G廈工前四月銷售挖掘機60臺兩年后成重要增長點

　　東方證券　周鳳武

　　工程機械行業呈高增長態勢

　　2006年一季度，全社會固定資產投資13908億元，比去年同期增長27.7%。其中，城鎮固定資產投資11608億元，增長29.8%；農村投資2300億元，增長18.1%。從施工和新開工項目

情況看，施工項目87098個，同比增加21889個；施工項目計劃總投資12.2萬億元，增長30.1%；新開工項目33411個，同比增加10635個；新開工項目計劃總投資1.5萬億元，增長42%。受此拉動，工程機械行業出現了2004年宏觀調控以來少有的高增長態勢，一季度鏟土運輸機械產銷量增幅高達28.25%，行業明顯走出了兩年來的底部。

　　但是，工程機械行業是典型的周期性行業，與固定資產投資高度正相關，尤其是與新開工項目的正相關關系更加突出。只有固定資產投資增速持續保持較高水平，才能拉動行業需求大幅增長，如2003年的行業高度景氣就是依靠高速增長的固定資產投資拉動起來的。

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　　但是，一直以來我國工程機械行業產能大于需求的矛盾就十分突出，產能過剩高達30%以上。雖然一季度行業出現了良好的增長態勢，但要判斷行業已經步入下一個景氣周期還為時尚早造，尤其是國家在小幅提高了貸款利率之后，下一步的

　　G廈工(資訊 行情 論壇)(600815)一季度產銷增長僅為1.46%，遠遠低于行業平均水平。主要原因在于公司為降低財務費用，向經銷商收取承兌匯票利息等銷售政策，致使市場份額被龍工等民營企業搶走所致。進入二季度之后，公司及時總結了經驗教訓，調整銷售政策，免去了經銷商期限在三個月及以下承兌匯票利息，銷售狀況明顯改觀，預計7月份公司將會重新奪回市場份額，趕上甚至超過行業平均增長水平。

　　預計今年7月趕上去年水平

　　2004年3月廈工工業園建成投產，面積達135萬平方米，是當今中國最大的工程機械制造基地。公司順利完成異地搬遷改造后，主要產品設計產能得到迅速擴大，￠ 輪式裝載機年產27000臺、￠ 挖掘機年產3000臺。

　　公司今年1-3月生產裝載機5476臺，1-4月生產7507臺，銷售6568臺。由于產銷矛盾庫存增加，公司5月下調了生產計劃�？偟膩砜�，2006年公司生產經營將會是個前低后高格局，預計到7月份趕上2005年水平，2006年全年增長15-20%。

　　對裝載機和挖掘機的結構調整

　　結構調整方面，主要體現在裝載機和挖掘機兩個方面。其中，在裝載機上，公司降低XG951等低端產品比例，提高XG953、XG955等高端產品比例。2005年高端產品比率為17%，2006年1-4月提高到25%，公司全年目標是高端產品比率達到36%。目前，公司XG951等低端產品毛利率為6-10%，XG953、XG955等高端產品毛利率為16-21%，因此，高端產品比例的提高，有望提升公司2006年產品毛利率一個百分點。

　　挖掘機方面，2005年公司自主研發的挖掘機開始批量投入市場，改善了公司產品單一的狀況，當年實現銷售80臺，2006年1-4月銷售60臺，預計全年銷售200-300臺。2005年，公司挖掘機虧損200多萬元，預計2006年虧損300萬元。公司預計當挖掘機產銷量達到500臺以上時，將會實現盈利。兩年后，挖掘機將是公司的一大重要增長點。

　　新增產能釋放

　　2004年3月廈工工業園建成投產，并順利完成異地搬遷改造，裝載機、挖掘機產能得到迅速擴大，這標志著公司的調整積累期已經結束。伴隨著新增產能的釋放和搬遷改造過程中公司資產的進一步夯實，預計未來五年公司有望進入一個高速成長期。

　　鋼材運費自今年開始將降低

　　由于地理位置原因，公司既遠離上游原材料市場，也遠離下游需求市場。

　　目前公司上游鋼材主要來自于重鋼、武鋼、鞍鋼等，與行業平均水平相比，每噸鋼材運費高出100元以上。2005年開始，公司鋼材供應開始向靠近的韶鋼等轉移，預計2006年開始，公司的鋼材運費將會大比例降低。

　　公司下游需求市場主要集中在華北和東北地區，由于距離遠，公司產品的運輸周期平均在12-15天，遠遠高出行業平均的5-10天。這一方面使得公司產品庫存在行業中最高；另一方面也使得公司的運輸成本居高不下。長期以來，公司一直依靠鐵路運輸，不但運費昂貴，約7000元/臺，而且還受到春運限制。2005年以來，公司開始尋求運煤船返程運輸，每臺運費可節省約1000元，但這種運輸由于受到輻射半徑限制，難以大比例降低公司產成品的運輸成本。目前公司正在謀求返程平板車運輸，力爭建立起返程汽運網絡，由于返程平板車運輸費用更加便宜，因此，預計未來5年公司的產成品運輸成本有望大比例下降。

　　謀求降低財務費用

　　2005年公司財務費用高達3664.26萬元，而公司2006年全年的凈利潤才3328.16萬元。公司的財務費用主要來源于承兌匯票利息。2006年開始，公司提出由經銷商支付承兌匯票利息的銷售政策，但由于影響了一季度的銷售量，二季度開始公司調整為期限在3個月以下的承兌匯票視同現金，六個月及以上的承兌匯票要求支付利息的銷售政策。