宏源證券停牌背后 信達獲證券牌照退出建銀整合

　　本報記者 喬 峰

　　北京報道

　　4月3日，宏源證券(資訊 行情 論壇)(000562.SZ)發布簡單公告，稱因接到第一大股東——中國信達資產管理公司——的通知，近期將有重大信息披露，從4月3日起開始停牌。

　　公告背后，玄機重重。根據記者了解，信達準備將手中持有的40%宏源證券股權全部轉讓給中國建銀投資公司，建銀投資將對宏源證券進行注資，使宏源證券躋身大型券商行列，然后以此為平臺整合自己手中持有的證券類資產。

　　結緣始末

　　宏源證券與建銀投資的接觸始自去年。

　　2005年8月，政府高層批準中央匯金公司注資重組新疆證券，但其后因新疆證券曝出挪用保證金事件，此事就一直沒有下文。2006年2月17日，宏源證券公告稱，托管新疆證券。

　　建銀投資方面人士透露，在此期間，宏源證券主動提出方案，向建銀投資定向增發，募集資金后用來重組或托管新疆證券。雖然記者不清楚方案中定向增發的數額，但知情人透露，宏源證券力爭通過這種方式，躍身國內中型券商行列，以擺脫一直以來困擾公司的規模偏小難以發展的難題。

　　雖然是國內僅有的兩家擁有上市身份的券商之一，宏源證券一直囿于規模，在市場上沒有太大影響力。2000年宏源信托整體改組為宏源證券，注冊資本金5.18億元。2003年宏源證券在一片質疑聲中增發，融資6億，但是2004年又巨虧5.8億。今年年初宏源證券預測2005年的業績將在盈虧邊緣。

　　2005年為券商重組年，但證監會的政策明顯向大型券商和新銳優質券商傾斜，宏源證券兩頭不占優勢。如果拿不出根本性措施改變局面，宏源證券還將繼續為生存掙扎。

　　一段時間以后，上述方案突然發生變化。原方案中，宏源證券向建銀投資增發，宏源整合新疆證券完畢達到目標之后，宏源證券大股東信達將向建銀投資回購該部分股權。而在新的方案中，信達則向建銀投資徹底交出宏源證券，建銀投資將向宏源證券注以巨資，目前數額未定，15億、20億、30億均有提及。其后建銀投資將以宏源證券為平臺，整合自己手中持有的證券類資產。

　　與此同時，一直云山霧罩的信達證券一事，也已板上釘釘。

　　建銀投資的謀劃

　　據透露，建銀投資的業務范圍已經正式寫進了金融穩定職能：“作為證券市場重組平臺，對部分證券公司進行財務重組，改善公司治理，提高經營效益，化解金融風險。”

　　2月底，央行金融穩定工作會議上，出席會議的三家代表顯得特別引人注目，他們分別來自匯金、建銀投資和匯達資產托管公司。央行金融穩定局一位人士分析說，“建銀投資成立之初是作為資產處置的平臺，但現在已經被央行賦予了金融企業重組的重任�！�

　　目前建銀投資已經注資西南證券、齊魯證券，重組南方證券成立中投證券，與中信證券(資訊 行情 論壇)共同重組華夏證券成立中信建銀證券。

　　作為財務投資者，是否擁有通暢的退出通道非常重要。央行方面希望把這些證券公司的部分股權賣給外資，為目前國內券商行業引來幾只“狼” 的想法，早已公開，但是一直進展不大。

　　國務院批準瑞銀集團重組北京證券后，一時間國際投行界聞風而動，掀起一股合資熱潮，但是繼瑞銀之后，到目前為止再沒有第二家成功。而瑞銀重組北京證券獲得國務院批準后，其方案證監會至今沒有批下來。

　　接近證監會的人士透露，雖然瑞銀重組北京證券成功，但這種利用過橋貸款的途徑收購國內券商的模式，受到了各方人士的非議，認為有賤賣券商資產的嫌疑。證監會目前對成立合資非常謹慎。

　　即便不是賣給外資，建銀投資將來與接盤者的談判和選擇也都不是一件容易的事。

　　但是，如果建銀投資擁有了宏源證券之后，則局面將大為改觀。業內人士分析，建銀投資將自己手中持有的證券公司股權注入宏源證券。股改之后宏源證券將全流通，建銀投資完全可以通過二級市場的操作決定進退。

　　信達的算盤

　　央行金融穩定局一位人士告訴記者，漢唐的證券牌照已經定下來給信達，信達證券成立指日可待。

　　業內人士分析，信達證券一事的清晰是信達資產管理公司下決心舍棄宏源證券的根本原因。首先證監會能否愿意讓信達資產管理公司擁有兩家證券公司很成問題；其次，以宏源證券目前的狀況，若要將其做大做強，必須還要大力投入。

　　2004年華夏證券重組時，信達就曾經全力投入，最終無功而返。

　　信達一位人士透露，2005年12月底的時候，信達資產管理公司確定將要收購漢唐、遼證的證券類資產，并與外資投行組成合資證券公司。

　　去年將漢唐的投行業務以500萬賣給太平洋證券之后，前段時間信達資產管理公司終于獲準收購漢唐證券剩余的經紀業務資產，此外，信達公司還將整合旗下托管的另一家券商——遼寧證券，在此基礎上成立信達證券。

　　知情人士透露，信達之所以獲得夢寐以求的經紀業務牌照，是由于在前段時間召開的問題協調會上，資產管理公司收購托管券商的思路得到了證監會、銀監會、財政部、央行等各個主管部門的認可，目前的工作就是將具體的方案上報國務院，等待最終批文。

　　確定全力打造信達證券之后，宏源證券對信達資產管理公司來說已經沒有吸引力。

　　宏源股改難題

　　2000年7月5日，宏源證券與信達資產管理公司簽署了《資產剝離處置協議書》，約定將宏源證券的5.2億元非證券類資產按賬面價值一次性劃轉給信達資產管理公司，以實現宏源證券非證券類資產的剝離。宏源證券劃轉的信托資產，由信達資產管理公司用現金償付或用適當資產予以置換。2001年12月6日，信達資產管理公司提出以其擁有的上市公司法人股股權置換上述非證券類資產。

　　2002年5月，信達向宏源證券轉讓祥龍電業(資訊 行情 論壇)(600769)、ST龍科(資訊 行情 論壇)(600799)等12家上市公司法人股，作價5.1億。此次股改，宏源證券不僅要為自己制訂股改方案，還要為手中10余家上市公司的法人股找到出路，否則支付對價的要求將使宏源證券倍感壓力。

　　2002年的國內股市行情向好，信達轉給宏源證券的本來都算是優良資產，宏源證券承諾在三年內完成對上述法人股的處置和變現。但其后兩年中，宏源證券對這部分法人股一直沒有動作。到2005年由于股市基本面發生變化，且一些上市公司資產質量下降，上述法人股一直難以脫手。

　　去年底，宏源證券將法人股中占比最大的祥龍電業法人股以2.38億的價格轉手，今年3月宏源證券又將*ST圣方(資訊 行情 論壇)的1300萬股法人股折價賣給信達資產管理公司的子公司信達投資有限公司。

　　加上已經完成股改的氯堿化工(資訊 行情 論壇)、深鴻基(資訊 行情 論壇)、錦江投資(資訊 行情 論壇)和暫停上市的*ST龍科，以及并入百聯股份(資訊 行情 論壇)的華聯商廈(資訊 行情 論壇)，目前尚需考慮股改問題的只余5家公司，而其中大地基礎(資訊 行情 論壇)、豫園商城(資訊 行情 論壇)也已進入股改程序。本次大股東易主之后，相信宏源證券的股改將很快提上日程。