G陽光外資入主推動戰略轉型

　　興業證券　任壯

　　GIC控股后對公司構成長期利好

　　通過非公開發行方式持有G陽光(資訊 行情 論壇)(000608)29.12%的股份后，Reco　Shine　Pte　Ltd(以下簡稱RSP)將可能成為公司第一大股東，公司成為外商投資公司。RSP是

目前世界上最大房地產業投資公司之一的新加坡政府產業投資有限公司(GIC　Real　Estate　PteLtd)的子公司。由于首創置業曾與新加坡政府產業投資有限公司附屬的Reco-Ziyang公司在上海合作組建過項目公司，因此公司與GIC的合作應是首創置業直接促成的。

　　我們認為，作為公司的長期戰略投資者，GIC入主G陽光后，對公司是難得的發展機遇，對今后中長期發展構成三大利好：一是將使公司在資本與規模上實現“雙重突破”。GIC擁有雄厚的資金實力，公司今后可采取與GIC合作方式取得新的土地儲備，并可以通過GIC在境外取得低息貸款，充裕的資金令公司在拿地與開發資金上能夠游刃有余，在解決公司資金瓶頸問題的同時，實現資本實力與項目規模的不斷擴大；二是借助GIC的客戶資源，通過合作或購買而取得新的土地儲備。GIC是國際最知名的

　　向“住宅兼容商業”方向戰略轉型

　　公司今后將會在項目運作上實現戰略轉型，即將采取“以高檔住宅開發為核心，輔以商業物業”的開發模式。公司將從單純的住宅開發過渡到住宅與商業兼容，在開發的居住社區中加強商業配套設施建設，并逐步提高商業物業在開發產品中的比重。商業物業比重的提高，將使公司“一舉三得”：一是可以提高住宅產品的品質與附加值；二是可以享受人民幣升值下持有型物業的資產增值優勢；三是通過物業出租取得穩定的現金流，為股東提供穩定持續的現金分紅。更重要的是，公司將突破現有國內地產行業中依靠“規�！比�勝的盈利模式，將會成為資本市場中頗具“特色”的地產公司。

　　“定制化模式”開發將使公司商業物業開發效用最大化。目前國內商業物業空置率較高、開發風險較大的原因主要在于開發商大都是“先開發后找客戶”，項目往往與市場和客戶的需求脫節，開發存在較大的盲目性。與此不同的是，公司商業物業的開發將采取“定制化模式”，即“先有客戶后開發”，公司將會利用GIC的大客戶資源，牽手國際知名零售商(如目前公司與日本的華堂連鎖商場已建立了較好的合作關系)，開發出實現商業客戶與住宅客戶“雙贏”的產品。這種商業物業開發模式將在風險最小的基礎上實現效益化。

　　圍繞重點區域城市布局

　　公司今后將圍繞環渤海區域主要城市及重點二線城市進行戰略布局，特別是重點在北京、天津、成都等城市進行土地儲備的擴張，上半年在以上城市取得新土地儲備的可能性較大。

　　公司將進入快速成長期

　　全球地產巨頭GIC的進入，使公司在資本金充實、客戶資源、土地儲備擴張等方面帶來了極佳的發展機遇，并將在調整經營理念、完善風險管理、實現戰略轉型等方面實現突破與跨躍。我們看好今后幾年北京房地產市場與現有項目的盈利水平，而GIC的入主將會成為公司業績穩定增長的“助推器”，今后幾年公司將進入快速成長期。公司動態市盈率在地產股中仍處于較低水平，維持“強烈推薦”的投資評級。