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評級展望調整為負面
3月20日香港消息，新華遠東中國評級(“新華遠東”)今日將上海汽車(資訊 行情 論壇)股份有限公司(“上海汽車”，SH A 600104)的本國貨幣主體信用等級由 A- 下調至 BBB+,評級展望由穩定調整至負面。
本次降級主要是由于新華遠東認為需求增長低于預期及產能過剩正在減弱中國轎車市場的吸引力，這兩種因素也已經給汽車零配件供應商帶來了不利的影響。新華遠東預計這一形勢將繼續擠壓上海汽車的利潤空間及現金生成能力。尤其是，上海汽車過于依賴面向上海大眾和上海通用的銷售，這增加了該公司的市場風險，并隨著該公司主要客戶應收款的迅速增加而降低了其財務彈性。
新華遠東還認為，該公司近來在轎車制造上的投資可能增加其經營風險，并需要大量資本性支出。此外，該公司已確定實施的股權分置改革也會影響其未來幾年的現金狀況。
盡管如此，新華遠東注意到該公司仍保持比較強的債務償還能力。BBB+ 的長期主體信用等級反映出該公司目前仍然是國內最大、效率最高的汽車零配件供應商之一，其債務負擔非常低，并具備足夠的財務彈性。
隨著供大于求狀況的不斷加劇，中國轎車產業將長期面臨嚴重的降價壓力。投入成本的降低及整個價值鏈成本管理的提升也使產品降價成為可能。轎車行業的這些變化給零配件供應商帶來了持續的壓力。
新華遠東還注意到，上海汽車仍十分依賴面向上海大眾和上海通用的銷售,盡管銷售比例于2005年前三季度已下降至62.5%。隨著中國轎車市場競爭的加劇，德國大眾將如何平衡其對上海大眾和一汽大眾(德國大眾與一汽集團的合資企業)的扶持這一問題日益令人擔憂，因為這兩家企業已處于完全競爭的狀態。如政府實施支持節能車型的政策，上海通用能否保持其銷售量也不甚明朗。這些因素進一步影響到上海汽車的前景。尤其是，上海汽車下游客戶集中，這削弱了上海汽車的價格談判能力，隨著下游客戶的占款不斷累計并超過了該公司對上游供應商的占款，也使該公司的經營性現金流減少。
上海汽車的評級展望由穩定調整為負面。今后，新華遠東將繼續密切關注其核心客戶的經營業績、該公司的研發進展及其計劃中的經營效率的提高。(新華美通)
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