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□ 武漢新蘭德 余 凱
周五，在中國石化(資訊 行情 論壇)大漲的帶動下，上證指數(資訊 行情 論壇)輕松突破千六大關。最后，中國石化以接近漲停價收盤。那么，是何動能對其股價有如此大的刺激呢？
自從股權分置改革啟動以來，大市值公司的股改進程始終是市場各方關注的焦點。因為這些大市值公司的股改，直接關系著股改的進度和效果。一些創新制度、配套措施的實施，以及“新老劃斷”的啟動在一定程度上也取決于大市值公司的股改進度。事實上，近期出臺的再融資和IPO重啟均是在市值過半聯通進入股改程序后進行的。從這一點上來講，聯通的股改具有至關重要的意義，不僅對上市公司整體股改進程是一種有力的推動，同時也意味著股改攻堅階段大市值公司股改難的問題正在逐漸被攻克。對尚未股改的中石化也影響深遠。
股改進程加速
如果說G長電(資訊 行情 論壇)是大盤股股改的領航者，聯通則是股改行至中盤的風向標，接下來重任則責無旁貸地落到了中石化的肩上。龐大的市值、同時具有A股與H股、復雜的股權結構、眾多的上市子公司，諸多股改中所遇到的難題都幾乎能在中國石化身上找到，中國石化成為股改過程中剩下的最大一個“堡壘”。
隨著股改第31批名單出爐，滬深兩市股改公司總市值占比已達到70%。中國聯通(資訊 行情 論壇)順利通過股改方案，同為央企的中國石化股改時間更為迫切。4月底，上交所向部分尚未進入股改程序的上市公司發出了《關于全力推進股權分置改革的緊急通知》，要求其報送股改日程安排或對遲遲不能進入股改的原因做出說明。同時，上交所亦明確提出要求，將股改最后期限定在6月30日。
中石化一直對外宣稱先完成整合再股改，股改沒有時間表。近期的種種跡象表明，中石化有可能著手進行股改并回購上海石化(資訊 行情 論壇)，而其它子公司的回購問題將推遲。上海石化11日宣稱中石化尚無完整的回購方案，這對比此前宣稱的尚無回購方案有了一定的改動，這說明初步方案已經出來。這從股價的波動也可看出端倪，石煉化(資訊 行情 論壇)周二一度跌停，而中石化和上海石化則漲幅可觀。后市還將有一定的上行空間。
比價效應可期
5月12日，中國聯通發布公告稱股權分置改革方案獲得通過。對價方案從每10股送2.5股提升到每10股送2.8股，已經達到了中國聯通的最大送股限度，原因是如果再提高對價水平則會波及到聯通在香港上市股權的控制權問題。中國聯通主要是通過復雜的股權安排獲得移動通訊的產業投資業務的。即中國聯通(600050，SH)持有中國聯通(BVI)有限公司82.09%股權，而BVI又持有中國聯通股份有限公司(0762，HK)77.33%的股權，因此實際上是中國聯通持有82.09%×77.33%＝63.48%的中國聯通股份有限公司(0762，HK)股權。這正是中國聯通送股達到送股限度原因所在。
中國聯通與中石化同樣是機構重倉持有，正像中國聯通提高對價一樣，機構也會讓中石化對價水平達到上限。目前市場對中石化股改對價的預期是10送2.5-3.0股。由于中石化對子公司的控股比例一般較高，不存在股權失控的問題，這正好引發了機構的想象力，不排除在機構的齊心合力下，中石化對價水平超過目前預期，達到3.2-3.5。如果這成為事實，則中石化的股改套利機會將大增，投資者不妨重點關注。
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