寶邯之戰背后：寶鋼祭起行業整合大旗

　　作者：郝遠超 來源：中國經營報

　　寶鋼系舉牌G邯鋼(600001)的真實用意尚難確認，圍繞后者和邯鋼集團展開的收購與反收購戰前景也是撲朔迷離，但一個不可否認的事實是：寶鋼集團及其子公司在今年一季度內，增持了18家公司近8億元A股，其中有6億元新增投資落到了鋼鐵股頭上，并購戰的硝煙彌漫了整個鋼鐵板塊。

　　“從寶鋼在二級市場的投資行為看，每家公司都試探性地買一點兒股份，說明寶鋼現在還沒有確定具體并購哪一家公司，但這些公司都有可能成為寶鋼未來的并購對象。根據去年通過的新《鋼鐵產業政策》，并購整合是鋼鐵行業發展的必然趨勢，一旦出現并購機會，整合中國鋼鐵業的時機也就到了。”銀河證券鋼鐵業分析師田書華博士說。

　　投石問路

　　截至今年一季度末，寶鋼集團及其全資子公司寶鋼工程技術有限公司共持有9家鋼鐵類上市公司股份。除G邯鋼外，寶鋼系所持G濟鋼(600022)股份最多，總計有3320.63萬股，占流通股的15.09%。按照持股比例由高到低，依次是萊鋼股份(600102)、G酒鋼(600307)、G廣鋼(600894)、G八一(600581)、G馬鋼(600808)、南鋼股份(600282)、G安鋼(600569)。

　　其中，只有寶鋼系因合計持有G邯鋼13819.6646萬股流通股，占總股本比例達到5%，首次觸及舉牌線，導致后者的第一大股東邯鋼集團決定實施增持計劃，而其他公司對此反應不一。G酒鋼董秘王清慧甚至反問記者：“你認為寶鋼持有的那400多萬股股份會對我們公司有影響嗎？”

　　G廣鋼董秘楊耀興說：“目前公司還談不上如何應對這個情況，一是寶鋼持股量很少，二是想真正控股也沒有那么快，因為前三大股東還處在禁售期。此外，寶鋼的動機也不好判斷，是出于戰略考慮還是在二級市場單純的投資行為還不清楚。”

　　據楊耀興透露，包括謝企華在內的寶鋼高層近期曾到廣鋼集團考察。

　　寶鋼系在二級市場的這種吸納行為，研究人士普遍認為是試探性的接觸。“我認為寶鋼的意圖不是收購，如果是這樣雙方就該講籌碼了。寶鋼只是想達到相對控股的目的，使自己在這些企業中擁有一定的發言權，將來以行業龍頭的身份成為整個鋼鐵行業的代言人。”江南證券的鞠自華表示。

　　“并購是雙方行為，寶鋼現在通過這種方式可以進一步接觸了解其他鋼鐵企業，寶鋼正在購買流通股上做些嘗試，并以此為切入點。”田書華說。

　　整合序幕

　　雖然早在去年鞍鋼和本鋼就完成了聯合重組，杭鋼也被批準引入戰略投資者，但田書華認為，鋼鐵業的整合大幕剛剛拉開。

　　過去兩年，鋼鐵價格一路下滑，在投資者對鋼鐵行業未來預期不看好的情況下，資金的遠離導致鋼鐵股的股價偏低，跌破凈資產的個股不在少數。目前國內A 股市場中的鋼鐵股市凈率普遍低于1 或接近1，而國際市場鋼鐵類股票市凈率平均值為2.58，表明國內鋼鐵股市價值被低估，亦是并購整合鋼鐵業的一個契機。

　　此時，像寶鋼這樣通過二級市場以較低的價格先收購一部分股權，再通過其他方式并購該公司，可以看做是出于節省收購成本的合理之舉。

　　今年以來，寶鋼不僅在二級市場頻頻出手，還先后同馬鋼集團和新疆八一鋼鐵集團(下稱“八鋼”)簽訂了戰略聯盟框架協議。

　　4月初，寶鋼先后派出四批工作人員趕赴八鋼，其中包括寶鋼集團戰略發展部、發展改革部、人力資源部、財務部、原料采購中心等核心部門的主要管理人員。

　　當時，寶鋼集團副總經理趙昆表示，這次調研既是應新疆和上海主要領導及國資委主任李榮融的要求，又是按照國家的產業政策和寶鋼集團的戰略規劃，如此大規模的專家調研組在寶鋼也是頭一次。

　　正如田書華所分析，鋼鐵行業的并購，企業本身并不能決定自己的命運，因為這些公司的大股東都是國有企業，在國家政策支持的情況下，最終還是政府出面干預，最后的并購還是政府行為。

　　鋼鐵板塊有望走強

　　分析人士普遍認為，鋼鐵業的購并整合將給鋼鐵股帶來較好的投資機會，帶動鋼鐵股價上揚。

　　田書華認為，整合給鋼鐵股帶來的投資機會是：由于目標公司生產水平得到改善，價值先得到提升，進而收購公司做大做強，隨后價值得到提升，行業的估值整體提升。而且并購的溢價將助推股價上揚。

　　“鋼鐵行業是傳統成熟行業，資產質量相對安全，不會出現資產價值因技術進步而出現迅速貶值的情況，也就是說，鋼鐵行業的凈資產是鋼鐵企業價值的底線。”田書華表示。

　　田書華預計，第二季度鋼鐵類上市公司業績會有大幅度提升。“所以寶鋼在二級市場吸納股票，一是為將來的重組并購打下基礎，即使僅僅作為投資