深科技投資價值分析：穩定成長的科技藍籌

　　本報記者 尹永強

　　經過20多年的發展，深科技(資訊 行情 論壇)(000021)已成為凈資產超過27.8億元的中國500強企業之一，是全球第二大計算機硬盤磁頭專業制造商、中國最大遠程控制電表研發生產基地，已擁有全球10%以上的磁頭市場份額，與邁拓(MAXTOR)、希捷(Seagate)、西部數據(WD)等全球知名硬盤生產商保持著緊密的合作，并被評為“深圳市最具影響力的深圳知名

品牌”的企業之一。

　　目前，公司第十次入選深證100指數成份股，同時入選深證創新指數樣本股(40家)，成為市場所認可的科技藍籌。在納入中國電子信息產業集團，帶來更高的產業發展平臺和全球硬盤產業大整合的背景下，公司的發展潛力及投資價值究竟如何？未來將會展現出一個什么樣的發展格局呢？

　　硬盤部件：面臨新機遇

　　深科技20多年來專注于硬盤磁頭的精細開拓，目前已成為全球第二大獨立的硬盤磁頭(HSA)專業制造商。公司還透過參股公司涉入其它硬盤相關組件業務，如持股42%的開發磁記錄就是從事盤基片的生產；另外，參股的易拓則主營自有品牌硬盤的生產。那么，這些業務對深科技有些什么樣的優勢和機會呢？

　　一、磁頭組件的綜合優勢日益突出。

　　磁頭(HSA)生產工藝比較復雜，涉及機械、電子與磁記錄等多學科綜合技術，進入門檻較高。目前這一市場的主要進入障礙與成功關鍵包括：(1)良好的客戶關系；(2)高度組裝精密度與嚴格無塵環境的穩定控制；(3)健全的成本控制質量體系。

　　由此可見，磁頭生產具有高度精密生產導向的特性，研發工作的焦點是合格率和生產效率的提升，而深科技的自動化生產能力正是其生產合格率與品質可獲保證的最大后盾。公司經過多年的積累，已形成具有國際領先水平的現代化企業管理能力，大規模、高效的生產能力及日益成熟的自主創新能力，不僅開發出了單工位自動裝配設備，而且開發出磁頭半自動裝配線和全自動裝配線，技術水平處于國際同行領先地位，有力地提升了深科技的國際競爭力，為贏取客戶奠定了堅實的基礎。

　　在CE工程和FA數據分析方面，CE的優勢尤其突出———防震及臟污控制能力(在高等級凈化間里)、ESD防靜電抗干擾能力、±１V范圍內空氣中負荷離子控制均在同行中處于國際領先水平。正是這些，使深科技形成了日益成熟的磁頭組件制造的核心競爭優勢。

　　由于深科技專注于磁頭(HAS)生產，在磁頭制造領域處于全球領先地位，因此將磁頭外包給深科技不僅能降低成本，而且還會提高產品組裝質量。目前從行業情況來看，將磁頭委托外部生產趨勢日益明顯，因此從某種意義上講，公司的磁頭業務將會有更大的生存空間。

　　二、全球硬盤業的產業轉移賦予新的機會。

　　從目前趨勢來看，中國正成為全球硬盤業產業轉移的最后一站，珠三角與長三角為重中之重。目前，日立環球存儲(Hitachi)在深圳龍崗投資50億元，打造“亞洲超級硬盤生產中心”，已于2005年底開始量產，并與深圳現有的硬盤制造廠商合作進行硬盤的最后裝配。

　　同時，在長三角為配合希捷無錫基地、邁拓蘇州基地的建設，進一步強化與希捷、邁拓長期保持的良好的戰略伙伴關系，2005年公司開始在蘇州建立配套生產基地，就近配套服務。這不僅帶給合作伙伴更低的成本，更重要的是進一步深化了雙方合作關系，由此產生的業務機會將進一步擴大。在珠三角和長三角的成功布局，無疑會使深科技在未來的市場競爭格局中處于非常有利的位置。

　　三、對盤基片的整合有望迅速改善盈利水平。

　　公司的盤基片產品主要是由參股公司———開發磁記錄生產。由于市場盤基片處于供不應求狀態，該公司今年成功添置和安裝了新設備，生產能力和條件大為改進，產能也將擴充一倍以上。

　　據公司介紹，目前其盤基片訂單已排到2007年年底，該項業務的盈利能力將會有一個較大的提升。

　　新興業務：漸成增長極

　　除硬盤磁頭、盤基片外，電表產品、稅控產品、內存條及U盤產品等也已逐漸成為公司的主要收入與利潤來源———2005年上半年，內存條與U盤業務已占到公司主營收入的30%，電表的收入則占到6.87%。新興業務的突進，使公司的業務結構正不斷得到優化。

　　一、電表業務有望鞏固行業龍頭地位。

　　據悉，電表以其高精度、多參數計量、高附加值、可靠性等優點得到各電力局及廣大用戶認可，有逐步取代機械表的趨勢，近年年均增幅達到15-20%。而目前電表業務已成為深科技第二大利潤來源，隨著技術與市場的積累，電表業務正成為公司越來越大的利潤增長點。

　　深科技率先倡導E-METER網絡電表概念，先后開發了防竊電電能表、預付費電能表、復費率電能表、遠程電表控制系統等十幾大系列、近五十種類型號；同時，公司積極開展國際ODM和OEM合作，與美國德州儀器聯合成立了DSP實驗室，還為意大利、印度等國際著名電力公司開發生產了遠程控制信息智能電表及其系統、高性能防竊電電表等產品。

　　國際化的研發隊伍保證了深科技的電力產品技術持續領先全球，目前已成為中國網絡電表出口的最大生產商、全球最大的遠程控制信息電表終端研發生產商和中國電能表行業標準主要起草單位。公司已在意大利和印度形成了較強的競爭態勢，目前僅為意大利就累計生產了1000多萬臺電子電表。

　　據了解，公司將利用強大的技術優勢著手進軍國內電子電表業務，目前已和國內有電表營銷能力的公司合作成立了開拓國內市場的營銷公司。可以預見，深科技在國際市場強大的競爭優勢也將同樣在國內市場出現。

　　二、稅控產品有望進入快速成長軌道。

　　深科技早在1997年介入稅控產品的研制與開發，是國內最早介入稅控收款機行業的公司之一，　2002年成為稅控收款機國家標準的起草單位。公司還先后投入巨資建立和增建了多條稅控生產專用的SMT線和組裝線，很早就完成國標稅控產品的設計、生產定型并通過了國家權威部門的全面檢測，目前整機年生產能力超過70萬臺／年。

　　在稅控產品領域，盡管因其產品在多數城市尚屬導入期，當前總共銷量不足10萬臺；但隨著市場拓展的進一步深入，未來的市場潛力巨大。目前廣東省和湖南省率先進行稅控產品的招標，深科技已成為目前唯一兩省同時中標的企業。隨著招標工作在全國的展開，稅控產品將成為一個快速啟動增長的產業，公司將以其先發優勢贏得良好的競爭態勢，使稅控產品也成為新的利潤增長點。

　　三、內存、U盤代工有望進一步做大做強。

　　近年來，深科技的內存條代工業務快速增長，占到主營業務收入的30%左右，并成為金士頓(Kingston)在亞太的三大代工基地之一。據了解，公司為金士頓代工的內存制造業務將同比大幅增長，目前正在擴充生產線，內存、U盤代工正一步一步地做大做強。

　　可以預見，隨著公司電表產品、稅控產品及內存、U盤產品漸成規模，磁頭業務面臨產業整合與新興應用帶來行業增長的機遇，公司將在保持磁頭主業穩定增長以及整體業績不斷上漲的前提下，適度降低磁頭業務的比重，從而使自身的產業結構更趨穩健。

　　規范管理：發展的保護傘

　　行業因素、產業環境的突變可以造就企業的一時輝煌，但大企業的長期穩定成長必然配有規范、有效的管理模式。深科技從貸款200萬美元起家發展到目前的28億元凈資產，特別是在最近幾年主導產品硬盤驅動器磁頭面臨行業性降價的巨大壓力下，業績仍連續三年取得快速增長，管理優勢就是其根本保障。

　　公司介紹說，公司已經建立了以成本控制為核心的內部管理制度，其中資金的使用效率是監控的焦點。為此，公司在業內率先引入了ERP管理手段，建立了規模生產產品質量保障系統和快速反應體系，加強了預算管理，引進和推廣了先進的“六西格瑪管理方法”和“IE工業工程技術”，同時完善了物流系統。

　　上述一系列舉措，直接體現在公司成本與費用的降低：2000-2004年，公司營業費用、管理費用、財務費用等三項費用分別下降79.69%、23.50%、135.60%，總額也從2.8億下降到1.5億，降幅達到48%，有力支撐了公司業績的增長。

　　另外，“運用ERP、6　Sigma等先進管理方法，實現全面預算管理有效創新”獲“企業管理現代化創新成果一等獎”，是公司堅持科學、規范管理的典范。而為未來發展的事業部布局，賦予網絡產品、稅控產品、AMR系統開發以及系統集成等業務部門更靈活的機制和更大自主權，實現更有效運行，更成為公司鎖定利潤新增長點的有力武器。

　　制造現場管理信息系統升級，更是大大提高了產品合格率和數據的安全性。該系統的卓越表現被評為“深圳市企業信息化重點項目”，從2003年起連續三年獲得深圳市重點資助(每年的資助額占企業年度項目投資總額的15%)。該系統的成功實施極大地提高了公司的信息化管理水平，增強了企業的應變能力和快速響應能力，降低了庫存和生產成本，使全公司分布在產、供、銷各方面的人、財、物資源得到了全面的統籌和優化，產生了明顯的管理效益。

　　目前深科技經過多年形成的具有國際先進水平管理體系已成為重要的競爭利器，使其大規模、高品質、快速反應的生產手段，龐大的物流管理系統，敏銳的市場判斷，研發乃至投資決策均有了良好的體系管理保障。在很大程度上，正是卓越的體系建設，才使公司在電子制造方面存在著比較大的競爭優勢。

　　行業整合：賦予更廣闊平臺

　　公司的控股股東長城科技(資訊 行情 論壇)是在香港上市公司，是長城集團的旗艦。長城集團下屬各公司分工明確，相互支持，從整機、硬盤、磁頭，盤片到各類部件已形成體系。去年，根據國務院國資委的中央企業重組戰略，中國長城計算機集團公司并入中國電子信息產業集團公司(CEC)，重組后的CEC擁有總資產600億元，上市公司13家，成為中國最大的電子信息產業集團，擁有有線網絡產業、集成電路產業、計算機及相關產品產業等核心產業。

　　長城集團并入中國電子信息產業集團公司，使公司的背景更為強大。而兩大集團的戰略性重組，不僅是中國電子行業發展的客觀要求，也是雙方優勢互補、優化資源配置的客觀需要。屆時，“縱向合并(產業的上下游)”、“橫向合并(同業的競爭對手)”、“產品延伸合并”、“市場延伸合并”等四個方面的巨大動作，必然會給已處于行業優勢地位的深科技提供一個更為廣闊的平臺，可以預期公司的可持續發展將面臨著更為有利的產業環境。

　　股改：提升估值水平

　　從2001年底經營業績滑入谷底以來，其后各年深科技的主營收入與利潤均保持著較大幅度的增長。就最近一個會計期間所披露的經營數據來看，2005　年1-9　月公司實現主營業務收入60.94億元，比上年同期增長25.49%；實現凈利潤2.28億元，同比增長64.42%。

　　從2004年第4季度開始，深科技季度凈利潤基本保持在7000-8000萬元，相當于每季實現凈利潤0.10元／股，若以現有股價計，公司2005年預計利潤對應的市盈率僅22倍左右。

　　按公司調整后的