青島海爾同業整合 迎接新一輪景氣周期

　　在閱讀青島海爾(資訊 行情 論壇)股改方案時,大股東限售流通股鎖定期延長至5年、股改后啟動股權激勵機制、著手解決同業競爭問題和減少關聯交易問題,引起了我們的關注。

　　大股東持股鎖定5年,為投資者長期持股增添信心

　　青島海爾2005年第三季度資產負債率僅10.99%,截至2004年上市11年,有10年進行了

現金分配,平均每10股年派息2.2元,累計每10股送轉股14股,近三年市價分紅率為6%以上。對于這樣資產優良、盈利能力強、回報高的世界級白色家電知名企業來說,延長大股東限售流通股鎖定的承諾,并不會感到太意外。鎖定期限延長,避免了大股東短期內減持

　　股權激勵機制符合市場意愿

　　啟動股權激勵機制,可以使公司管理層和流通股股東利益在制度上保持一致,符合現代企業管理的原則。近期萬科公布股權激勵制度后,市場反映就非常積極。

　　解決同業競爭問題明確了公司在海爾集團中的定位,提升增盈能力

　　大股東承諾就如何解決青島海爾與海爾集團公司控制的其他企業存在的同業競爭問題,盡快達成協議值得關注。

　　若海爾集團兌現承諾,青島海爾收購集團旗下的青島海爾空調電子有限公司、合肥海爾空調器有限公司、武漢海爾電器股份有限公司、貴州海爾電器有限公司,將使得青島海爾主業橫向擴充,進一步加強海爾產品的市場競爭力,尤其是主營中央空調的青島海爾空調電子有限公司盈利能力最為顯著,預期實施收購將有效提升青島海爾未來的增盈能力。同時,海爾集團與青島海爾的業務關系也更加清晰。集團不再有或者發展與青島海爾同業的業務,集團對青島海爾的技術、市嘗資金以及業務擴張的支持將非常明確。

　　減少關聯交易,不確定因素去除,市場獲得明確預期

　　大股東承諾就如何解決減少與海爾集團控制的42家工貿公司的關聯交易問題,提出解決方案值得期待。

　　青島海爾原材料及零部件采購與配送,主要通過海爾集團提供的采購平臺進行,供應價格以實際采購價格附加2.6%的代理費計算。產品銷售由海爾集團的工貿公司代理,冰箱、空調和冷柜經銷費用分別為工貿公司與零售終端的交易價格倒扣12.06%、11.56%和13.56%,其中工貿公司留取3.5%作為代理費,余額作為營業費用由工貿公司托管,這種統一獨特的統購統銷的供銷模式,降低了原材料采購成本,加快了產品周轉和貨幣資金回籠,相比較同行業企業,其應收賬款周轉與存貨周轉快,短期償債能力強,流動比率、速動比率與現金比率明顯高于同類企業。盡管工貿公司統購價格相對比較低廉,擠壓了毛利率,但營業費用的轉移使得營業利潤率仍處于較高水平。

　　海爾技術、品牌、資金、市場資源、內部資源統一調配,被市場實踐證明是非常有效率的。在被認為競爭最為激烈的家電行業,海爾始終保持穩健的發展,得益于企業戰略的有效執行、技術創新的驅動和統購統銷的模式,而整體資源高效配置是海爾保持基本競爭力的關鍵。一直以來,青島海爾被認為,母公司控制了供銷與存貸業務,由此產生巨額關聯交易,致使公司在經營運作的公允性、獨立性以及透明性方面受到質疑。

　　按上所述,青島海爾解決關聯交易問題,主要應著重建立更加公允和透明的采購和銷售制度。在制度的制定上,保持獨立性,并及時履行信息披露的義務。這樣既保證了海爾集團高效率的統購統銷體系發揮積極作用,又能體現青島海爾經營運作的公允性、透明性和相對獨立性。機構投資者也可獲得明確的市場預期,放心持股。

　　青島海爾同業整合后展望

　　海爾集團目前是世界第四大白色家電制造商,也是

　　青島海爾作為海爾集團的在國內唯一一家上市公司,其主業由冰箱、空調和冷柜構成。其中,冰箱占34%,空調占47%,小家電占19%。海爾2005年各月市場占有率均位居同行業第一,2005年冰箱和空調零售額市場占有率分別為:28.02%、18.56%。

　　冰箱業走向高端,海爾擴大對國內同行的領先優勢

　　多年來,冰箱市場的產品結構一直變化不大。雖然產品的升級一直在持續中,但速度不是很快。近兩年,隨著中國居民生活水平的不斷提高,對于冰箱產品的需求也越來越多樣化。大度能容的對開門冰箱和小巧方便的單門冰箱成為市場上的兩個亮點。

　　05冰箱市場銷售特點:走向高端化

　　高端對開門冰箱增長率十分巨大,據中怡康統計數據表明,從2001年到2004年連續幾年銷量增幅都超過了百分之百；2004年銷售數量達到37716臺,占國內冰箱市場總量的比例已經由2001年的0.03%上升至0.84%,銷售額則已經高達4.6億元,占國內冰箱市場總銷售額的比例已經由2001年的0.26%上升至4.49%,2005年實現了翻番增長。目前在整個對開門冰箱市場上,除海爾占據33.7%的零售量份額以外,幾乎再也看不見國內其他冰箱品牌。也就是說,每年高達幾億元的市場正被國外品牌瓜分,而且需要強調的是,這一高額數字仍在以每年翻番的速度增長。

　　由于國內冰箱企業缺乏長遠發展目光,長期采取價格戰,資金積累逐漸匱乏,缺乏技術創新后勁。隨著產品份額向中高端轉移,青島海爾將擴大領先優勢,行業集中度也將逐步提高。

　　空調業考驗企業綜合能力,海爾創新能力、銷售網絡和庫存管理顯出強大競爭優勢

　　空調行業向健康、節能環保、彩色外觀、智能簡便趨勢發展,不僅對企業的創新能力提出挑戰,更對企業消化庫存能力是一個考驗。在互聯網信息時代,消費潮流變化很快,只有快速的設計、生產和銷售的良性循環才能夠生存下去。青島海爾依托海爾集團30多個國家建立的本土化的設計中心,2000家海爾專賣店、1萬個鄉鎮網絡和近20萬個村星級服務站銷售平臺,以最快的速度和最貼近客戶需求的產品,面向終端客戶,實現零庫存和高周轉率。公司在白色家電行業具備的競爭優勢正如戴爾在計算機領域的優勢。

　　北京奧運、農村家電第二次消費結構升級,海爾占據先機

　　北京2008年"綠色奧運、科技奧運、人文奧運"的理念,不僅使北京整個城市面貌發生改觀,建筑、物流、酒店等傳統產業直接受益,還將使IT、環保、旅游、電訊、體育產業等新型產業獲得巨大的發展空間,并將拉動以北京為中心的中國經濟帶。奧運會這個國際關注的大平臺,將為近水樓臺的中國企業、中國產品躋身世界市場,升級世界品牌提供絕佳的機遇。作為2008年奧運會的唯一白電贊助商,海爾空調的健康、節能環保、直流變頻空調,與奧運理念相吻合,必將借奧運機遇獲得突破性發展。

　　國家城鎮化進程加快及農村市場啟動的機遇；我國城市化進程步入快速發展階段。城鎮發展速度的提高直接形成了家用電器產品穩定的長期需求；國家對三農問題給予了高度的關注,相繼出臺了一系列政策減輕農民負擔的措施,推動農民增收。目前,農村以家用電器為主的第二次消費結構升級已由沿海擴展到越來越多的內陸地區。農村家電市場將會逐漸升溫,未來家電產品在一二級市場日漸飽和的情況下將向三四級市場迅速滲透。海爾品牌和龐大的銷售網絡已占據市場先機。

　　預期需求高增長,世界經濟走向新一輪繁榮下,厚積薄發的海爾迎來歷史性機遇

　　全球經濟格局正在發生重大變化,日本和美國的戰后"嬰兒潮"已成為消費的主力, 占世界人口三分之一的兩個發展中國家中國和印度的經濟正在迅猛發展,這涉及23億人口基數,進入消費需求增長期�？陀^的因素顯示出經濟高速增長是內在需求預期帶動的投資增長型經濟特點。認為中國經濟是投資帶動型,增長是不可持續的觀點,難以站住腳。從美國、日本、歐洲到拉美、亞洲,世界性的經濟繁榮期已經來臨,厚積薄發的海爾已經占據先機,家電行業將重現上世紀90年代初期的輝煌。我們也可以從近期二級市場家電板塊逆市整體走強得到一些印證。

　　結論:海爾集團若實現承諾,股改后解決青島海爾與集團旗下其他公司的同業競爭及關聯交易問題,將明確青島海爾的戰略定位。青島海爾在業務擴張、產品結構、新技術應用、資金等方面獲得集團公司的更大支持,收購資產對公司業績將有較大增盈。同時,公司與集團的關聯交易會相應較少,透明度也會大大提高,更加有利于機構投資者長期參與公司投資。股改方案公布后,青島海爾二級市場成交量明顯放大,這顯示有機構投資者開始積極關注。