深發(fā)展股改惹眾怒 洋股東主導對價得便宜賣乖

　　當深滬股市股權(quán)分置改革已接近尾聲的時候，越來越多的“老大難股”開始浮出水面。昨日，剛剛公布股改方案的深發(fā)展出現(xiàn)第二次跌停。記者采訪的幾位市場人士均表示，造成該公司股價暴跌的主要原因是大股東美國新橋投資支付股改對價過低，極有可能在隨后的表決中遭否。

　　方案三易其稿越改越吝嗇

　　據(jù)了解，深發(fā)展此次公布的股改方案已是第三稿，此前兩次均因機構(gòu)投資者的反對而胎死腹中。

　　而此次，深發(fā)展的股改方案吝嗇程度與之前相比有過之而無不及。“按照它的方案，極有可能以零成本完成股改。”一位不愿透露姓名的基金經(jīng)理向記者表示。

　　據(jù)了解，深發(fā)展股改方案的核心內(nèi)容是：“方案實施后首個交易日起12個月內(nèi)的最后60個交易日內(nèi)，若公司股價在5.25元-10.75元區(qū)間外運行，則流通股股東將獲得每10股最高0.48元（含稅）的定向現(xiàn)金分紅（在此區(qū)間內(nèi)運行，則不予派發(fā)分紅）。如果將定向分紅換算為非流通股股東支付的現(xiàn)金對價，相當于支付1832萬元，其中，占總股本比例為17.89％的第一大股東美國新橋投資支付的現(xiàn)金對價相當于1171萬元。

　　這位基金經(jīng)理擔心，由于各種分析模型顯示，深發(fā)展未來一年內(nèi)股價波動范圍基本不會超出5.25元-10.75元。這樣，新橋投資將有可能不花費一分錢就取得外資法人股的流通權(quán)，給市場開一個惡劣的先例。

　　外資大股東得便宜賣乖

　　在這場上市公司大股東與流通股東的博弈中，美國新橋投資一直以一個無辜者的形象示人。5月29日，深發(fā)展董事長法蘭克·紐曼在媒體見面會上解釋稱，之所以推出如此低的股改方案，是由于深發(fā)展股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊，非流通股東只占28％，在全部股本中并不占多數(shù)。其次，美國新橋投資是投資基金，對基金所有人負有信托業(yè)務(wù)，過度讓出權(quán)利為美國法律所不允許。

　　法蘭克·紐曼同時暗示，新橋投資并不是深發(fā)展的初始發(fā)行人，并沒有從IPO中獲得資本溢價收益，因此也不應(yīng)當承擔為獲得流通權(quán)而支付對價的義務(wù)。

　　然而正是這種說法，引起了中小投資者的強烈反感。一位持有深發(fā)展5年多的老股民向記者表示，新橋投資這種說法簡直毫無道理。“我是2000年在17元的價位買入深發(fā)展，新橋投資受讓法人股的時間是2003年前后，當時的市場價是11元，而它的受讓成本僅有3.55元。我很想知道，當時如果不是兩種股權(quán)存在流動性的差異，新橋投資憑什么會以市場價的1/3獲得上述股份？”

　　新橋投資的如意算盤

　　盡管新橋投資一直在為自己的低價股改對價方案尋找各種各樣理由。但業(yè)內(nèi)人士認為，這些理由都不是真正的原因。

　　據(jù)了解，新橋投資目前共持有深發(fā)展17.89％的外資法人股，如果按市場上流通股東10股獲贈3股的平均對價比例計算，新橋投資所持股份將降到8％以下，即使按10股送1股的比例，新橋投資股改后的持股比例也將降到14％以下，第一大股東的地位將變得岌岌可危。

　　“新橋投資并不是真正想長期經(jīng)營深發(fā)展，它的目的和華爾街那些專門從事企業(yè)并購的投資公司一樣，是希望將深發(fā)展的業(yè)務(wù)進行重組整合，提升公司素質(zhì)后再溢價轉(zhuǎn)給真正的買家。”資深人士張紅記分析認為，如果新橋投資采用直接送股的方式，將極大地危及其大股東利益，進而影響未來轉(zhuǎn)讓收益。

　　“通常一個公司的控股權(quán)部分價格要高于普通股的價格。”張紅記表示。

　　新方案能否通過？

　　記者登錄有關(guān)論壇了解到，許多個人投資者正在網(wǎng)上組織聯(lián)盟，試圖聯(lián)合起來在臨時股東大會上投反對票。一位股民公開表示“如果新橋投資不愿支付對價，可以將當年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出來，我們中小股東愿意以當年新橋買入股權(quán)的價格進行認購。”

　　與此同時，中小股東與機構(gòu)投資者間的博弈也在市場上表現(xiàn)出來。本周一，當深發(fā)展第一次封上跌停板時，盤面上出現(xiàn)一筆過萬手的買單。張紅記分析，這極有可能是部分機構(gòu)投資者在為爭奪投票權(quán)收集籌碼。

　　“由于深發(fā)展的股東數(shù)量高達60萬戶，投票權(quán)過于分散，所以它的方案能否最終通過，決定權(quán)并不在中小股民，而是在基金、保險資金等機構(gòu)投資者手中。”張紅記這樣認為。

　　商報記者 張景宇/文

　　王曉瑩/圖