新疆天業荒謬回購流通股股東付出搖變對價

http://whmsebhyy.com 2006年03月27日 15:12 大眾證券報

　　10送1股，外加回購，這構成了新疆天業(600075)股改對價的全部內容。但是，遠低于同行業公司的送股水平，離奇的業績滯漲及回購方案，讓新疆天業股改充滿疑點。

　　高毛利卻賺不到錢

　　2005年，新疆天業業績大幅增長125%，其主動力是化工產業的擴張。

　　該年，公司共生產PVC樹脂18萬噸、離子膜燒堿16萬噸。化工板塊實現主營收入15.15億元，主營利潤3.2億元，分別占新疆天業整個主營收入與主營利潤的49.70%、57.04%，是主要的利潤來源。但客觀的說，新疆天業經營的PVC樹脂等化工項目因屬大眾產品，沒有高的進入壁壘，實際競爭力并不強。

　　令人生疑的是公司另一塊主營———東阜城農場，這也正是此次股改回購涉及的標的。東阜城農場主要經營棉花，2005年完成主營收入32330萬元，主營利潤7282萬元。根據公司年報數據，東阜城農場棉花的主營業務利潤率雖同比減少2.14%，仍然高達22.52%。奇怪的是，股改說明書中披露的東阜城農場凈利潤僅644萬元。

　　為何22.52%的主營業務利潤率下，凈利潤如此之低？公司稱，由于三項費用增長較大，管理費用同比增加3173萬元，導致這一塊業務凈利潤同比基本持平。

　　知情人士透露，東阜城農場主要養活新疆天業的實際控制人、龐大的生產建設兵團，但以管理費用增加為由辨解高毛利導致低凈利并不是對流通股股東負責任的解釋，“這當中是否存在故意壓低并轉移利潤的情況？”

　　荒謬的回購

　　或許是為流通股股東“著想”，新疆天業在股改方案中提出了回購，并以此作為對價的重要組成。

　　回購辦法是：新疆天業以下屬的非主業資產東阜城農場截至2005年12月31日經

審計的凈資產24027萬元，定向回購天業集團持有新疆天業不超過3000萬股股份。回購價為股權登記日前20個交易日平均收盤價的90%。

　　本次定向收購完成后，上市公司總資產、凈資產、主營收、總股本、凈利潤均有所下降。其中，凈利潤降幅最小，僅3.80%；每股收益(全面攤薄)、凈資產收益率(全面攤薄)大幅上升10.30%、17.42%。

　　但是，東阜城農場如何而來？1998年末，新疆天業以9.5元/股的高價實施10配6股的配股再融資。其中重要的一項募資項目就是投入東阜城農場。滑稽的是，當初從流通股股東獲得資金壯大的這一塊資產，現今居然又作為對價“讓利”給流通股股東！

　　不僅如此，回購價與收盤價格綁定也著實暴露了新疆天業大股東盡可能逃避對價支付的不良用心。

　　新疆天業停牌前20個交易日平均收盤價的90%為8.43元，24027萬元凈資產按此價格操作，實際只能回購2850萬股。新疆天業停牌前60個交易日累計上漲41.12%,基金、信托等機構介入較深(2005年末前十大流通股股東持股比例25.85%)。一旦復牌后其股價上漲，24027萬元凈資產回購的股數將更少；相對應的，新疆天業集團在少付對價之余，有了更多的

股票變現。

　　知情人士透露，新疆天業主要高管這兩日正在上海公關，“爭取搞定機構唄”。據悉，截止2005年12月31日，富國基金公司旗下漢盛、漢興持流通股696.81萬股,占流通股比例9.98%，是其第一大流通股股東。此外，國聯安、國泰等基金也持有部分流通股。上述基金公司正位于上海。“回購價格與收盤價格掛鉤的做法存在操縱股價的可能”，知情人士認為。

　　即便能回購3000萬股，新疆天業此次股改的整體對價也僅相當于10送2.68股，遠低于6家氯堿行業已股改公司平均10送3.7的水平。

　　面對這樣一家蒙騙投資者、顯缺誠信的公司，不知道已遭詬病的基金會否再次與虎謀皮？錢旭

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