解構武漢控股騙局 10送3.2股對價該如何投票

　　本不必要上市的武漢控股如何設局圈錢？募資項目怎樣頻頻“變臉”？房地產項目為何如此詭異，公司的財務真相如何？股改時，公司高管承諾的2006年業績增長是否為其股權激勵做秀？武漢控股前十大流通股股東將怎樣投票？種種疑問，請關注《大眾證券》系列報道——

　　解構武漢控股騙局

　　古董資產上市年年技改改不完，募資項目為公頻變效益看不見。讓武漢控股(600168)大股東拿出10送3.2股的對價確實有點難，因為，這家曾被過度包裝、只為圈錢的不良公司或許本就不該上市。

　　過度包裝設局圈錢

　　武漢控股(資訊 行情 論壇)上市時有兩塊招股資產：宗關水廠和后湖泵站。宗關水廠占公司制水總量的85%，但這一武漢市規模最大的水廠已有百年高齡，設備老化亟待改造，屬帶病上市。與宗關水廠不同，后湖泵站經過多年建設成為武漢最大的排水泵站，總抽排量占武漢市泵站抽排量的39%，效益相當不錯，凈資產收益率超過20%。

　　新老捆綁意在多融資。為了進一步提高每股收益、降低發行市盈率，當地政府還全額返還稅款。“99年以前公司的實際所得稅水平接近為零，近年來才逐步提高”，一接近公司的人士表示。1998年，武漢控股上市募集資金56998萬元。

　　這只是第一步。連續兩年將每股收益保持在0.4元以上后，2000年8月武漢控股實施了10配2股、配股價10元/股的高價再融資，圈得3億元資金。令人玩味的是，公司當年中報披露的資產負債率僅8.57%，并沒有融資的必要。

　　融資目的達到后，粉飾業績的利好接連“拆除”。除了2000年起政府補貼同比減少2245萬元、2002年開始稅率升至33%外，當初輸送利潤的后湖泵站也在2002年以8758萬元的價格賣給了武漢市城市排水發展有限公司。欲做水務一體化業務的武漢控股莫名其妙地退出了排水業。

　　同時，先天不足的宗關水廠成為武漢控股連年談“經營中出現的問題與困難”的主角———不得不連年注資改造。從1999年開始至今，公司因此累計投入至少1.634億元。“都趕上重建宗關水廠的花銷了”，上述人士說。盡管如此，供水量仍在下滑、號稱水質居全國前列的宗關水廠，還需要1.638億元的追加技改投資，以“達到國家的飲用水衛生標準”！

　　因決定果，武漢控股的業績開始急速變臉。2000年當年，武漢控股的每股收益同比就下降16.5%;2001年至2004年，其業績連續下滑，每股收益分別為0.3009元、0.18元、0.07元和0.08元。

　　但是，出色完成融資任務的武漢控股高管并不需要為收益下降擔責。相反，在2001年1月17日董事會決定“給公司經理層制定適當的物質獎勵標準”后，武漢控股金額最高的前三名高管2002年的報酬總額，由上一年的80400元激增至23.19萬元！

　　項目變臉匪夷所思

　　與業績下滑相比，武漢控股募資項目的“變臉”花樣更讓人瞠目。

　　武漢橋梁建設股份有限公司22%股權和武漢市自來水公司白鶴嘴水廠，是武漢控股當初上市募集資金的投入對象。按照招股說明書，武漢控股投資4.4億元后，將可以從橋梁股份擁有的武漢江漢一橋、二橋和武漢長江公路橋資產上獲得11.5%的投資利潤率。其中，1998年可獲利潤3019.58萬元，1999年可獲利潤5060萬元。

　　事實上呢？僅上市一年，武漢控股就在其1999年年報中稱“受政策因素影響，此項投資收益有所下降”。2001年，該筆投資僅獲利1351萬元，2002年也僅有1469萬元，遠低于上市承諾；而這，還是在股權中途調升至25.41%的情況下獲取的。

　　也就在2002年，橋梁股份再生變數。由于實行“年票制”收費，橋梁股份下屬武漢長江二橋于2002年10月1日起停收過橋費，橋梁股份幾無主業！后經協調，武漢城建基金辦答應每年向公司支付的投資收益不低于2001年水平，但4億多的投資仍無法收回。直到2005年9月，經過仲裁后，這筆無賴賬才最終裁決為股權轉給武漢城建基金辦。目前，武漢控股收到50%的股權轉讓價款。

　　遺憾的是，為公墊資埋單并非止于此。橋梁股份風波剛平，武漢控股又要花費6.4億元巨資建設武漢長江隧道。據悉，建設期公司將獲武漢市政府每年4.4%的稅后補貼，而這一補貼低于銀行貸款利率，流通股股東的資金再次被低效占用。

　　或許變臉已成習慣，武漢控股配股募集的資金投向也由收購白沙洲水廠全部變更為與主業毫無關系的房地產項目“都市經典”。

　　按照公司說法，“都市經典”是當時武漢市品位最高的園林式花園小區。小區距東湖風景區和湖北省委僅2公里,地理位置非常優越。奇怪的是，公司2000年以極低價格協議拿地、2001年12月開工、2002年10月開盤的“都市經典”，直到2005年下半年才賣完。

　　更離譜的是，在全國

　　“公司內部和關系戶低價分了不少一期的房子。”接近公司的人士透露。不過他同時指出：“這些地皮就算直接按市價賣掉至少也賺數億。” (錢 旭)