銀泰系玩轉另類財技 資本謎局撲朔迷離

　　作者：朱昆鋒

　　幾年間先后掌控金果實業(資訊 行情 論壇)和銀泰股份(資訊 行情 論壇)之后，在不到一年的時間內又接連殺入百大集團(資訊 行情 論壇)、鄂武商(資訊 行情 論壇)、武漢中商(資訊 行情 論壇)和科學城(資訊 行情 論壇)等幾家上市公司，“銀泰系”的兇猛不能不讓業界為之側目。

　　這個近幾年才在資本市場崛起的新勢力，在強勢演繹資本大戲的同時，幾年來通過上市公司打出的“賬外算盤”，隱藏著不少難以破解的迷局。

　　首度出擊

　　“銀泰系”近段時期的強勁勢頭引來一片猜測，其幾位高層在不同場合表示，公司對幾家商業類上市公司的股權收購是為了整合自身的商業布局。但事實又如何呢？

　　“銀泰系”最早涉足資本市場始于5年多前對ST甬華聯(即銀泰股份)的收購。2000年6月，銀泰系的主要棋子——中國銀泰投資有限公司以每股1.01元、總金額為4308萬元的價格，從寧波市國有資產管理局手中接過ST甬華聯國家股4266萬股(占總股本21.41%) 。

　　“銀泰系”接手ST甬華聯之后，該公司連續幾年間并沒有給“銀泰系”帶來經營上的回報。直到2004年公司實施10派1元的分配方案，“銀泰系”才得以實現420萬元的稅前紅利。

　　區區幾百萬元的紅利顯然不足以支持一個龐大的帝國，銀泰系隨后幾年間的擴張反而呈現越來越勁的勢頭。

　　2002年9月，銀泰股份與銀泰投資、沈陽銀泰百貨有限公司和北京建崇房地產開發有限公司簽訂協議，銀泰股份出資4890萬元收購銀泰投資及其另外兩家控股子公司持有的北京國中汽車大廈50%的股權。

　　2003年6月和8月，銀泰股份又分別與銀泰投資及其母公司北京弘吉投資有限公司簽訂股權轉讓協議，以6406萬元的價格收購銀泰投資持有的北京銀泰置地房地產開發有限公司44%的股權。

　　“銀泰系”幾家核心企業通過上述關聯交易，從銀泰股份回籠的資金高達1.13億元。這個數字是通過利潤分配獲取回報的將近60倍，也遠高于當初在ST甬華聯股權上所投入的4300萬元。

　　“抽水”金果

　　在擴張融資與對外投資之間，“銀泰系”表面上的收放自如卻無法讓投資者保持平靜。在以往對幾家上市公司的運作中，“銀泰系”的基本思路是：先投入一筆資金收購上市公司股權，再以關聯公司收購等合法名義從上市公司獲取資金，進而用于建立自己的資本帝國。

　　通過銀泰股份的運作初嘗資本市場甜頭的“銀泰系”，2003年再度出擊金果實業。當年12月，銀泰投資與湖南省經濟建設投資公司簽署協議，銀泰投資以現金2.58億元收購金果實業5649萬股社會法人股(占總股本24.91%)，成為第一大股東。

　　2005年6月，銀泰投資與湖南經濟建設投資公司簽署《股份轉讓協議書》，中國銀泰出讓持有金果實業5649余萬股股份，轉讓價款為2.24億元。

　　進退之間，銀泰系表面上虧損3000余萬元。但值得一提的是，2004年7月，在三亞瑞達被置入金果實業時，存在兩筆巨額的應付款，其中應付香港瑞達集團有限公司(下稱香港瑞達)1.38億元，應付上海宣博實業有限公司9738.51萬元。

　　根據公開披露的信息，在銀泰投資擔任金果實業控股股東期間，沒有通過金果實業董事會、股東大會的審議程序，從金果實業抽調1.59億元款項到三亞酒店，三亞酒店利用該款項償還了其對香港瑞達集團有限公司和上海宣博實業有限公司的1.58億元的債務。

　　資本迷局

　　2005年11月21日，科學城大股東凱得控股與銀泰投資簽訂股份轉讓協議，將其持有的科學城2.83億股國家股中的1.30億股(占總股本24.40%)轉讓給銀泰投資，銀泰投資由此成為科學城第二大股東。

　　科學城2005年11月26日發布公告稱，控股子公司凱得市政和環保環美擬將所持有的源盛得100%股權按其凈資產價值轉讓給公司第一大股東凱得控股及其子公司，轉讓價格為4億元。通過此次轉讓，科學城獲得現金4億元。

　　實際上，早在2004年6月，科學城就曾通過貸款3.5億元與銀泰置業采取非法人聯營合作方式，合作開發北京銀泰柏悅酒店項目。

　　2004年度，凱得市政的凈利潤為6695.03萬元，而當年科學城的凈利潤不過7490.5萬元。科學城為何要出售高收益的源盛得而投資不確定性很大的北京銀泰地產項目？答案仍然撲朔迷離。