四次易主卻難扭轉乾坤 魯信高新何去何從

　　《股市動態分析》 王邃

　　公司1996年上市以來，歷經10年風風雨雨，業績有過輝煌，也經歷低谷，即使在最滄桑潦倒之時，仍不失高雅氣質，曾讓不少有識之“士”為之大打出手。只是，其坎坷的命運似乎在上路之時就已經注定，至今，還沒有哪一個王者能拯救他于水深火熱之中。

　　四次易主仍深陷泥潭

　　96年底公司(原簡稱“四砂股份”)掛牌上交所，主營業務的磨料磨具產品一直在行業內享盡盛譽。98年11月，艾史迪集團入主四砂,然而好景不長，99年9月因涉嫌偷稅漏稅遭司法機關查處最終退出了四砂。

　　99年12月北京寧馨兒以承債方式收購艾史迪82%股權，間接持有四砂34.48%的股權成為實際控制人，因受公司監事會強烈抵制,引發四砂長達一年半之久的股權紛爭。2000—2002年，公司利潤總額均出現虧損。

　　2001年，在激烈的股權競爭下具有政府背景的山東高新奪得四砂控制權，但入主后2年多依然沒有實質性的重組動作。公司經營狀況已處于日落山河之勢，03年險些淪落為ST股，最終在淄博市政府1130萬元“輸血”下得以保牌。

　　2004年1月，山東高新的全權控股股東魯信控股終于由幕后走向前臺，通過行政劃轉方式受讓淄博市國資局持有的四砂29.19%的股權，至此，魯信控股直接和間接持有的四砂股權合計59.01%，成為實際控制人。

　　魯信控股入主后，四砂股份更名為魯信高新，作為公司第4任掌門人的魯信控股雖然與山東高新同出一轍，但其實力更強，可用的資源更多。魯信控股是在原山東省國際信托投資公司、山東省高新技術投資有限公司等基礎上組建的大型國有獨資公司，業務范圍涉及電力、信托、生物制藥、傳媒等。雖然魯信控股集眾多資源優勢于一身，也給投資者充滿遐想，但是在入主后2年多里，公司經營業績不僅沒有起色，還更進一步下滑了。

　　資產置換夭折耐人尋味

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　　此次，魯信控股對上市公司的重組也正是遵循了這樣一個普通的套路。2004年12月，公司擬將持有的部分長期股權投資以及閑置機器設備、部分應收賬款和其他應收款等資產與魯信控股持有的魯意高新65%股權進行置換，置出資產作價約1.7億元，置入資產作價約1.82億元，差價1200萬元由魯信 高新以現金補足。

　　在魯信高新(資訊 行情 論壇)置出的長期股權投資中，我們發現有3塊資產，即日照潔晶56.63%股權、青聯公司77%股權及泰益公司股權。其中青聯公司和泰益公司的規模較小，盈利情況也不如人意，而日照潔晶的資產狀況較為良好，該公司注冊資本8300萬元，03年、04年1-11月的主營收入分別為1.27億元和1.36億元，凈利潤分別為766.7萬元和2185.76萬元。相比魯信 高新03、04年僅360.73萬元、591.07萬元的凈利潤，日照潔晶這塊資產對魯信 高新的盈利貢獻已顯得非常重要，公司為何要將此塊資產置出？讓人費解！再看日照潔晶的主業，公司主導產品為檸檬酸及衍生品,生產能力30000噸/年，而檸檬酸產品作為魯信 高新主營產品之一，近幾年越做越大，由02年占魯信 高新主營收入比例的22.32%升至04年占比52.76%，成為公司第一大主營產品；而磨料及磨具產品已退居第二，占比由02年的71.61%下滑至04年的44.22%，04年僅貢獻利潤2931萬元。

　　而準備置入魯信控股的資產則是一家新成立的公司，即魯意高新。據了解，該公司是在資產置換協議簽署十余天之后才宣告成立，注冊資本2.8億元，其股東最初為山東如意科技集團公司和濟寧如意進出口有限公司，公司主要通過廠房、設備等固定資產注資，沒有流動資金。公司成立4天之后，這兩家股東分別將所持魯意高新的60%和5%的股權轉讓給魯信控股，魯信控股由此成了持股65%的大股東。魯意高新的具體業務為高性能氨綸產品的生產和銷售，公司預計氨綸項目于05年6月30日前后能投產，05年實現銷售收入2.14億元、凈利潤4449.47萬元。那么，按65%的權益比例算魯信 高新05年將獲得2081萬元的收益。

　　由此看來，將要置出的日照潔晶這塊資產似乎不比要置入的魯意高新的資產質量差，甚至還優于其，而且檸檬酸產品近幾年的蓬勃發展已經使其成為公司經營的頂梁柱，冒然將其置出難免有割賣優質資產之嫌。而在05年9月底，魯信 高新突然宣布終止資產置換計劃。公司的解釋是，近期氨綸市場出現整體滑坡趨勢，同時作為一個新型的產業剛剛投產，需要在市場拓展與技術開發方面投入大量的人力物力，對該項目短期內取得較好收益沒有把握。好一個“沒有把握”的項目就差點取代現有的一塊穩定、質優資產，其中對公司的風險不言而喻，實在讓投資者不寒而栗！

　　也正是一句“沒有把握”似乎將資產置換終止的所有緣由都概括在內，但是從公司管理層的變更及公司的后續動作我們也發現一些端倪。在放棄資產置換計劃之后，總經理新白文會、財務負責人殷新良的雙雙辭職，這似乎在暗示公司重組方向在轉變。據了解，白、殷二人均有著如意集團的經歷，白曾經任職山東如意科技集團有限公司董秘、總裁辦主任，董事、總經濟師兼市場部部長；而殷則歷任山東如意毛紡集團財務部副部長兼資產保全部部長，如意科技集團有限公司副總會計師兼集團財務部部長。而魯意高新正是山東如意科技集團公司出資95%籌建的，如意集團將魯意高新60%股權賣給魯信控股后，仍持有其35%的股權，如果此次能借魯信控股之手將魯意高新做大，其35%權益未來的回報也是不言而喻的。“如意”算盤打得不可謂不精��！因此，此次資產置換的終止并非單單因為一個簡單的“沒有把握”，個中緣由值得投資者去推敲、考究。

　　重組夭折后，魯信高新05年交給投資者的年報雖然表面輝煌，內里卻透露出一絲絲寒意。主營收入同比04年增長144%，凈利潤同比增長259%，但是05年公司營業利潤-1284.08萬元，扣除非經常性損益后凈利潤是-1366萬元，這主要是因為05年公司通過出售部分長期投資、固定資產和應收帳款等資產獲取3766萬元收益。目前，公司主營的磨料及磨具產品下滑態勢依然明顯，05年的銷售收入、銷售收入占主營收入比例、毛利率都有不同程度的下降；檸檬酸產品的銷售收入繼續穩健增長，但由于商家間的激烈競爭，05年毛利率比04年降幅較大，下降31.38%。自04年初魯信控股入主公司以來，已過去2年多，公司除了由四砂股份更名為魯信 高新之外，他還是那個他。