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長江證券 祁強(qiáng)
4月通行收入短期受壓
4月1日開始，濟(jì)青高速和黃河二橋開始實施“噸公里”計重收費，當(dāng)月受其影響，濟(jì)青高速和黃河二橋通行收入分別同比下降4%和2.6%，其他一路三橋合計則同比提升95.5%(
其中泰曲一級公路、 濟(jì)南黃河大橋和 平陰黃河大橋分別同比增長10.1%、25.8%和26.6%，增速較1季度繼續(xù)加快)。
4月濟(jì)青高速和黃河二橋通行收入將會因?qū)嵤皣嵐铩庇嬛厥召M而短期受壓，不過兩者通行收入雙雙下滑仍出乎市場普遍預(yù)期。我們分析，4月初期部分大型貨車暫時停運(對新的收費政策進(jìn)行觀望，協(xié)商新的運價或等待運價的上漲)，山東省普通收費公路仍未推行"噸公里"計重收費應(yīng)是主因(以前者最為主要)。從4月分旬?dāng)?shù)據(jù)看，通行收入逐季回升明顯，以濟(jì)青高速為例，中旬和下旬環(huán)比均有約8%的提升，印證了我們預(yù)期的大型貨車停運將較為短暫的觀點；從4月濟(jì)青高速分路段數(shù)據(jù)看，濟(jì)南和青島段收入其實并未有下滑，同比仍有10%和26%的增長，淄博至濰坊段則呈現(xiàn)較為明顯的下滑(其中淄博段下降19%)。我們分析主因有二：淄博至濰坊段通行車輛中大型貨車比例明顯大于濟(jì)南和青島段；各路段受普通公路分流影響程度差異較大，其中濟(jì)南至淄博段309國道與濟(jì)青高速相距較遠(yuǎn)，濰坊至青島段沒有與濟(jì)青高速構(gòu)成競爭的普通收費公路存在，兩路段所受分流影響因此較為微小，而淄博至濰坊段309國道則與濟(jì)青高速較為重合，后者所受分流影響因此相對偏大。
5月通行收入預(yù)計繼續(xù)恢復(fù)性增長
5月的全月數(shù)據(jù)尚未在我們掌握中，但從我們了解的濟(jì)青高速5月黃金周(1日到7日)數(shù)據(jù)來看(收入同比增長12%)，5月公司通行收入預(yù)計繼續(xù)恢復(fù)性增長(雖然黃金周通行車輛中以小型車為多)，另考慮到普通收費公路的"噸公里"計重收費也有望在不久實施(計重設(shè)備已在安裝中)，我們對公司未來數(shù)月乃至全年收入的增長仍持較為樂觀的預(yù)期，暫維持上期預(yù)測不變。
進(jìn)一步收購集團(tuán)優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)應(yīng)在預(yù)期中
2005年山東省高速公路有限責(zé)任公司與路橋集團(tuán)進(jìn)行了戰(zhàn)略整合，成立了山東省高速公路集團(tuán)有限公司，同年落實了久拖未決的京福、濰萊高速公路資產(chǎn)到位問題，我們認(rèn)為，作為省委“三個一批”戰(zhàn)略的重點企業(yè)和省國資委重點扶持發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)，如果說05年是集團(tuán)的轉(zhuǎn)折之年，那么06年開始，集團(tuán)將以全新的面目邁入了發(fā)展之年，其中積極爭取將山東省與外省相連的高速公路連同債權(quán)債務(wù)劃給集團(tuán)經(jīng)營已列入集團(tuán)下一步的工作重點之一(雖然目前此類高速公路不少在交通廳手中，劃撥給集團(tuán)的難度相對較大)。除公司旗下路橋外，京福高速山東段(2005年實現(xiàn)收入19.03億元，其中濟(jì)德段為公司擬收購路產(chǎn))、濰萊高速和青銀高速齊河至夏津段均為集團(tuán)現(xiàn)有已通車運營路產(chǎn)，考慮到集團(tuán)多次明確的表達(dá)未來仍將通過優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)注入等方式積極支持山東基建(資訊 行情 論壇)進(jìn)一步做大做強(qiáng)，我們對公司未來收購優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)前景繼續(xù)持良好預(yù)期。
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