股票激勵計劃令王石成千萬富翁

　　股票激勵計劃令王石成千萬富翁

　　但萬科稱方案苛刻，不會給管理層留下利潤操控空間

　　萬科股票激勵計劃

　　萬科的股票激勵計劃基本操作模式為，“在公司達(dá)成一定業(yè)績目標(biāo)的前提下，按當(dāng)年凈利潤凈增加額的一定比例提取一定的激勵基金。通過信托管理的方式，委托信托公司在特定期間購入本公司上市流通A股股票，經(jīng)過儲備期和等待期，在公司A股股價符合指定股價條件下，將購入的股票獎勵給激勵對象。”

　　提取年度激勵基金的最低門檻是，“當(dāng)年凈利潤增長率(扣除激勵基金后)超過15%、全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率超過12%”。而且，股票激勵計劃的激勵對象人數(shù)不超過公司專業(yè)員工總數(shù)的8%，計提的激勵基金不超過當(dāng)年凈利潤的10%。

　　本報訊　(記者/佘慧萍)昨日，地產(chǎn)巨頭萬科(資訊 行情 論壇)拋出了首期限制性股票激勵計劃(2006年—2008年)，引起了市場極大關(guān)注。按照這一股票激勵計劃可令王石成千萬富翁，其它一批高層亦會成為富翁。

　　160名高管有望成富翁

　　昨日，萬科企業(yè)股份有限公司在深圳召開媒體見面會。針對萬科推出的股改激勵計劃，頗受媒體關(guān)注的問題是:一旦實行首期限制性股票激勵計劃后，董事長王石和總經(jīng)理郁亮每年可以拿多少錢？

　　萬科董秘肖莉表示，根據(jù)初步方案，董事長分享激勵基金的比例為10%，總經(jīng)理分享激勵基金的比例為7%，股票激勵計劃的激勵對象人數(shù)不超過公司專業(yè)員工總數(shù)的8%，計提的激勵基金不超過當(dāng)年凈利潤的10%。

　　萬科目前有員工1900人，按照不超過8%的比例算，近160人將成為首期激勵對象。而根據(jù)昨日萬科公布的年報，2005年萬科實現(xiàn)凈利潤達(dá)到13.5億元，較上一年增長4.72億元。根據(jù)預(yù)提方式的規(guī)定，在預(yù)提2006年的激勵基金時，以上年凈增加額4.72億元為基數(shù)，以30%比例預(yù)提的激勵基金將超過1.4億元，最終將根據(jù)2006年的實際業(yè)績增長“多退少補”。

　　如果160人分享1億多元的激勵基金，萬科將出現(xiàn)一批因股票激勵而產(chǎn)生的富翁。王石將分得激勵基金1000萬元，郁亮將分得激勵基金700萬元。

　　王石稱方案相對苛刻

　　萬科董事長王石昨日在出席發(fā)布會時表示，與國內(nèi)外相關(guān)方案相比，萬科的限制性股票激勵計劃是相對苛刻的。

　　王石接受本報記者采訪時介紹，萬科方案中，提取激勵基金的最低要求為“當(dāng)年凈利潤增長率超過15%、全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率超過12%，作為起點，這本身已經(jīng)是一個非常高的門檻。而方案對“當(dāng)年凈利潤”取值的附加規(guī)定，更是達(dá)到了近乎苛刻的地步。

　　“‘當(dāng)年凈利潤’是計算當(dāng)年凈利潤增長率和凈資產(chǎn)受益率的基礎(chǔ)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募�勵方案一般要求采用扣除非�?jīng)常性損益之后的凈利潤數(shù)字，但是萬科方案做得更絕，規(guī)定的是非經(jīng)常性損益扣除前和扣除后，哪個凈利潤數(shù)字低就用哪個，這是對股東風(fēng)險最低、而對激勵對象風(fēng)險最高的一種約定。”王石說。

　　還將設(shè)立指標(biāo)控制

　　萬科的方案昨日公布后，不少投資者還是擔(dān)心方案是否會給萬科管理層留下利潤操控空間。

　　對此，萬科總經(jīng)理郁亮表示，房地產(chǎn)企業(yè)在預(yù)收款、資金結(jié)算方面確實比一般的企業(yè)操縱利潤的空間大，如果此次方案被證監(jiān)會批準(zhǔn)，并獲得股東大會通過，萬科將在公司內(nèi)部設(shè)立一系列硬性指標(biāo)來控制利潤操控。萬科也將設(shè)立一些制度來鼓勵管理層長期持股，而不是短期賣掉，即使要賣，將鼓勵自愿保證賣給股東，從而使管理層和股東利益有效結(jié)合。

　　郁亮介紹，方案還充分考慮了因為定向增發(fā)并構(gòu)行為而導(dǎo)致凈利潤短期內(nèi)急劇上升的情況，并將此種“快速增長”的影響排除在外。方案規(guī)定，如果公司以定向發(fā)行股票購買資產(chǎn)對當(dāng)年凈利潤的影響超過了10%，則這部分資產(chǎn)對應(yīng)的凈利潤，應(yīng)從“當(dāng)年凈利潤”中扣除。這一規(guī)定，可以有效防止管理團隊通過并構(gòu)擴大規(guī)模的方式而非改善自身的經(jīng)營能力來實現(xiàn)凈利潤增長。

　　業(yè)內(nèi)評價

　　萬科創(chuàng)新方案難在上市公司鋪開

　　昨日，地產(chǎn)巨頭萬科拋出的首期限制性股票激勵方案引起了市場極大關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士評價，這是一份可以說國內(nèi)截至目前最為苛刻的激勵方案。但是，這種創(chuàng)新方案短期內(nèi)恐怕難以在上市公司全面鋪開。

　　高管難打“短期套利”主意

　　業(yè)內(nèi)對萬科的股權(quán)激勵方案給予了較高評價，從實施細(xì)則來看，方案從各個口子堵死了高管的套利行為。例如，萬科方案在歸屬環(huán)節(jié)明確規(guī)定了當(dāng)期股價高于初始股價，激勵股票才能歸屬到人。這里所說的“當(dāng)期股價”和“初始股價”，都采用一個完整年度的均價，因而完全可以排除股價操縱行為的可能性。

　　東莞證券研發(fā)中心主任李大霄評價認(rèn)為，同之前的股權(quán)激勵方案比，萬科的方案創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下三個方面。

　　第一，通過信托管理方式，委托信托公司買入公司A股股票作為激勵股權(quán)。此前，G農(nóng)產(chǎn)品也曾通過信托管理方式實施股權(quán)激勵，但是，買入的是非流通股；而此次萬科買入的是A股流通股，上市公司直接從二級市場購買股票用來激勵，這在G股公司中尚屬首次。

　　李大霄表示，“信托管理的模式，更為專業(yè)化，避免了黑箱操作的問題，另外獎勵的股票來自二級市場，減弱了高管套現(xiàn)時對二級市場的影響”。

　　第二，之前不少公司股權(quán)激勵以凈利潤為考核業(yè)績，而萬科是以凈利潤的增加額為激勵，而且引入了凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)，避免了過度融資的影響。根據(jù)方案，扣除激勵基金前凈利潤增長16.7%是一個最低的要求，在此情況下，可以從中提取1.93%的激勵基金。而要做到8%的提取率，扣除激勵基金前的凈利潤增長需要達(dá)到49%左右。

　　第三，與股價掛鉤。之前做股權(quán)激勵的公司，主要與業(yè)績掛鉤，李大霄認(rèn)為與股價掛鉤的好處是股價是包括業(yè)績內(nèi)公司整體水平的體現(xiàn)，避免了高管單純追求業(yè)績的行為，同時也把萬科專業(yè)技術(shù)和管理人員的利益和流通股股東的利益緊密結(jié)合在一起，更有利于公司的中長期發(fā)展。

　　萬科方案能否成為標(biāo)桿？

　　外界認(rèn)為，相對期權(quán)方案和其他的股權(quán)激勵方案，萬科拋出的限制性股票激勵方案有所進步，更好地體現(xiàn)了流通股東的利益。

　　目前，微軟等美國著名公司也從期權(quán)計劃轉(zhuǎn)向限制性股票計劃。原因在于會計準(zhǔn)則變更，期權(quán)計劃需要按照權(quán)證理論價值預(yù)先計入管理費用，這一因素在中國同樣存在。由于中國沒有類似美國的期權(quán)稅收優(yōu)惠，尤其受限售約束的高管人員，在繳納個人所得稅和支付行權(quán)資金財務(wù)成本之后，實際所得比較有限。因而在同樣的激勵力度下，中國上市公司采用限制性股票激勵手段產(chǎn)生的管理費用，將明顯低于期權(quán)計劃。這是限制性股票激勵方案另一優(yōu)勢。

　　萬科的方案能否成為標(biāo)桿，為其他上市公司借鑒？昨日接受記者采訪的其他上市公司高管大多持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　“萬科的主業(yè)處在高增長期，高管可以放心地制訂苛刻的條件，但對于處在周期性調(diào)整的行業(yè)，難以效仿，過高的門檻將打擊積極性”。

　　“萬科比較特殊，股權(quán)高度分散，這樣的股權(quán)激勵取得的效果比較明顯”。

　　“這種模式，管理費用和財務(wù)成本比較高”。

　　看來，限制性股票激勵方案短期內(nèi)恐怕難以在國內(nèi)上市公司全面推開。

　　本報記者　賈肖明

　　相關(guān)報道

　　萬科去年利潤增五成

　　預(yù)計今年將進入新一輪高速增長

　　萬科企業(yè)股份有限公司昨日公布了2005年度業(yè)績。去年，萬科實現(xiàn)銷售收入139.5億元，增長52.3%；實現(xiàn)凈利潤13.5億元，增長53.8%；而納稅額增長更快，2005年萬科入庫稅金14億元，同比增長73%。

　　萬科同日公布了2005年的分紅派息預(yù)案，繼續(xù)堅持從當(dāng)年凈利潤中提取40%左右用于分紅的穩(wěn)定分紅政策，提出了每10股送1.5元(含稅)現(xiàn)金的方案。

　　萬科總經(jīng)理郁亮表示，2005年可以說是房地產(chǎn)行業(yè)的“調(diào)控年”，而萬科仍然保持了業(yè)績的快速增長。2005年，萬科實現(xiàn)銷售面積231.8萬平方米，銷售金額139.5億元，同比增長41.5%和52.3%；實現(xiàn)營業(yè)收入105.6億元，同比增長37.7%，凈利潤13.5億元，同比增長53.8%；結(jié)算樓宇面積176.9萬平方米，同比增長23.4%，結(jié)算收入103.8億元，同比增長39.1%。2005年，萬科凈資產(chǎn)收益超過16%，達(dá)到了一個新的水平。

　　郁亮表示，2006年萬科將進入新一輪高速增長，預(yù)計將新增土地儲備1000萬平方米左右。

　　佘慧萍　覃佳升