馳宏鋅鍺之股改篇馳宏鋅鍺 股改旨在高遠

　　見習記者　林海洪

　　作為當前市場中炙手可熱的有色金屬板塊龍頭之一的馳宏鋅鍺(資訊 行情 論壇)，其股改方案也因送股與定向增發結合、停牌時間較長引起投資者的密切關注。馳宏鋅鍺的股改是與定向增發結合進行的，如果定向增發方案未獲股東大會通過，則股改方案將另行擬定。

　　公司董事長朱崇仁說，馳宏鋅鍺本次擬定向新增新股收購集團公司擁有的鉛鋅礦資源鉛鋅礦采選和鉛冶煉資產，如順利完成收購，馳宏鋅鍺將實現鉛、鋅冶煉合一，進而可以優化業務流程、提高礦石資源的整體利用效率，進一步突出？“采、選、冶一體化”的效益優勢，有利于更好地迎接行業發展所帶來的機遇；定向增發不僅僅是一次簡單的增發，是以合理價格收購優質資產為前提的，要達到消除同業競爭，減少關聯交易，實現國家對重要戰略資源絕對控制等多項目的，而且會對流通股股東的每股收益有所增厚，應該說，這是一個多贏的方案。

　　對價安排高出理論水平43.62%

　　經過與流通股股東的溝通，經非流通股股東協商，馳宏鋅鍺的股改方案中的對價安排由最初的流通股股東每10股獲得2.3股提高到流通股股東每10股獲得2.7股。據保薦機構光大

　　馳宏鋅鍺業績的飛速增長更突顯出其對價的優厚。近年來，在國際鋅需求急速擴張的推動下，公司業績得到快速提升。2005年公司實現主營業務收入11.67億元，同比增長63.63%；實現凈利潤1.31億元，同比增長121.98%；每股收益0.818元，同比上升122.28%。2006年一季度，公司業績再次大幅上揚，實現主營業務收入7.2億元，同比增長163%；實現凈利潤1.07億元，同比增長182%；每股收益達0.671元；同時還預測今年上半年凈利潤較去年同期增長300%左右。2006年開年以來，鉛鋅市場價格繼續處于較高價位，為公司保持優異的業績提供了可靠保障。

　　定向增發收購優質資產

　　此次公司擬對控股股東云南冶金集團定向增發以收購集團擁有的鉛鋅礦資源以及鉛鋅礦采選和鉛冶煉資產，新增股份的價格為19.17元，是依據馳宏鋅鍺第二屆董事會第二十次會議前20個交易日

　　大股東云南冶金集團擬向馳宏鋅鍺置入的資產包括昭通鉛鋅礦山和曲靖10萬噸鉛冶煉裝置。其中昭通鉛鋅礦已探明鉛鋅金屬儲量超過30萬噸，礦區面積為5.33平方公里，于2006年4月在云南省國土資源廳辦理了采礦權換證手續，采礦權有效期10年，自2006年4月起至2016年4月止。礦山目前保有礦石儲量(D級)為110.73萬噸，平均品位鉛5.16%、鋅13.42%；金屬量為鉛84，928噸，鋅220，709噸且富含銀、鍺等稀貴金屬。另外，地質專家在對屬于昭通鉛鋅礦礦界范圍之內的整個礦區進行初步調查后推測，遠景鉛鋅金屬儲量在100萬噸以上。曲靖10萬噸鉛冶煉裝置是在引進世界先進熔煉技術的基礎上，結合自身情況研發出了具有自主知識產權的艾薩熔煉—CYMG煙化爐吹煉工藝，該工藝的整體技術水平在國內乃至國際上都處于領先地位。

　　此外昭通鉛鋅礦采礦權定價低于市場平均水平。根據資產收購的評估報告，昭通鉛鋅礦的采礦權作價12，888萬元。該采礦權對應的礦石儲量(D級)為110.73萬噸，平均品位鉛5.16%、鋅13.42%。這表明昭通鉛鋅礦是國內少有的富礦之一。與國內行業內其它礦山比較后發現，這一采礦權的定價低于市場平均水平。考慮到2004年下半年以來，全球精鋅價格大幅上漲，與2004年相比漲幅已超過100%，采礦權的價格也相應有了較大提高，因此昭通鉛鋅礦的采礦權價格已明顯低于市場平均水平。

　　收購有助于增強盈利能力

　　據初步測算，收購完成后，將較大幅度地增加馳宏鋅鍺的鉛鋅金屬儲量和采選冶煉能力，彌補公司在鉛冶煉方面的空缺，提升鉛鋅礦石的綜合利用率，而且將實現鉛、鋅冶煉合一，從而優化公司的業務流程，提高礦石資源的整體利用效率，進一步增強公司“采、選、冶一體化”的效益優勢，對公司每股收益和每股凈資產有較大幅度的提高。同時將完善公司的產業鏈和生產流程，消除潛在的同業競爭并減少關聯交易，理順與控股股東之間的關系，使公司未來發展成為具有領先技術水平的特大型鉛鋅開采冶煉企業，以增強公司綜合競爭力和可持續發展能力，進一步提高對股東的回報水平。一個鉛鋅完整合一的冶煉企業，對上下游業務承接及拓展的競爭能力將遠遠優于鉛鋅單一的企業。這主要表現在：

　　通過定向發行把昭通鉛鋅礦整合進馳宏鋅鍺，徹底消除同業競爭和減少關聯交易。2005　年昭通鉛鋅礦的鋅精礦全部委托公司加工，公司收取加工勞務費1，720　萬元；另向該礦采購原料發生費用441　萬元，銷售貨物發生收入104　萬元，合計關聯交易金額2，265　萬元。隨著該礦的礦石年采選量從目前的4.5　萬噸左右提高到2006　年預計的9.5　萬噸，預計關聯交易金額也將大幅提升至5，000萬元／年左右。昭通鉛鋅礦旗下的曲靖10　萬噸鉛冶煉裝置與公司存在大額的關聯交易和潛在的同業競爭，馳宏鋅鍺采選的部分鉛精礦通過該裝置加工為電鉛和電銀，預計2006　年與該裝置的關聯交易金額接近10，000　萬元；另外，該裝置的組成部分6　萬噸粗鉛／年冶煉裝置與公司會澤第一冶煉廠2.3　萬噸粗鉛／年冶煉裝置形成同業競爭。

　　收購昭通鉛鋅礦有利于利用鉛鋅完整合一的冶煉優勢增強公司競爭力。從資源利用的角度看，有利于有價金屬的綜合回收，有利于礦產資源的合理配置。公司擁有國內最優鉛鋅礦石資源，鉛加鋅平均品位在25%以上，且鉛鋅礦中含其它有價金屬，如鍺、金、銀，鎘、銅、鈷等，在選礦、冶煉過程中，鍺、鎘、銅、鈷在鋅冶煉中富集產出，而金、銀則富集于粗鉛中，鉛、鋅冶煉合一，有利于有價金屬的綜合回收。從冶煉工藝流程的角度看，鉛、鋅冶煉合一，用鉛冶煉熱熔渣通過煙化爐揮發處理鋅冶煉酸浸渣，金屬回收率高，對有價金屬鍺的回收率可達97.5%，且渣中含鋅低于2%，含鉛低于0.2%，最大限度地利用了資源。從節能環保的角度看，鋅冶煉產出的酸浸渣，還含有硫酸根及硫，通過鉛冶煉流程處理酸浸渣，可利用鉛系統已有的尾氣脫硫設施，產出硫銨產品，從而提高了硫的回收率，使尾氣能夠達標排放。鋅冶煉產出的污水，經處理后，水質已達到國家規定的排放標準，將其用于鉛冶煉火法渣的水碎處理，即節約了水資源，又能使鉛、鋅冶煉廢水達到零排放。

　　收購昭通鉛鋅礦后，公司金屬礦石保有儲量和采選能力將在現有基礎上大幅提升，其中111b＋122b　級礦石量由878.73　萬噸增至1043.19　萬噸，鉛＋鋅金屬量由244.34　萬噸增至274.9　萬噸，礦石采選能力由70　萬噸／年左右增至80萬噸／年。同時，如果對昭通鉛鋅礦的收購能夠順利完成，馳宏鋅鍺表示將在“十一五”期間進行大規模的找探礦工作。在已知鉛鋅資源的前提下，分期進行采選能力的擴產，即將昭通鉛鋅礦的采選能力從目前的10萬噸礦石量／年的水平擴至2010年的40萬噸礦石量／年，電鉛生產裝置2007年達到10萬噸電鉛的生產能力。

　　對于眾多投資者認為鉛冶煉生產線沒有鋅冶煉生產線效益好的疑問，云南冶金集團總經理董英表示，鉛冶煉生產線沒有鋅冶煉生產線效益好是一個不正確的概念，從國內上市公司中可以看到，鋅冶煉規模最大的企業是鋅業股份，鉛冶煉規模最大的企業是豫光金鉛，兩者都沒有自產資源，但豫光金鉛的業績要遠好于鋅業股份，所以，以鋅生產線和鉛生產線來比較，一般情況下，由于價值高的副產品集中在鉛系統，鉛冶煉效益好于鋅冶煉。當然，最理想的是鉛鋅合一，才能夠充分進行有價元素的綜合回收，從而使企業能夠有更高的資源利用水平和經濟效益水平。本次增發以后，馳宏公司由于實現鉛鋅合一，其資產盈利能力將得到有效提高，不會是下降或持平。

　　根據收購報告書中根據亞太中匯