研究員也認為，青島啤酒在實施股改前，會爭取以其他方式實現控股地位不變。