巨虧股G鑫茂突漲停 游資可能提前炒作扭虧題材

　　G鑫茂每股巨虧3.4元的原因主要是對前兩年的壞賬進行了集中計提，為今年的扭虧創造條件。因為，2003年公司每股巨虧了3.11元，2004年勉強維持了0.05元的收益，如果再計提巨額壞賬，2004年業績虧損，公司就連續兩年虧損，難逃“ST”的命運。因此，公司擺脫困境的唯一機會就是在2005年大量計提，2006年實現盈利的機會就會增大許多。

　　昨日該股之所以漲停，很可能是部分資金在該股的股價處于底部時介入收集籌碼，為

日后炒作扭虧概念作準備。

　　G鑫茂(000836，原天大天財)昨日開盤就沖上了漲停板，但是該公司2005年年報，每股巨虧3.4元。

　　據筆者分析，2005年公司巨額虧損的主要原因是對壞賬進行了集中計提。同時年報顯示，主營業務管理不良，更讓公司雪上加霜。但是，該股近期股價一直處于低位，短線游資認為，經過巨額壞賬計提后，該公司有望在2006年—2008年盈利，到時就有機會炒扭虧概念，所以率先收集籌碼。因此，對于昨日該股漲停，投資者應保持冷靜。

　　集中計提只為今年扭虧

　　公司年報最大“亮點”就是進行了大量的計提(見表1)，其中計提部分應收款項壞賬準備、固定資產減值準備等共約1.24億元，計提因與日本信越公司發生的光纖預制棒買賣合同糾紛案造成的或有負債2.09億元，兩大類總共計提3.33億元，造成2005年每股收益巨虧損3.4元。

　　其中，計提光纖預制棒案，虧損已高達2.09億元，G鑫茂索性對前幾年的部分應收賬款，存貨跌價準備等一并計提，《關于部分應收款項全額計提壞賬準備的提案》顯示，到2005年末，公司全額計提了已超過三年的應收賬款等壞賬。

　　事隔三年多的陳年老賬，早應該在2004年計提。2003年公司經過大量計提，每股巨虧了3.11元，2004年勉強維持了0.05元的收益，如果再計提巨額壞賬，2004年業績虧損，公司就連續兩年虧損，難逃“ST”的命運。

　　此外，2005年報還顯示，公司股改方案中，有追加對價承諾，如果2006年G鑫茂凈利潤低于1800萬元，2007年低于1900萬元，2008年低于2000萬元，公司大股東就得對小股民們追送股份。有上述條款，對于G鑫茂而言，唯一的機會就是在2005年大量計提，好像2003年巨虧換來2004年短暫的盈利一樣，2005年一次性計提大量壞賬后，2006年實現盈利的機會就會增大許多。

　　巨額計提令大股東　一個季度賺了35%

　　2005年底公司大股東易主，鑫茂集團入主天大天財，更名為鑫茂科技。年報顯示，2005年11月，天津大學將其持有的占總股本24%的近3000萬股轉讓給鑫茂集團，轉讓價格是2.98元每股，比三季報公布的2.39元的每股凈資產溢價25%。

　　仔細分析年報，鑫茂集團的受讓價格，的確比三季報公布的2.39元每股凈資產溢價25%，但2005年中期報表顯示，公司每股凈資產是4.55元，以此計算，轉讓折價高達35%，事實上，鑫茂集團受讓大股東的價格僅為半年報每股凈資產的65%。

　　2005年第三季度凈資產從每股4.55元急劇下降至2.39元，年報顯示，公司正是在第三季度里大量計提了2.5億元壞賬，而這一調整剛好是在大股東易主之前完全。在巨額計提之后，鑫茂集團再入主天大天財，鑫茂集團的收購成本急劇下降。

　　2005年報披露，鑫茂集團是一個由自然人高度控股的民營企業，在此次并購中，鑫茂集團一個季度里“賺了35%”，而二級市場的投資者，卻背負了每股3.4元的巨虧。

　　業務成本有疑竇

　　公司巨虧是由大量計提“奉獻”外，業務虧損也是“功不可沒”(見表2)。從中可以看出，光通信網絡產品毛利率為-126.4%，嚴重拖累了公司業績。比較公司的兩塊主打業務，主營成本相差無幾，主營收入卻是天壤之別，音頻視頻產品創造的收入約為1億元，毛利率僅為1%，比光通信網絡產品創造的收入4000多萬多了近3倍。

　　從光通信網絡產品的銷售情況看，主營收入增長了14.78%，主營成本卻一下子暴漲了42.11%，致使該產品毛利率急降至-126.4%。G鑫茂2005年年報《關于計提存貨跌價準備的提案中》指出，公司共計提光纖原材料跌價準備金額592萬元，原材料作了跌價準備，原材料成本并沒有增加。再看銷售成本，年報提到，去年全球光纖市場低迷，更有國外某些光纖企業對華傾銷，那么公司產品銷售數量至少不會大幅增加，銷售成本也沒理由增加，原材料成本跟銷售成本都沒有大幅增加，僅通信網絡產品的主營成本為什么會出現大幅增長42.11%？公司年報并沒有給予合理的解釋，也只能靠投資者自己猜測了。

　　背景

　　去年9月以來持續下跌的G鑫茂昨日突然漲停

　　G鑫茂(000836)原名天大天財，作為一家早期上市的高校概念股，集高校、軟件、高科技等眾多光環于一身，其股價曾長期高踞40元一線，一度成為引領滬、深股市高科技股的風向標。但公司經營非常混亂，積重難返(見表3)，2005年第三季度，原大股東天津大學無奈將股權讓于天津鑫茂投資集團有限公司，天津鑫茂入駐后，隨即對公司展開大規模重組，但G鑫茂并沒有就此擺脫困境，2005年公司巨虧4.17億元，每股虧損高達3.40元。

　　表12005年公司的重大計提

　　(單位:萬元)

　　計提類別應收款項固定資產減值存貨跌價準備存貨盤虧　或有債務

　　計提金額(元)　6015　　　5377　　　　　　632　　　　226　　　　　20923

　　表22005年公司主要業務利潤表

　　主營收入　　　　主營成本

　　項目名稱　　　　　　　增減　　　　　　　　　增減　　毛利率　　增減

　　(萬)　　　　　　　　(萬)

　　光通信網絡產品　4566.2814.78%10337.88　42.11%　-126.4　-43.53%

　　音頻、視頻產品　12758.623.2%　　12626.57　　-9.68%　　　1.04　　14.10%

　　表3公司歷年每股收益表現

　　年份(年)　　　2005　　　　　　2004　　　　　　2003　　　　　　2002

　　EPS (元)　　　　-3.4000　　　　　0.0500　　　　　-3.1100　　　　　0.2645

　　專題撰稿　招商