上海新華書店借殼華聯超市

　　本報記者 李明偉 實習記者 支維墉 上海報道

　　4月14日，滬市上市公司華聯超市(資訊 行情 論壇)(600825.SH)開盤后一路高走，最終以7.25元報收，接近漲停板。這個價位已然是2005年11月1日股價最低時(3.36元)的2倍以上。

　　“一家銷售下滑、利潤大幅下降的企業怎么可能這樣不停地漲呢？”證券界認為，市場真正追捧的是日益甚傳的“華聯超市私有化”的傳言，而私有化之后，殼資源將被注入上海新華發行集團(下稱“上海新華”)的資產。

　　上海新華書店將借殼華聯超市上市的說法，早在3個月之前就已經在投資界不脛而走，現在，這個消息正在被證實。4月13日，百聯集團一位高管告訴本報記者，華聯超市賣殼給上海新華已經基本確定，有關方案已經上報到中央相關部門待批，如無特殊情況，預計在兩個月之內就會進入實質操作。

　　4月11日，上海新華總裁李權接受記者詢問時不置可否，僅表示：“有關上市的事情不方便透露任何信息�！�

　　據介紹，目前正在為上市申請的出版發行集團共有三家，除了上海新華外，還有遼寧出版集團和四川新華發行集團，其中四川新華發行集團的A股上市計劃已經獲得了有關部門的批準。

　　借殼上市的未來空間

　　借殼上市是上海新華走的資本捷徑。3月下旬，上海新華以一個禮拜的時間進行了審計，迅速完成了資產評估，接下來就是如何操作買殼了。

　　據一位證券界的知情人士介紹，華聯超市殼資源的初定售價約在0.20元每股，以華聯超市總股本2.6億股計算，上海新華借殼的代價預計在5000萬元左右，“現在殼資源也差不多就這個價了”。

　　按照上述百聯集團高管的說法，具體的借殼流程將大致如下：上海新華先將商定的購殼款付給華聯超市的大股東上海百聯股份(資訊 行情 論壇)有限公司，百聯股份出資買下華聯超市的資產(也即實現華聯超市資產的“私有化”)，隨后，剩下的殼資源和貨幣資產以及上海新華的資產都注入新的上市公司，由此實現上海新華的整體借殼上市。

　　“這個方案不一定就是最終方案。”該高管表示，由于上述交易涉及到華聯超市和百聯股份兩個上市公司，最后都必須獲得流通股東的表決通過，“關鍵還是在對價上”。因此即使政府和大股東都順利通過了該方案，最終能否操作成功依然存在變數。

　　“新華書店的上市和華聯超市的退市是一件事情的兩個方面，這是一個一攬子解決方案，任一方面的失敗都會導致整個方案的流產。”在上海新華積極向各級政府部門爭取時，百聯集團也需要向百聯股份和華聯超市的機構投資者去做說服工作，而當前華聯超市二級市場的強勁表現，正在將百聯方面引入兩難境地：市場看好重組固然是好事，但過高的股價也將使百聯付出高昂的代價。

　　“以上海新華發行集團的盤子來看，現在的股價的確顯得高了。”中信證券(資訊 行情 論壇)一位資深分析師認為，2005年上海新華的銷售總額是11.85億元，凈利潤是5300萬元，以20倍市盈率計算，其總盤子應該在10億元左右，分攤到2.6億股，其合理價位應當在每股4元左右。

　　但是也有觀點認為，不能靜態看待上海新華的未來空間，因為當前正值新一輪深化文化體制改革，上海新華正在成為國家重點扶持的對象之一。

　　華聯超市無奈退市

　　與出版發行行業剛剛邁出市場化步伐的意氣風發不同，華聯超市已是零售市場和資本市場的沙場老兵了。早在上個世紀90年代，華聯超市就開始了股份制改造，開始了上市等資本運作，也于這個世紀前幾年經歷了行業的大并購重組。2003年，華聯超市大股東華聯商廈(資訊 行情 論壇)所在的華聯集團被合并組成了中國最大的百聯集團。由此，這個中國第二大超市的命運變得越來越不可捉摸。

　　華聯超市的不幸是它所隸屬的百聯集團還有一個更大的連鎖超市——聯華超市(資訊 行情 論壇)，這個在上海的街道弄堂一直與華聯超市對著干的同行，于1997年反超了當時位居中國第一的華聯超市，此后就一發不可收地快速擴張，穩穩占據著行業單體第一的位置至今。

　　百聯集團誕生的一大使命就是“整合”、“消除同業競爭”，同在一個屋檐下的兩大超市終于要走向合并，但是到底是誰整合誰，卻一直懸而未決，整合的困難也使得百聯高層不得不謹慎從事。兩大超市多年來的對手關系使得其企業文化差異甚大，又因為兩大超市在不同的證券市場掛牌，這使得其不同利益的協調十分困難，且其重組還面臨著政策和法規上的障礙。

　　于是，整合一拖就是3年，華聯超市也褪去了朝氣，經營每況愈下，最終，曾經多年以兩位數高速發展的華聯超市滑入了銷售下降4%、凈利潤狂降44%的地步。相反，聯華超市則繼續以年銷售382.85億元、3786家網點規模連續第9年穩居中國快速消費品連鎖零售企業第一名。

　　至此，以聯華超市為主導整合兩家超市的意見開始明朗。2005年2月，原聯華超市商品部部長張國宏調任華聯超市總經理，這為后期聯華合并華聯埋下了伏筆。

　　需要斟酌的是操作合并的技術難題，百聯集團的總體的構想是先實現華聯超市的私有化，然后再以市場方式將其資產注入聯華超市。由此，華聯超市的退市成為必然，只是其殼資源不會再如華聯商廈當初合并進第一百貨(資訊 行情 論壇)時那樣注銷，而是賣出去謀求殘值收益。

　　深化行業體制改革

　　事實上，上海新華的資本運營計劃，因其“空降總裁”李權的到來而突然加速。

　　李權，36歲，一位儒雅的職業經理人，曾任海爾集團下屬歐海家居營運總監，2005年4月上任上海新華總裁時曾引來一片“轟動”：他是中國圖書出版行業第一個通過全球競聘方式引進的系統外人才。

　　到任兩個月后，李給上海新華定下了未來5年目標：把上海新華打造成為具備物流、商流、資金流運作能力，具備國際市場操作能力、產融并舉、行業領頭雁的百億級集團公司。李很清楚他被委以重任的使命，那就是要把這個從延安窯洞時期就誕生的老企業真正帶向市場化，做強做大，以應對即將到來的國際化競爭。

　　實際上，在李權到來之前，這項工作已經啟動。

　　2004年12月，上海新華通過掛牌方式轉讓集團49%的股權，上海綠地集團以3.48億元價格中標，成為上海新華的大股東。至此，中國第一家混合所有制的發行集團誕生，總資產達12億元，旗下擁有30多家新華書店、上海書城、東方書城、新華書店發行所、音樂和教材書店等連鎖品牌。

　　這些工作為李權到來后的施展拳腳打好了基礎。李權給上海新華設定了三步走目標：第一步是擴大在上海市場的絕對領先地位，目前上海新華在上海的市場占有率為55%，李權的目標是做到75%～80%；第二步是成為國內同行的領頭雁，市場占有率達到10%，也即年銷售達到100億元；第三步是走向世界。

　　為實現這些目標，上海新華專門成立了資產運作部，對國內同行分頭調研，跟這些同行的實質性接觸也已經展開。據李權預計，今年將至少會有兩項單項規模在5億元以上的收購；未來3年，上海新華將收購7～8家外省的發行集團，從而一舉做大。

　　上海新華的一系列動作，正契合了國家推動文化體制改革的步伐。

　　今年1月初，中共中央、國務院正式發出《意見》，提出了多項指導方針，包括“要大力提高文化產業規模化、集約化、專業化水平。培育和建設一批出版、電子音像、影視和動漫制作、演藝、會展、文化產品分銷等產業基地”；“重點培育發展一批實力雄厚、具有較強

　　根據加入WTO的承諾，2006年是我國出版分銷行業全面放開的最后一年，深化體制改革以應對入世，正在成為出版發行行業的重中之重。

　　“全國有30多家省級出版發行集團，按照中央打造3～5家發行巨子的計劃，跨地域兼并整合勢在必然�！币晃恍袠I人士說。

　　“未來3～5年內國內出版發行行業將完成大洗牌�！崩顧嗤瑯尤绱苏J為，主管部門希望打造3～5家發行巨子，“就是要在與狼共舞前先把自己也變成狼，甚至是頭狼”。