九龍倉控股權(quán)爭奪戰(zhàn)

　　1980年代，美國的雙赤字推動了香港地區(qū)的資產(chǎn)價(jià)值重估；今天美國的雙赤字必將推動中國內(nèi)地的資產(chǎn)價(jià)值重估——基于重估價(jià)值的財(cái)務(wù)并購時(shí)代即將來臨

　　本刊特約作者 杜麗虹/文

　　1970年代后半期，香港經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高速增長期，年均GDP增長率保持在10%水平。而財(cái)

富大部分都沉淀在了香港的房地產(chǎn)上。內(nèi)部和外部的富余資本推動了香港房地產(chǎn)市場繁榮，而每年50公頃的土地供應(yīng)量更強(qiáng)化了土地作為財(cái)富吸鐵石的作用。

　　與房市的繁榮相反，1970年代末的香港股市異常低迷，不少

　　九龍倉是一家有著百年經(jīng)營史的綜合性地產(chǎn)公司，以建樓出租為主要盈利模式，但由于資金回籠較慢，租金的增長速度又慢于地價(jià)的上漲，因此公司的盈利表現(xiàn)一般，股價(jià)一直較低——1978年初僅13港元一股，甚至低于其每股凈資產(chǎn)的賬面值18港元。但實(shí)際上，公司經(jīng)營的碼頭、倉庫等業(yè)務(wù)占據(jù)了尖沙咀、九龍、新界和港島等核心地段的大量土地，這些土地若按當(dāng)時(shí)官價(jià)(每平米6000—7000港元)計(jì)算，每股平均價(jià)值高達(dá)50港元——重估價(jià)值相當(dāng)于當(dāng)時(shí)市價(jià)的4倍左右。

　　巨大的重估空間吸引了香港首富李嘉誠的注意，而九龍倉相對分散的股權(quán)又為收購創(chuàng)造了良好的資本環(huán)境。1978年，李嘉誠旗下的長江實(shí)業(yè)以分散戶頭的形式從散戶手中大量買入九龍倉股票，到9月份已掌握了九龍倉18%的股權(quán)，與第一大股東怡和的持股數(shù)已相當(dāng)接近。

　　此時(shí)洞悉了李嘉誠野心的怡和財(cái)團(tuán)向英資靠山匯豐銀行求助，8月匯豐介入九龍倉爭奪戰(zhàn)，9月股價(jià)被推升至40—50港元水平。為了避免與匯豐的正面沖突，李嘉誠悄然約見了九龍倉爭奪戰(zhàn)的另一方——船王包玉剛，雙方達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，李嘉誠將手中的九龍倉股票悉數(shù)賣給包玉剛，而包則將手中持有的和記黃埔股票全部賣給李嘉誠。1978年9月5日，包玉剛公布他以及其家族已買入了20%左右的九龍倉股份。

　　但戰(zhàn)事并未結(jié)束。12月7日，怡和財(cái)團(tuán)的另一家子公司置地公司宣布購入怡和

　　消息公布當(dāng)晚，包玉剛旗下的隆豐公司發(fā)布公告稱已擁有九龍倉30%的股份，并宣稱置地公司的建議增購內(nèi)容繁復(fù)，條件沒有吸引力，呼吁各小股東切勿接受置地公司的條件。3天之后，包玉剛召開記者招待會宣布以個人及家族名義，出價(jià)每股105元現(xiàn)金要約收購2000萬股九龍倉股份，額滿即止。6月25日下午兩點(diǎn)半，包玉剛的2000萬增購目標(biāo)完成。包氏以49%股權(quán)穩(wěn)坐第一大股東，而在25日的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，置地公司也將其手中持有的1000萬股九龍倉股份轉(zhuǎn)賣給包氏企業(yè)，套現(xiàn)10億多港元。

　　歷時(shí)兩年的九龍倉爭奪戰(zhàn)終于落幕。在這場股權(quán)爭奪中，包玉剛贏得了九龍倉的控制權(quán)，怡和及其旗下的置地公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取了溢價(jià)收益，而李嘉誠也在倒手過程中獲得了近6000萬港元的收益。

　　九龍倉之戰(zhàn)打響了香港地產(chǎn)公司的收購戰(zhàn)，此后不久，李嘉誠又把收購之手伸向了另一家地產(chǎn)公司青洲英坭。

　　1979年9月，長江公司又以每股7.1港元的價(jià)格溢價(jià)37%收購匯豐持有的和記黃埔22.4%的股權(quán)，到1980年11月，長江實(shí)業(yè)成功收購了和黃40%的股票。由于資本市場的價(jià)格低估，長江實(shí)業(yè)以 6.93億港元獲取了和記黃埔總值50億港元的資產(chǎn)。