套利機(jī)會(huì)明顯 青島海爾股改有戲

　　王熙喜

　　上周由于上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)大跌，認(rèn)沽權(quán)證與正股之間的套利機(jī)會(huì)若隱若現(xiàn)；要不是昨日上證指數(shù)大幅反彈14點(diǎn)，這種套利機(jī)會(huì)很有可能會(huì)出現(xiàn)。市場(chǎng)人士指出，由于后市股指面臨較大的壓力，認(rèn)沽權(quán)證與正股之間的套利機(jī)會(huì)仍有可能出現(xiàn)，投資者可重點(diǎn)關(guān)注此類無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。

　　套利機(jī)會(huì)擦肩而過(guò)

　　上周四，G華菱報(bào)收3.46元，華菱JTP1(資訊 行情 論壇)報(bào)收1.576元，由于認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價(jià)為4.90元/股，G華菱如再跌4%左右或華菱JTP1再跌8.6%就可以產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。但這種套利機(jī)會(huì)擦肩而過(guò)。上周五，G華菱開(kāi)始反彈，昨日繼續(xù)大漲5.63%，兩個(gè)交易日大漲8.23%；雖華菱JTP1兩個(gè)交易日累計(jì)下跌10%，但一股正股和一份權(quán)證的價(jià)格合計(jì)達(dá)5.172元，超過(guò)行權(quán)價(jià)4.90元，套利機(jī)會(huì)沒(méi)有出現(xiàn)。

　　類似的情況也出現(xiàn)在滬場(chǎng)JTP1(資訊 行情 論壇)身上。滬場(chǎng)JTP1的行權(quán)價(jià)格為13.60元/股，G滬機(jī)場(chǎng)連續(xù)幾日收于12.03元左右，滬場(chǎng)JTP1連續(xù)兩個(gè)交易日暴跌，昨收于1.761元，兩者合計(jì)13.791元，高于行權(quán)價(jià)格，套利機(jī)會(huì)沒(méi)有出現(xiàn)。

　　華西證券分析師張奇表示：“這兩張權(quán)證離套利機(jī)會(huì)已不遠(yuǎn)，建議密切關(guān)注。”

　　青島海爾(資訊 行情 論壇)股改有套利機(jī)會(huì)

　　天相投資的范向鵬認(rèn)為，投資者目前可買入青島海爾參與其股改，其中有套利的機(jī)會(huì)。

　　青島海爾股改方案為：流通股股東每10股獲送1股和9份認(rèn)沽權(quán)證，行權(quán)價(jià)4.39元/股，存續(xù)期12個(gè)月。青島海爾昨收于4.67元。經(jīng)過(guò)天相系統(tǒng)中的權(quán)證模型測(cè)算，在歷史波動(dòng)率24%的情況下，當(dāng)股改后的股價(jià)為4元時(shí)，每份青島海爾權(quán)證理論價(jià)格為0.572元，9份權(quán)證價(jià)值為5.148元，股票復(fù)權(quán)價(jià)為4.91元；當(dāng)股改后的股價(jià)為3元時(shí)，每份青島海爾權(quán)證理論價(jià)格為1.337元，9份權(quán)證價(jià)值為12.033元，股票復(fù)權(quán)價(jià)為4.50元。通過(guò)比較，可以看出，對(duì)價(jià)后的股價(jià)跌25%，而復(fù)權(quán)價(jià)只跌了10%。在現(xiàn)階段股改股復(fù)牌后大幅下跌的背景下，參加青島海爾的股改受損失的風(fēng)險(xiǎn)較小，而獲得套利機(jī)會(huì)的可能性較大。

　　舉例說(shuō)明：假設(shè)按4.64元的價(jià)格買入10股青島海爾，股改后變成11股和9份認(rèn)沽權(quán)證，不考慮權(quán)證的影響，11股的每股成本降到4.22元，離4.39元的行權(quán)價(jià)有0.17元的差，所以不管股改后的股價(jià)是多少，起碼1份股票和1份權(quán)證的組合可以實(shí)現(xiàn)0.17元的收益(不考慮時(shí)間價(jià)值)，9份可以實(shí)現(xiàn)1.53元的收益。這1.53元來(lái)對(duì)沖其他兩股股票，可損失度為0.77元/股，也就是說(shuō)對(duì)價(jià)后股價(jià)跌到(4.22-0.77=)3.45元時(shí)，才存在損失的風(fēng)險(xiǎn)。由于青島海爾每股凈資產(chǎn)為4.66元，股價(jià)跌倒3.45元的可能性很小，因此，現(xiàn)價(jià)買入青島海爾并參加它的股改風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　縮量反彈 高度有限

　　昨日市場(chǎng)企穩(wěn)反彈，兩市股指重返5日均線之上，個(gè)股表現(xiàn)以普漲態(tài)勢(shì)為主，但持續(xù)萎縮的成交量表明反彈的力度較為有限，調(diào)整格局仍將延續(xù)。

　　盤面顯示，指標(biāo)股的分化制約了大盤的反彈動(dòng)能。盡管中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)大漲3.55%，上海石化(資訊 行情 論壇)、儀征化纖(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)走勢(shì)也比較穩(wěn)健，但中國(guó)聯(lián)通(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、G長(zhǎng)電(資訊 行情 論壇)等則無(wú)法同步上揚(yáng)，表現(xiàn)較為滯重，顯示出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市看法的分歧。這在一定程度上影響了做多的信心。

　　技術(shù)上，由于3月7日市場(chǎng)的重挫，已經(jīng)有效跌穿了自2005年12月份以來(lái)形成的上升通道，大盤在1300點(diǎn)附近形成了階段性頭部。本次調(diào)整的空間和時(shí)間都不充分，周一的反彈技術(shù)性意味較濃，后市很難有過(guò)高的預(yù)期，1270點(diǎn)一線壓力很大。

　　成交量的持續(xù)萎縮表明市場(chǎng)的觀望氣氛十分濃厚，短期市場(chǎng)有可能形成一種相對(duì)弱勢(shì)的平衡格局，而最終趨勢(shì)的突破則將取決于消息面的變化。操作上，控制好倉(cāng)位很重要；同時(shí)，由于時(shí)值年報(bào)披露期間，業(yè)績(jī)是個(gè)股兩極分化的催化劑，所以個(gè)股業(yè)績(jī)也是需要把握的因素。(余凱)