渝三峽A股權分置改革方案解讀

　　華龍證券有限責任公司

　　渝三峽(資訊 行情 論壇)A近日公布了調整后的股權分置改革方案，資產置換加送股的整體對價水平相當于向流通股股東每10股送2.7股，并做出了追加對價安排、業績承諾、延長鎖定期、最低減持價格等承諾，通過資產置換大股東無償向公司注入優質天然氣精細化工資產，改善了公司基本面、增加了新的利潤增長點，同時大股東代關聯方歸還非經營性資

金占用。本次股改中，大股東共向公司注入現金1.1億元，向流通股東送股1573.45萬股，充分顯示了大股東誠意、對公司未來發展的堅定信心以及對流通股股東的尊重。

　　一、非流通股股東綜合送出率高達27.43%，凸顯大股東誠意

　　渝三峽唯一的非流通股股東重慶化醫控股(集團)公司，持有49.6%的股份，較低的非流通股比例限制了大股東的支付能力。盡管如此，大股東向流通股東的直接送股比例仍高達10送1.8股，已達到大股東的最大承受能力，加上資產置換，綜合對價水平為10送2.7股，綜合送出率27.43%，遠高于平均18%的送出率。

　　二、無償注入優質天然氣精細化工項目，增加新的利潤增長點

　　資產置換的對價安排中，置出資產為帳面價值5492萬元的應收款項、存貨和固定資產，置入資產為大股東持有的重慶三峽英力化工有限公司54.93%股權。

　　化醫集團承諾置出資產的管理權、處置權和收益權無條件永久歸渝三峽所有，表明置出資產仍歸渝三峽擁有和控制，僅是將置出的相關資產從財務報表調到了表外，該部分資產處置后的收益將增加公司利潤和凈資產。這種安排，相當于大股東將其持有的三峽英力54.93%股權無償注入了渝三峽。

　　置入的三峽英力54.93%股權，加上大股東用其持有的三峽英力25.07%股權及3000萬元現金代關聯方歸還非經營性資金占用，資產置換和以資抵債完成后，渝三峽將持有三峽英力80%的股權，并獲得3000萬元現金。

　　三峽英力將在重慶長壽化工園區建設天然氣制5.0萬噸/年甘氨酸項目，該項目已取得《重慶市企業投資項目備案證》，并通過了環境影響評價和可行性論證，被列入2005年度重慶市技術創新和信息化帶動工業化180項重點實施項目，該項目實施的前期工作已準備完畢。

　　甘氨酸又名氨基乙酸，是一種重要的精細化工中間體，廣泛應用于農藥、醫藥、食品、化肥、飼料等行業，特別是自全球性除草劑草甘膦問世以來，甘氨酸在農藥行業的應用快速增加。國家"十一五"規劃中已把草甘膦的規模化、連續化、自動化技術水平的提升和產能的擴張列為農藥行業的重要發展任務，草甘膦市場的發展必將拉動甘氨酸在農藥行業的需求。預計2007年國內用于草甘膦生產的甘氨酸市場需求量將達到16萬噸左右，甘氨酸的市場需求量將十分巨大。

　　國內甘氨酸工業化生產主要采用氯乙酸氨解法，該法技術落后，生產成本高，產品質量差，純度一般在95%左右。三峽英力天然氣制5萬噸/年甘氨酸項目，采用清華紫光英力具有自主知識產權的"天然氣生產HCN、HCN與

　　按照裝置規模和目前甘氨酸市場銷售價格推算，該項目在2007年投產后，每年平均將產生收入6.65億元(甘氨酸銷售價格按每噸1.4萬元、設備利用率95%、產銷率100%計算)，按精細化工行業保守的收入凈利率指標10%計算，三峽英力平均每年將產生凈利潤6650萬元，每年平均向渝三峽貢獻凈利潤5320萬元(6650x80%)，每股收益將增加0.31元。

　　大股東無償注入優質天然氣精細化工資產，徹底改善了公司基本面，提高了公司盈利能力，拓寬了公司產業發展鏈，增加了新的利潤增長點，提升了公司價值，是對流通股東利益的最好、最大保護。

　　三、追加對價安排及五項承諾，公司未來業績增長有保障

　　大股東承諾，若渝三峽2007~2009年中任一年度在2005年度經

　　四、大股東代關聯方償還資金，徹底解決企業遺留問題

　　由于公司承擔了改制設立時剝離出去的非經營性資產的部分運行成本，導致關聯方非經營性資金占用，借助本次

　　此外，渝三峽將于2007年底前從主城區全部遷出，現生產廠區土地轉讓一項將使公司有非�？捎^的進帳。股改完成后，渝三峽以天然氣精細化工為龍頭，油漆涂料業務和天然氣精細化工并舉，必將迎來新的輝煌，股東將從股改后公司基本面改善、業績增長、價值提高中實現利益最大化。