Ｇ時代收購首戰(zhàn)：充滿懸念

　　本報記者 申林英

　　中國鋼鐵企業(yè)重組整合的目光再次聚焦寶鋼。6月1日，寶鋼舉牌邯鄲鋼鐵，正可謂一石激起千層浪。知情人士表示，G八一將成為寶鋼下一步的舉牌對象。

　　寶鋼 隱痛與雄心

　　G八一1季度報告顯示，寶鋼集團(tuán)新進(jìn)180萬股，占流通股總數(shù)的0.73%，居第一大流通股股東之列。雖然寶鋼集團(tuán)對此尚無明確表示，但分析人士認(rèn)為，從寶鋼收購邯鋼來看，顯然是一次有計劃有步驟的行動。寶鋼資產(chǎn)運營部的一位員工稱，在放開“嚴(yán)禁國有企業(yè)和上市公司炒作股票”之前，寶鋼集團(tuán)主要是通過其財務(wù)公司進(jìn)行二級市場的運作。中國主要鋼鐵企業(yè)都是上市公司，目前股價基本都在凈資產(chǎn)以下，特別是鋼鐵股股改后的市凈率平均只有0.8倍左右，鋼鐵股估值偏低使其具有較高的并購價值，再加上全流通時代的到來，2006年無疑成為中國鋼鐵業(yè)最佳的并購時機(jī)。

　　自米塔爾、阿塞洛紛紛先后落子中國以來，外資鋼鐵巨頭紛紛虎視眈眈搶灘中國，寶鋼集團(tuán)等大型國企的龍頭地位受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。客觀上，由于近年來鋼鐵業(yè)的購并重組，寶鋼集團(tuán)的國際排名面臨下降，尤其是與米塔爾和阿塞洛的距離越來越大，在國內(nèi)寶鋼集團(tuán)的市場占有率僅占7.86%，在鋼材價格掌控上沒有更多的話語權(quán)，而位居其后的鞍本、G唐鋼、G武鋼也是強(qiáng)有力的競爭對手，因此如何做穩(wěn)行業(yè)的第一把交椅，無疑整體上市和全流通為寶鋼實現(xiàn)了低成本的外延式擴(kuò)張締造了有利條件。

　　無獨有偶，寶鋼在收購邯鋼之前，已經(jīng)在二級市場有所“動作”。據(jù)相關(guān)資料顯示：以5月31日收盤價計算，寶鋼系企業(yè)持有9家鋼鐵股(權(quán)證)的市值已經(jīng)達(dá)到了138105.2萬元，可見寶鋼對鋼鐵行業(yè)整合的藍(lán)圖已經(jīng)繪就，欲攜并購之術(shù)打造中國的“米塔爾”。但同時我們從寶鋼持有如此之多的鋼鐵業(yè)上市公司股份可以看到，寶鋼也不一定完全為了對這些公司進(jìn)行控股，有可能只是為了橫向結(jié)盟的需要。有投行人士指出，進(jìn)入全流通時代后，并購模式將多元化，大比例持有流通股，將為并購提供更多可選擇的方式，至少可以增加談判的籌碼。

　　撲朔迷離 何諳馬首？

　　今年1月以來，寶鋼集團(tuán)以旗下全資子公司的名義頻頻出手G邯鋼流通股

　　分析人士指出，加上寶鋼集團(tuán)先前在市場收購15722.39萬份邯鋼JTB1，行權(quán)后可占邯鋼總股本的5.69%，以及大量邯鋼可轉(zhuǎn)債，至此，寶鋼控制的G邯鋼股份可達(dá)公司總股本的10%以上，實際已成為G邯鋼的第二大股東，可見寶鋼集團(tuán)是有備而來，估計仍有后續(xù)動作，邯鋼集團(tuán)控股權(quán)地位岌岌可危。

　　用寶鋼集團(tuán)一位高管的話說，“現(xiàn)階段鋼鐵股股價嚴(yán)重被低估。而像G邯鋼這樣股權(quán)分散、市盈率又不錯的鋼鐵股，寶鋼不大量買入，別人也會大量買入”。可以說目前寶鋼集團(tuán)處于有利位置，進(jìn)可攻退可守。而寶鋼高管曾多次表示，購買邯鋼流通股是基于財務(wù)

　　雖然市場會意這場戰(zhàn)爭應(yīng)算作“G股時代的反收購戰(zhàn)”的典型，但當(dāng)事人卻詮釋得頗為晦澀。邯鋼集團(tuán)內(nèi)部人士稱，“邯鋼集團(tuán)此次增持G邯鋼股份的計劃是之前已經(jīng)確定的，并于多日前就上報了中國證監(jiān)會，而證監(jiān)會的批復(fù)正好6月1日剛剛收到，因此，邯鋼集團(tuán)披露增持計劃并非針對寶鋼集團(tuán)及其子公司的收購采取的回應(yīng)策略，而是公布公司既定的實施計劃。”

　　誠然，邯鋼集團(tuán)在2006年4月5日G邯鋼股改開始的同時就曾增持了一部分股份，在那輪增持承諾中，邯鋼集團(tuán)曾表示，“上述承諾期滿后，集團(tuán)將根據(jù)前期增持股票的情況和認(rèn)購權(quán)證行權(quán)的需要，決定是否繼續(xù)進(jìn)行增持以及增持的方式。”

　　但是，一旦寶鋼集團(tuán)放棄收購，邯鋼集團(tuán)的增持意愿就會隨之降低，股價也會相應(yīng)下跌，寶鋼拋售獲利的程度將大大降低。因此，邯鋼集團(tuán)啟動反收購戰(zhàn)略，對于寶鋼集團(tuán)來說，確實是不愿意面對卻又必須面對的難題，在充滿變數(shù)的全流通市場，寶鋼集團(tuán)與邯鋼集團(tuán)的爭奪將變得撲朔迷離。

　　誰主沉浮蒼茫間？

　　寶鋼收購邯鋼之所以產(chǎn)生如此大的震動，主要還是由于這是股改全流通后的首家二級市場收購兼并行為。從目前的情況來看，寶鋼集團(tuán)收購邯鋼也僅是二級市場收購戰(zhàn)的開始。

　　其實，作為同行業(yè)的競爭對手，寶鋼對邯鋼的“覬覦”也是由來已久。在此前，寶鋼已經(jīng)與馬鋼、八鋼、太鋼相繼簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，業(yè)內(nèi)早有消息稱，寶鋼下一步的合作目標(biāo)是濟(jì)鋼、包鋼以及邯鋼。關(guān)于寶鋼對并購目標(biāo)的要求，寶鋼集團(tuán)總經(jīng)理徐樂江也曾表示，會綜合考慮成本、風(fēng)險、收益等方面因素，考慮在國內(nèi)的鋼鐵戰(zhàn)略布局上如何發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；還有資源控制，例如原料燃料問題，當(dāng)然更會考慮市場格局。邯鋼產(chǎn)品比較齊全，但缺少高端品種，它與生產(chǎn)高端產(chǎn)品為主的寶鋼是否可以形成“協(xié)同效應(yīng)”呢？

　　換個角度來看，河北省國資委秉承河北鋼鐵立省的意志，一直傾心于北唐鋼、南邯鋼的區(qū)域整合。畢竟，作為中國鋼鐵第一大省，河北省始終對未能在中國鋼鐵五大航母中獲一席之地耿耿于懷。G邯鋼如被寶鋼獵獲，河北省沖擊鋼鐵航母的計劃即淪為泡影。一位分析人士指出，邯鋼股權(quán)之爭意味著在全流通背景下，一種新的并購模式開始了；同時，也意味著作為鋼鐵大省的河北省重組硝煙將風(fēng)起云涌。

　　對此，河北省國資委宣傳處一位人士表示，“我們省國資委關(guān)于南部鋼鐵業(yè)重組改革的既定戰(zhàn)略一直沒停過。”他說，我們雖不好評說近日有關(guān)邯鋼股權(quán)之爭的事情，但是，我們正在重新設(shè)計新的方案，其中不排除以邯鋼為領(lǐng)銜企業(yè)進(jìn)而引入民資背景的鋼鐵企業(yè)。

　　從河北省國資委有關(guān)人士最新表態(tài)來看，邯鋼的股權(quán)多元化“就是要走多元持股路子，不是獨此一家”，但更希望是外資進(jìn)入，而不是國有企業(yè)互相參股、“國有資產(chǎn)和國有資產(chǎn)互相持股”，因為國有企業(yè)的管理體制和模式有相同之處。而針對引入外資，G邯鋼董事長劉如軍曾表示，邯鋼主要與法國阿塞洛和德國蒂森克虜伯接觸，他認(rèn)為，引入的外資必須是鋼鐵企業(yè)，真正從技術(shù)上合作，不是變成金融運作進(jìn)行炒作；并且還要增量合作，有增量投資，進(jìn)行裝備檔次升級、產(chǎn)品開發(fā)、新技術(shù)引入消化吸收等創(chuàng)新。

　　隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策的頒布和落實，規(guī)模小、技術(shù)水平低的鋼鐵企業(yè)失去了發(fā)展的機(jī)遇，尤其是隨著