8年夢難圓小股東與長安汽車商榷對價

http://whmsebhyy.com 2006年03月27日 15:10 大眾證券

　　編者按：3月20日，長安汽車(資訊行情論壇)(000625)公布了其股改說明書，非流通股股東按10送2.8的比率支付對價，并承諾在股改后的24 個月內(nèi)不進行減持。本周，一位長期買進并持10.6萬股的上海投資者左先生致信《大眾證券》，訴說其八年長安投資心路歷程,并建議長安汽車的對價不應(yīng)低于10送4。

　　看了長安汽車股改方案，我首先是氣憤，然后是絕望，各種往事與情感交織涌上心頭

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　　我是長安汽車愚蠢、忠實的長期投資者，因為看好中國

汽車市場，看好微型汽車，也深受巴菲特長期價值投資理念的影響，從1998年就開始投資長安汽車。以后每年家里省吃儉用攢下的錢都投入到長安中，目前累計投入近70萬元，但當(dāng)前市值卻只剩60萬元。原先想通過投資長安來買大房子的愿望已化為泡影，目前一家人仍租房過日。為此，我常遭家人的責(zé)備與埋怨，但我仍不斷給她們解釋投資的意義。

　　令我不解的是，長安汽車近些年來不斷獲得國家、社會、媒體的贊揚與吹捧，從一個小汽車廠發(fā)展為中國前四大汽車企業(yè)，年創(chuàng)利稅數(shù)十億元，公司領(lǐng)頭人尹家緒更是獲得了無數(shù)頭銜與光環(huán)。

　　一邊是企業(yè)在迅速發(fā)展，一邊是投資者并沒有獲得相應(yīng)回報。這種難以承受的復(fù)雜情緒，在我獲悉長安對價后到達頂點。

　　通讀完股改文件全文，我有三點看法想和長安公司高管交流：

　　一、大股東送出率11%太低。

　　二、長安汽車對價基礎(chǔ)是按凈資產(chǎn)進行估值的，這種不按業(yè)績估值、也不按歷史融資情況測算的做法，違背了管理層的股改對價原則與標(biāo)準(zhǔn)。公司共有三次融資，A股兩次融資近19億，B股融資5億，A、B股融資間隔時間僅半年多。大股東初期投入評估資產(chǎn)7億多，而目前大股東、A股B股流通股股東分別持股8.5億股、3.5億股、4.2億股。眾所周知，凈資產(chǎn)大部分增量是由流通股東創(chuàng)造的，長安這種算法就會導(dǎo)致再融資越多，凈資產(chǎn)越高，送的對價就越低。

　　三、市場的歷史成本究竟是多少？作為一直持股、并參與再融資的投資者，我的成本應(yīng)該具有一定說服力。這么多年來，我自己的持股成本仍高達8元以上。但長安取滿足150%換手率期間的均價4.85元作為市場歷史成本，這只考慮近兩個月的新股東利益，而不敢承認老股東存在的成本認定顯然不公。

　　同為長安系公司的江鈴汽車，股改對價是10派13.4元現(xiàn)金。以長安汽車的情況，股改若派現(xiàn)無論如何不應(yīng)低于15~20元，折算送股相當(dāng)于10送4-5股。

　　如果長安汽車不能給出合理的說明，這一次，我不想再被愚弄。

　　左先生(股東賬號639***23)

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