G上港估值較高整體上市賺頭不大

http://whmsebhyy.com 2006年06月07日 07:06 東方早報

　　江蘇天鼎秦洪

　　日前，G上港(資訊行情論壇)發布公告稱，上港集團將以3.67元/股的價格發行股票作為換股吸收合并對價，投資者每持有1股G上港股票可以換取4.5股上港集團股票，也可以選擇換取16.5元現金。

　　整體上市又一路徑

　　就目前信息來看，整體上市有兩個路徑：一是TCL集團(資訊行情論壇)式的吸收合并的整體上市，即集團公司先完成股份制改制，剝離非經營性資產，然后通過換股的方式完成吸引合并的整體上市工作；二是G鞍鋼(資訊行情論壇)等鋼鐵股的定向增發收購集團公司優質資產完成整體上市，即集團公司不進行股份制改制，只是將優質經營資產通過定向增發反向收購的方式完成優質資產的整體上市。

　　反觀G上港，其整體上市路徑類似于TCL集團，區別僅僅在于換股比例和現金回購的價格不同，也就是說，從整體上市路徑來看，G上港與TCL集團是大同小異，具體操作步驟就是流通股東有兩個選擇，要么以目前的1股G上港股權換4.5股上港集團的股票，要么以1股換算成16.5元現金。

　　估值較高

　　正由于此，行業分析師的研究報告大多稱G上港的流通股東未來的油水可能并不大。一是因為G上港流通股東1股換4.5股上港集團股票，如果是在停牌前一個交易日的15.47元購入的流通股東，在換股后的持股成本相當于15.47/4.5，即3.44元，較3.67元/股發行價僅僅只有6.27%的溢價水平。

　　二是3.67元/股的發行價比照上港集團的每股收益，市盈率過高。因為有行業分析師研究報告稱，上港集團在2005年至2007年的每股收益預期分別為0.12元、0.14元、0.15元，3.67元的發行價，相當于市盈率分別為30.58倍、26.21倍、24.47倍，而目前在香港上市的天津港(資訊行情論壇)發展16.9倍，大連港(資訊行情論壇)為17.9倍，廈門港為22.7倍，同時，G上港的市盈率為23.44倍，如此對照，上港集團的發行價為高，估值偏高。

　　賺頭不大

　　如此數據顯示出，G上港的流通股東賺頭并不大，因為假使上港集團能夠順利上市，且能夠以3.67元作為未來IPO的發行價，由于市盈率已較高，二級市場定價難以超過4.5元，這已相當于2006年的動態市盈率32倍。

　　如果某投資者在停牌前一個交易日以15.47元的收盤價購買1000股流通股，不考慮手續費等支出，相當于持股成本為15470元。以1∶4.5的比例換成上港集團的股份，每股上港集團的持股成本為3.44元，1000股G上港變成4500股上港集團，如果在二級市場以4.5元拋售，可獲得20250元，扣除15470元的持股成本后的收益為4780元，收益率為30.90%，這已是樂觀數據。

　　如果某投資者是在6月6日以17.02元的價格買入1000股流通股東，不考慮手續費等支出，相當于持股成本為17020元。以1∶4.5的比例換成上港集團的股份，每股上港集團的持股成本為17.02/4.5，即3.78元，1000股G上港變成4500股上港集團，如果在二級市場以4.5元拋售，可獲得20250元，扣除17050元的持股成本后的收益為3200元，收益率18.76%，這也是樂觀數據。

　　這也沒有考慮到時間成本，即上港集團的上市在什么時候，上港集團能否順利上市等諸多風險因素，更沒有考慮到未來的市場能否給予上港集團30倍以上的市盈率定位標準，故建議投資者還是以謹慎追漲為宜。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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G上港估值較高 整體上市賺頭不大

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