寶鋼出擊 為戰略重組還是差價獲利

　　除舉牌的G邯鋼外，寶鋼系還持有萊鋼股份、G廣鋼、G馬鋼、G八一、G安鋼、G酒鋼、G濟鋼和南鋼股份等八家鋼鐵公司的流通股

　　□ 招商證券　常 錦

　　G邯鋼昨日公布，寶鋼集團及兩家全資子公司已合計持有公司13819.6646萬股流通股，

占總股本比例達到5%，首次觸及舉牌線。而在二級市場舉牌前，寶鋼系企業已通過購入邯鋼認購權證獲得了數量可觀的潛在股權。數據顯示，截至2006年5月30日，邯鋼JTB1可流通數量為108670.5299萬份，寶鋼集團、上海寶鋼設備檢測公司持有的邯鋼JTB1均達到或超過了可流通數量的5%，即至少各自持有5433.5265萬份。其現有持股量和潛在持股量合計已經達到了約28478.58萬股，占總股本的比例高達10.3%。

　　市場對此不少評論，主流的觀點認為寶鋼是逐步吸納G邯鋼股權，最終通過股權轉讓，獲得控股地位。而確有充分的理由，市場有評論認為，寶鋼集團謀劃的是一場大戰略，國外鋼鐵巨頭正在伺機介入中國

　　這種操作是否確實可行，或者寶鋼集團在二級市場收購G邯鋼，先來看下G邯鋼的股本結構。根據最新數據，公司第一大股東邯鋼集團持有14.5億股，占公司總股本的52.76%，處于絕對控股地位；經測算，目前寶鋼系現有和潛在持股量合計達2.8億股，占總股本的10.3%，理論上來講，如果邯鋼認股權證的持有人全部行權的話，邯鋼集團持股比例可能會降為25.56%，不再處于絕對控股地位，的確有被舉牌的可能性。

　　但仔細分析一下，這種可能性較小。首先，寶鋼系不可能持有全部邯鋼認股權證，而且由于權證的高投機性，如果寶鋼系持有大量權證將使其面臨巨大的投資風險；其次，邯鋼認股權證可能不被行權，如果到期該權證為價外狀態，那么出于一般性投資需求的中小投資者將不會行權，那么邯鋼集團的控股地位將不會受到太大的威脅；第三，邯鋼出于反收購考慮，也有可能采取行動在二級市場上增持G邯鋼，以鞏固自身的絕對控股地位，因此寶鋼系要想舉牌G邯鋼，面臨極大市場障礙。

　　還有另一份數據極其重要。今年一季度，寶鋼系兩家企業寶鋼集團有限公司和上海寶鋼工程技術有限公司共買進了9家鋼鐵股，除G邯鋼外，還有萊鋼股份、G廣鋼、G馬鋼、G八一、G安鋼、G酒鋼、G濟鋼和南鋼股份，持股量從180萬股至2461.11萬股不等，持股排名位列1至9位。以5月31日收盤價計算，寶鋼系企業持有9家鋼鐵股(權證)的市值已經達到了13.8億元。

　　寶鋼系二級市場投資盈利情況

　　注：持股數量按一季度數據計算，成本按3月31日收盤價測算，并對股改除權因素作相應技術處理；當前持股市值按5月31日收盤價計算。其中邯鋼JTB1的買入成本按最近20個交易日的均價計算。

　　從列表可以看到，寶鋼集團在二級市場上獲利高達58%，當然大部分收益來自邯鋼JTB1，不過就算不計權證這部分收益，寶鋼集團二級市場的投資收益也高達43%，無須再討論寶鋼集團真的得以收購了G邯鋼的控股權，將會獲得多少未來收益，僅幾個月的時間，寶鋼集團的賬面盈利已非常豐厚，可謂盆滿缽滿。

　　寶鋼集團確要在流通股市場收購股份，抑或收購只是理由，真實的意圖更可能是在其它早已建倉好的鋼鐵股上獲得更多收益，目前還難以確定，但是對二級市場的影響，卻非常明顯。昨日公告一出，被寶鋼舉牌的G邯鋼再度漲停，萊鋼股份、G濟鋼等漲幅均超過6%，不僅如此，兩市股指一改之前縮量震蕩的格局，出現大幅上漲，上證指數漲幅高達42點，創下了本輪上漲以來的新高，成交量也明顯增加，股指呈現單邊上漲之勢，兩市有上百只個股漲停板，普漲明顯，市場似乎又步入了之前連續逼空拉高狀態。比如汽車板塊就受到了明顯帶動，汽車股與鋼鐵板塊一樣，在本輪行情中一直滯漲，但近兩個交易日明顯走強，G上汽已連續兩天漲停。

　　市場很有可能存在這樣的考慮，首先，寶鋼集團大舉介入二級市場，顯示了機構資金正在大規模投資股市，有了機構資金的支持，市場資金面的寬裕程度可想而知，而之前市場的主要關注點是基金、QFII等，如今出現了寶鋼集團這種大手筆的機構資金介入，股指走勢值得期待。其次，寶鋼集團的確是想通過二級市場收購G邯鋼，鋼鐵板塊將會受到聯動影響，而該板塊對市場的影響不小，股指也會受到相應的推動，如果寶鋼集團的舉牌是“項莊舞劍”，說明

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