長江電力再融資起步 發(fā)審委開門納客

　　在管理層的周密部署下，與再融資和新股發(fā)行(IPO)相關(guān)的規(guī)章制度于近日頻頻出臺(tái)，為新老劃斷的到來做好了鋪墊。而根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的最新安排，停歇了一年之久的發(fā)審委將于5月15日重新披掛上陣，審核中國長江電力(資訊 行情 論壇)股份有限公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證事宜。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的重新開張，具有里程碑式的意義：以再融資為開端的

“新老劃斷”終于正式起步。

　　新老劃斷“靴子”落地

　　長期以來，懸在投資者頭上的威脅有兩只“靴子”，如果說股權(quán)分置改革是樓上的第一只靴子，那么，新老劃斷則是第二只。如今，這第二只“靴子”也終于應(yīng)聲落地了。

　　五一節(jié)過后，證監(jiān)會(huì)相關(guān)文件和政策高頻度亮相：5月7日，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》出臺(tái)；8日，《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第10號》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第11號》出爐；9日，《中國證監(jiān)委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》發(fā)布。至此，與上市公司再融資相關(guān)的各項(xiàng)規(guī)章政策已經(jīng)基本完備，再融資也隨之步入了實(shí)質(zhì)性操作階段。

　　與此同時(shí)，上市公司首批再融資方案已經(jīng)率先出爐，證券業(yè)龍頭中信證券(資訊 行情 論壇)和家電零售大鱷蘇寧電器(資訊 行情 論壇)董事會(huì)均審議通過了非公開發(fā)行股票的方案；同時(shí)，長江電力也成為發(fā)審委重新開張后首家獲得審核的再融資公司。

　　根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的判斷，長電權(quán)證將很快上市，成為首只實(shí)現(xiàn)上市公司融資功能的權(quán)證產(chǎn)品，從而打響市場再融資的發(fā)令槍。

　　“三步走”邁出第一步

　　證監(jiān)會(huì)方面表示，恢復(fù)上市公司再融資是新老劃斷的一個(gè)重要步驟，既標(biāo)志著股權(quán)分置改革完成了重要的階段性進(jìn)程，也標(biāo)志著市場發(fā)展創(chuàng)新在新機(jī)制下的啟動(dòng)。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)新老劃斷三步走的安排，定向增發(fā)和以股本權(quán)證方式進(jìn)行的遠(yuǎn)期再融資成為再融資開閘的第一步。而到目前為止，這兩種再融資方式都已經(jīng)開始了運(yùn)作。長江電力能夠作為再融資第一人已經(jīng)沒有太大的懸念，而中信證券和蘇寧電器也開始了對定向增發(fā)第一單的爭搶。另外，G鞍鋼(資訊 行情 論壇)、G本鋼(資訊 行情 論壇)、G太鋼(資訊 行情 論壇)、G華新(資訊 行情 論壇)、G重汽(資訊 行情 論壇)等公司也都制定了定向增發(fā)的計(jì)劃。

　　國海富蘭克林基金經(jīng)理張曉東表示，定向增發(fā)的最大特點(diǎn)，就是不向全體流通股東配售，這樣就避免了二級市場大量資金被分流的現(xiàn)象發(fā)生。據(jù)分析，一方面，定向增發(fā)有點(diǎn)類似于“私募”，不會(huì)增加對二級市場資金需求，更不會(huì)改變二級市場存量資金格局；另一方面，定向增發(fā)的價(jià)格往往較二級市場價(jià)格有一定溢價(jià)，這也有利于增加二級市場投資者的持股信心。

　　此前，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，新老劃斷必須堅(jiān)持改革與維護(hù)市場穩(wěn)定發(fā)展相結(jié)合的原則，積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)，不能簡單地以某個(gè)時(shí)點(diǎn)作為實(shí)施新老劃斷的標(biāo)志，而是根據(jù)改革進(jìn)展情況和市場可承受能力漸進(jìn)推開，以最大限度地減輕市場對股市擴(kuò)容的心理壓力。

　　在具體做法上，新老劃斷第一步邁出之后，將擇機(jī)恢復(fù)面向社會(huì)公眾的其他方式的再融資，此后再擇機(jī)選擇優(yōu)質(zhì)公司，啟動(dòng)全流通條件下的首次公開發(fā)行。

　　證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，啟動(dòng)新老劃斷并不意味著股權(quán)分置改革的任務(wù)已經(jīng)完成，而是對繼續(xù)推進(jìn)股權(quán)分置改革提出了更高的要求。必須落實(shí)各項(xiàng)配套政策，維護(hù)實(shí)施新老劃斷階段的市場穩(wěn)定。

　　市場人士指出，沒有必要對市場擴(kuò)容帶來的資金壓力反應(yīng)過度。其實(shí)，這完全是一個(gè)調(diào)控技巧問題——融資開閘與資金放水，都盡在管理層的掌握之中，管理層完全有能力調(diào)控二者之間的平衡。

　　非公開發(fā)行的新規(guī)定值得關(guān)注

　　近年來，我國A股再融資市場上的發(fā)行方式主要以公開發(fā)行為主，在舊的《證券法》中關(guān)于“證券發(fā)行”一章也只涉及“公開發(fā)行”。因此，在《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中首次出現(xiàn)了“上市公司發(fā)行證券，可以向不特定對象公開發(fā)行，也可以向特定對象非公開發(fā)行”的新規(guī)定，則極為值得注目。

　　據(jù)申銀萬國證券研究所研究員蔡國華介紹，非公開發(fā)行，俗稱定向增發(fā)，雖然此前A股市場上也曾有少數(shù)上市公司采用過，但之前均沒有明確的政策規(guī)定作為依據(jù)，當(dāng)然，值得注意的是，這次新管理辦法增加的這一條款，也與新的《證券法》相呼應(yīng)，在新的《證券法》中雖然回避了“非公開發(fā)行”的具體規(guī)定，但明確提到了“非公開發(fā)行”的方式，而這次在新管理辦法中，則對“非公開發(fā)行”作了進(jìn)一步的細(xì)化。

　　“從非公開發(fā)行的效果看，上市公司向特定投資者非公開發(fā)行股票，不但有利于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提升公司治理，也有助于減小上市公司融資對市場的壓力，當(dāng)然，上市公司的非公開發(fā)行必然同時(shí)牽涉已上市股份股東的利益，如何同時(shí)顧及協(xié)調(diào)則值得進(jìn)一步關(guān)注。”蔡國華說。

　　申銀萬國證券研究所研究員蔣健蓉進(jìn)一步認(rèn)為，非公開發(fā)行股票這種私募方式的增加，將為外資并購增添新的途徑。

　　抑制上市公司圈錢沖動(dòng) 把好最后一道關(guān)

　　盡管再融資短期內(nèi)不會(huì)對市場構(gòu)成壓力，但是，業(yè)內(nèi)人士也指出，發(fā)審委依然要在抑制上市公司盲目圈錢沖動(dòng)上把好最后一道關(guān)。

　　據(jù)海通證券一位研究人士分析，再融資和新IPO終究是一種擴(kuò)容，長期來看形成對市場的壓力是必然。所以，除了做好資金后援、引導(dǎo)合規(guī)資金不斷入市以外，最為關(guān)鍵的，還是發(fā)審委對優(yōu)質(zhì)化原則的把握。切忌把以往的“圈錢”演化為“資產(chǎn)套現(xiàn)”，以防止老上市公司和新上市公司在二級市場和一級市場的“包夾式減持資產(chǎn)”。作為再融資最后一道關(guān)口的發(fā)審委工作會(huì)議，在優(yōu)質(zhì)化原則的把握上責(zé)無旁貸。

　　中國證監(jiān)會(huì)在IPO新規(guī)中，一方面強(qiáng)化了發(fā)行環(huán)節(jié)的市場約束，比如取消了籌資額度，取消了輔導(dǎo)期，取消了IPO后的增資限制，取消了30%關(guān)聯(lián)交易的限制。但是另一方面又抬高了上市的門檻，比如凈利潤3年3000萬，比如現(xiàn)金流3年5000萬，比如營收3年3個(gè)億，比如總股本3000萬。“表面上看兩者是一種悖論，但是卻是務(wù)實(shí)地反映了中國

　　市兩頓飯就可以搞定的話，那么，發(fā)審委就不妨讓說這話的人看看，自己是不是就值兩頓飯。”