聯通股改：10送2.8接近底線

http://whmsebhyy.com 2006年04月16日 16:19 21世紀經濟報道

　　本報記者段曉燕實習記者鞏萬龍北京報道

　　“10送2.8我們還是可以考慮的。”持有聯通股權的一位基金經理表示。

　　4月14日，中國聯通(資訊行情論壇)(600500.SH)發布公告，宣布對股改方案進行調整，從原來的10送2.3調高到10送2.8，并計劃在股改之后進行高管股權激勵計劃。

　　10送2.8接近底線

　　從4月5日宣布進入股改程序以來，以中國聯合通信集團為首的高管團隊，分別赴深圳、上海，與以機構投資者為主的流通股股東溝通，多輪博弈之后，非流通股股東作出了讓步。

　　在聯通的非流通股股東結構中，中國聯合通信集團以全資持有的聯通BVI公司的51%股權作為出資資本，現持有上市公司69.3223%的股權。其他四家非流通股東是聯通尋呼、聯通興業、北京聯通興業、聯通進出口，分別持有上市公司0.0031%股權，五大非流通股股東合計持有

中國聯通69.3347%股權。

　　“聯通的情況特殊，這個對價已經接近底線。”中國聯通的一位高管對記者表示。

　　這其中的“特殊”，乃是因為聯通的A股和紅籌股之間的控股模式。A股上市公司通過聯通BVI，間接持有香港紅籌公司的股權，因此，A股上市公司的股改情況，將在某種程度上，影響到國有股股東聯通集團在香港紅籌公司的股權比例。

　　根據公開數據，國資委在聯通集團中持股比例為79.18%，而聯通集團在A股上市公司持股比例為69.3347%，按照10送2.8的對價水平，股改之后，聯通集團在A股上市公司的持股比例將下降為60.7376%。

　　而A股上市公司在上市之初，持有聯通BVI公司73.83%的股權，聯通BVI又持有聯通紅籌公司77.42%的股權，A股上市公司實際持有紅籌公司約56.9%的股權。配股之后股改之前，A股上市公司持有BVI公司82.09%股權，通過BVI間接持有香港紅籌公司的股權為44.06%，加上聯通集團通過持有BVI而間接持有聯通紅籌公司的13.8%股權，聯通集團間接持有紅籌公司總股本的57.86%。

　　“而按照10送2.8的對價，股改之后，由于聯通集團在A股上市公司的國有股比例下調，由此，聯通集團在紅籌公司中的實際持股總量也將輕微下降，大概降至52.4%。”中信建投通訊業分析師戴春榮認為。

　　“這個數字已經很接近51%的絕對控股紅線了，不可能再低了。”聯通上述高層表示。

　　基金基本滿意

　　“差不多了。”幾位機構持有者的意見基本相同。

　　“我們原來是希望可以10送3的，2.8也算是可以接受吧。”深圳一家基金公司經理表示。

　　另一位基金人士告訴記者，在正式對外宣布股改之前，聯通方面表達的意向是10送2.5。“他們請我們吃飯，一邊吃飯，一邊做我們的工作，但當時我們就對此有異議。”

　　在4月5日的公告中，聯通將對價的起價定在了10送2.3，先將討價還價的基數降低。

　　“10送2.3的公告一出來，我們就知道，肯定還會再修改，肯定不可能低于2.5。”這位基金經理表示。

　　基金方面人士對聯通A股上市公司將進行高管股權激勵表示了歡迎，認為這種做法對于完善公司治理結構和長期發展，是非常有利的。

　　他們也同時表示，還將對公司提出一些要求，比如，發展戰略更清晰，給出更為穩健的未來盈利預期等。

　　保薦機構中金公司和國泰君安認為，提高股改對價水平，不僅保護流通股股東的利益不受損，還能為流通股股東的總市值帶來一定的溢價。

　　中國聯通的一位獨立董事也向記者表示，此次股改，對公司的長遠利益是有好處的。

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