華聯超市將完成華麗轉身 借股改賣殼變身傳媒股

　　本報記者 汪恭彬 翁海華 上海報道

　　5月26日，華聯超市(資訊 行情 論壇)(600825.SH)在滬召開股權分置改革及資產置換媒體說明會。包括上海新華發行集團掌門人哈九如、華聯超市董事長湯琪及保薦機構多位高層到場。

　　如果借殼完成，華聯超市將完成華麗轉身，變為傳媒股——新華傳媒。國泰君安研究所在5月25日的報告中對此予以積極評價，認為其目標價位是12.8元，“增持”。

　　就新華集團借殼成本，以及置換出來的華聯超市商業資產未來如何處理等敏感問題，哈九如接受了本報記者的訪問。

　　“難以測算殼成本”

　　華聯超市是透過“股權轉讓＋資產置換＋現金支付”三合一方案完成其股改及賣殼計劃的。

　　百聯集團實際控制華聯超市45.06%的股權，以每股凈資產3.56元的價格計算，4.22億元出讓給上海新華發行集團，該資產僅溢價2.42%。

　　緊隨的操作步驟與百聯暫時無關。

　　首先是上海新華發行集團將其擁有(包括合并擁有的5%股權)的上海新華傳媒有限公司100%股權與華聯超市非現金資產進行置換。

　　華聯超市以尚未使用的募集資金(截至2005年為4.8331億元)以外的全部商業類資產、負債及業務(評估價值為4.4830億元)，與上海新華傳媒股份有限公司100%股權(作價6.4875億元)進行置換；資產置換差額2.0045億元由華聯超市以現金補足。

　　在現金對價的支付上，上海新華發行集團兵分兩路。一是將華聯超市27225514元的紅利全部轉送給流通股股東；二是上海新華發行集團直接向全體流通股股東每10股送8元現金，共送出99024586元。對價總計相當于10送2.38股。

　　從上述復雜的股權轉讓、資產置換和現金對價的支付上看，由于完全建立在資產評估的基礎上交易，因而上海發行集團實際上并未支付任何買殼成本。

　　哈九如對此表示，“這種創新的股改模式，資產置換、股權轉讓加上現金支付，整個來說都是股改的概念。但如果將殼分開，判斷它的價格，我認為比較難�！�

　　“比如我把盈利的資產注入進去，盈利較差的資產置換出來，這個如何測算？我認為股改的成本應該包括殼的成本，這樣比較合理�！惫�說。

　　借殼轉身

　　據上海新華發行集團高層透露，置入資產包括炫動卡通20%的股份、故事會系列傳媒19%股份、東方書報亭有限公司30%股份、上海聯市發展公司100%股權和經營超市圖書的上海久遠經營公司。

　　目前發行量最大的故事會期刊，和定位于6歲到60歲的動漫衛視——炫動卡通，將成為未來新華傳媒最大的賣點。

　　根據上海立信長江

　　據預計，若本次置換在6月30日前完成，華聯超市將于2006年、2007年分別實現凈利潤1964.93萬元和6801.54萬元。

　　置入資產帶來的業績改善，對于華聯超市的現有股東來說，確為利好。但對于賣殼方百聯集團而言，不僅沒有關聯，而且還面臨日后如何收購新華發行集團置換出來的華聯超市商業資產。

　　對于新華發行集團將這塊4.48億元的商業資產出售給百聯集團的傳聞，哈九如予以了否認。

　　“我們肯定要實現它的增值。至于何時出售，出售給誰，目前還沒有確定。”哈說，“要提交董事會和股東會討論�！�

　　而保薦機構的說法則是，目前正在研究多套方案，尚未敲定。

　　對于華聯超市變身傳媒股，多家機構給予了評級。

　　國泰君安研究所認為，按照公告盈利預計，華聯超市2006年和2007年的EPS分別為0.075元、0.259元，動態PE分別為125倍及36倍。盡管公司自2006年以來股價漲幅高達100%，但考慮到公司將徹底轉型為一個擁有遍布上海各區縣180多家營業網點的大型文化傳媒流通產業公司，未來業務還有較大發展空間，建議投資者積極參加股改。

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