聯通股改博弈則剛剛開始 百余機構擬聯手要價

　　本報記者 黃利明 北京報道

　　承載市場期望的中國聯通(資訊 行情 論壇)(600050)股改以超出預期的速度啟動，其背后的博弈則剛剛開始。

　　“我們要的是2.8至3的平均水平。 2.3，不用想，太低了!一旦談判不行，否決方案雖

然于誰都無益，但要真否了中國聯通也兜不住。”一位基金經理對本報表示。

　　博弈，討價還價，但誰都不愿也不會輕易把股改的窗戶紙捅破。

　　“因此，我們預計聯通最終將調整方案至10送2.8。”中信證券(資訊 行情 論壇)分析師張兵表示。

　　但多位基金經理的態度則是將目標保守估計在2.5以上。

　　博弈

　　其實，博弈早在股改方案公布前就已開始。

　　“4月3日，聯通方面就給我們電話，在試探我們對股改的態度。”4日，持有較多聯通流通股的一位基金經理在接受本報采訪時表示。

　　據悉，這樣的溝通只是針對為數不多的大流通股東進行的。上述基金經理介紹說，在當時的情況下，其表達了期望對價幅度達到平均水平的態度；但他同時也明顯感覺到即將公布的初步方案對價幅度將低于2.5的幅度。

　　果不其然。4月5日，中國聯通正式發布10送2.3的股改方案。

　　同時，該方案并沒有額外的承諾和權證等內容，只是簡單的單純送股。

　　上述基金經理指出，其實當時中國聯通和保薦機構在股改方案中曾考慮過權證等內容。但現在權證已是風光不再，也并沒有像去年剛剛開設時那么受歡迎，而另外類似于護盤的承諾因為有寶鋼的失敗前例而變得吸引力大減，因此最終采用了單純的送股方式，既簡單也實在。

　　該說法雖未得到中國聯通的正面證實，但多位基金經理認同其解釋的合理性。

　　“只是10送2.3的對價幅度確實太低了，這與我們所要求2.8至3的股改對價平均水平有很大差距。我們認為其調整的空間比較大。”一位持有聯通約4000萬股的基金經理稱。

　　同時，10送2.3的送股幅度對基金而言，套利空間不大，大約在5%-10%之間。

　　因此多位基金經理均表示，聯通調整方案被普遍認為是鐵板釘釘的事情，只是調整的幅度大小問題。

　　中信證券通信行業分析師張兵樂觀地預計，聯通最終將調整方案直接調至10送2.8的幅度。

　　這與基金公司普遍預期的平均水平極其吻合。

　　有基金經理則表示：“這只是樂觀的預計，保守一點在2.5以上的范圍都是可以接受的。”

　　公關

　　現在，聯通所采取的是一對一的直接溝通方式。

　　本報獲悉，就在4月5日中國聯通公布股改方案當天，中國聯通的高層已經分兩組奔赴北京的各基金公司進行一對一的拜訪。

　　值得一提的是，如果以中國聯通2005年年底的基金家數來統計，其將要與107只基金的基金經理進行溝通，基金持股占公司流通股的30.911%。

　　根據計劃，中國聯通在當天拜訪完北京的機構投資者之后，于當晚奔赴上海、深圳，對兩地的機構投資者進行為期兩天的溝通。據悉，其行程已經安排得相當匆忙，連中午吃飯的時間都只有40分鐘左右。

　　據本報了解，此次中國聯通拜訪的第一家機構為華夏基金管理公司，因為其旗下的上證50(資訊 行情 論壇)交易型開放式指數證券投資基金持有20228.62萬股中國聯通，也是中國聯通第一大流通股東。

　　南方穩健成長基金經理王宏遠表示，在與聯通一對一的溝通當中，公司提出了提高對價幅度的要求，但中國聯通方面并沒有做出當面承諾，只是表示即使要修改也要經過國資委等部門的層層審批。

　　另有基金經理告訴本報，對于提高對價幅度的要求，一是中國聯通的對價水平并沒有達到平均數，即2.8至3之間的幅度；二是中國聯通本身的市場表現一般，其2005年披露的凈利潤狀況也是業績平平，而多家機構對其2006年以及2007年所面臨的風險和挑戰給出了疑問，并因此降低了該公司未來兩年的盈利預測，在成長性比較一般的情況下，自然對其所支付的對價就有了更高的要求。

　　2005年，聯通實現凈利潤28.42億元，累計可供股東分配的利潤為78.38億元，但其每股收益為0.134元。

　　角色

　　博弈，討價還價，聯通和機構投資者都將“聯通股改不能失敗”作為談判籌碼。

　　這緣于中國聯通在股改中的特殊角色。公開資料顯示，滬深總市值排名第五大上市公司，總市值572億元。流通股數位于滬深兩市第一位，有65億元在外流通，同時以212億股的總股本位居滬深兩市第二位，僅次于中國石化(資訊 行情 論壇)。

　　同時，中國聯通的加盟，使得滬市股改公司總市值占比一舉突破65%的大關。

　　中國聯通的股改被國資委高度關注。 3月9日，國資委副主任李偉還公開表示，中國聯通的股改工作應該快要啟動了，上半年很有希望。而4月5日股改方案的正式出臺，已經超出了市場普遍的預期速度。

　　據知情人士透露，其實這是中國聯通承受了來自國資委和

　　上證所有關負責人公開表示，中國聯通此次現身股改隊伍，有力推動了滬市公司的股改進程，同時也意味著股改攻堅階段大市值公司股改難的問題開始破冰。

　　其實，中國聯通的股改也被市場普遍認為是再融資重新啟動的一個積極信號，亦被認為是左右“新老劃斷”的重要因素。

　　如果該大盤藍籌股股改失敗，其對市場所帶來的負面影響自然不可小視。

　　按照聯通此次公告的股改流程， 4月3日-4月17日為溝通期，最晚將于4月17日復牌，5月9日-5月11日進行網絡投票，5月11日在深圳市五洲賓館召開股東大會，進行現場投票。