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東方證券楊寶峰
馬鋼新區500萬噸薄板項目進展順利，預計主體工程(從煉鐵到熱軋)在2007年中期可實現投產，配套冷軋板卷生產線設計產能210萬噸(鍍鋅85萬噸)，預計在2007年底可建成投產，產品主要定位于汽車用鋼板板和家電用鋼板。
目前，馬鋼產品以建筑用型線材為主，約占總產量的2/3，相對于國內寶鋼、鞍鋼和武鋼等龍頭鋼鐵公司，馬鋼對建筑用鋼需求更為敏感，在新區500萬噸板材投產后，馬鋼的板材產能將超過長材，產品結構將進一步改善。
馬鋼每月公布一次銷售價格政策，但在月中隨時根據現貨市場變化進行追溯調整，因此馬鋼產品售價基本與現貨價格一致，這種銷售政策源于馬鋼產品結構以長材為主、直銷比例較低。
馬鋼75%所需鐵礦石依賴進口，15%從集團采購，其余從公司周圍區域采購，進口礦國內運輸費約70-80 元/噸，海運費采用現貨價格，假設2006 年進口礦石價格上漲19%而運輸費用保持不變，馬鋼噸鋼成本則因此增加72元。
根據馬鋼價格分月度調整幅度，我們測算2季度馬鋼產品平均銷價將環比上漲312元/噸，考慮礦石價格上漲因素，預計馬鋼2 季度實現EPS0.11元，假設3 季度馬鋼產品售價環比上漲100元/噸，而4季度回落至2季度水平，預計馬鋼2006全年EPS為0.38元。
依據馬鋼在國內的綜合競爭力和未來較好的成長性，G 馬鋼的合理P/E 在8-10倍之間，對應合理價值區間3-3.8 元，給予“增持”投資評級。
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