首推創新式股改 新項目成就新天利

　　《股市動態分析》 張明

　　天利高新(資訊 行情 論壇)成立于1999年4月28日，1999年6月通過國家科技部和中國科學院高新技術認定，2000年12月25日在上海證券交易所掛牌上市，成為新疆首家高新技術企業和石油化工行業上市公司。公司自上市以來,按照“立足石化、發展石化下游精深加工產業”的發展戰略,取得了一定的經營成果。公司地處新疆獨山子這一國家級、特大型石化工

業區,擁有得天獨厚的原材料資源優勢,保證了公司的產能持續擴大、穩步發展。

　　國家級能源合作項目帶來發展機遇

　　作為舉世矚目的國家級能源合作項目，中哈石油管道全長1300公里，其到達國內的終點站就在天利高新所處的新疆獨山子地區，因此獨山子將成為我國最重要的石油化工基地之一。而公司將因此“近水樓臺先得月”，不僅在精細化工項目具有了多樣化的原料選擇，而且為公司提供了更大的區域化工產品市場，并極大促進公司石化產品的國際貿易業務。日前，中國石油天然氣股份有限公司新疆獨山子石化分公司1000萬噸/年煉油和120萬噸／年乙烯兩個項目的建設申請已獲國務院正式批準，這標志著在新疆建設我國21世紀能源接替基地的戰略規劃向前邁出了關鍵一步。初步則算，獨山子大石化項目及配套化工裝置總體投資規模將達到300億元左右。另外,大石化項目還將為新疆本地化工企業投資精細化工項目提供多樣化的原料選擇,1000萬噸/年煉油項目以及120萬噸/年乙烯工程完成后,將產生大量化工原料和可供深加工的化工產品,如液化石油氣、混合芳烴、基礎油、石蠟、焦油、瀝青等。在當前中石油和中石化壟斷國內原油生產、加工的產業背景下，這些化工原料在東部地區是系統外企業普遍難以獲得的，取得原料即意味著能夠獲得高額壟斷利潤。

　　作為獨山子地區唯一的石油化工類上市公司，天利高新依托其第二大股東中油集團新疆石油管理局，有望獨立投資或參股獨山子大石化工程的下游配套大型化工項目，從而在短期內使公司經營規模和獲利能力得到較大提升。其次，大石化項目將使公司當前的聚丙烯、瀝青、甲乙酮和油品添加劑業務獲得充足廉價的原料供給，以進一步擴大生產規模和提升盈利能力，并為建設其他大型精細化工項目提供了保障。目前，公司為延伸石化產業鏈，投資8.68億元建設的己二酸項目正在加緊推進中，據預測，己二酸項目建成后，公司的年均銷售收入將有較大增加，其業績有望出現大幅度的增長。與此同時，公司作為國內最大的甲乙酮生產商，該產品盈利能力較強，成為了公司最具競爭力的核心產業之一，在我國三分之二的甲乙酮依靠進口的背景下，公司盡享著行業高速增長的利潤。

　　重視科研并從而提升企業競爭力

　　公司在科研開發方面投入大、效果顯著，在傳統強項石油瀝青、潤滑油及添加劑等領域，加強與獨山子石化公司研究院、上海科學院、清華大學、石油大學等國內著名大學、科院所開展廣泛的合作。2002年12月成功通過英國皇家標準協會ISO9001國際質量管理體系認證，使“質量是企業生命”的思想得到全面落實，產品出廠合格率連續保持100%，使公司產品獲得市場較高的認知度。

　　自2000年上市以來，公司一向注重對投資者的回報。每年都對投資者進行了現金分紅，其累計現金分紅金額約2億元人民幣，每年凈利潤向股東分配的比率平均達到73.15%，遠遠高于全部A 股派現公司46%的利潤分配比率。此外，公司還對股東進行了三次資本公積金轉增股本，共計轉增股本25840萬股。

　　創新的股改方案實現公司與投資者共贏

　　(一)公司推出創新的股改方案 最大程度體現了大股東的誠意

　　公司推出創新的股改方案，其對價方式是“定向回購＋單向縮股”。

　　1、定向回購

　　天利高新以截至2005年9月30日其對新疆金融租賃有限公司及新疆證券有限責任公司共計7,950.344萬元的長期股權投資賬面價值,按每股1.69元(截至2005年9月30日的每股凈資產)的價格，且按非流通股股東所持天利高新的股權比例,共計向非流通股股東回購其所持天利高新47,043,456股股份,天利高新回購的股份將按法定程序予以注銷。

　　回購完成后,公司不再擁有對上述兩公司的長期股權投資,轉由非流通股股東按其所持天利高新的持股比例持有。通過定向回購,上市公司將不良資產轉出,避免了計提長期投資減值的會計處理,上市公司資產質量得到提高,可以輕裝上陣,集中精力做大做強主營業務,給股東帶來更大的回報。

　　2、單向縮股

　　在上述定向回購后股本的基礎上,天利高新全體非流通股股東以其持有的非流通股份按照1:0.7217的縮股比例進行單向縮股。

　　縮股將提高天利高新今后的每股收益、凈資產收益率等財務指標,理論上會使流通股份的價格有所提高,給流通股股東帶來實在的利益。

　　結合公司情況以及上述資產處置的實際對價，天利高新的實際對價水平達到了10送3.5股，高于目前市場10送3股的平均對價水平。組合式股改方案實施后，非流通股股東的持股比例由64.71%下降至52.35%，而流通股東的持股比例則由35.29%提高至47.65%，非流通股與流通股的股份比例基本持平，大大體現了非流通股股東此次股改的誠意。若結合考慮定向回購對公司的積極效應，本次組合式股改方案將為公司及流通股股東、其他利益相關者帶來重大的收益與影響。

　　3、控股股東特別承諾，體現了對公司未來發展的信心并兼顧公司股東尤其是中小股東的即期利益和長遠利益

　　為了保證流通股東的利益，天利高新第一大股東新疆獨山子天利實業總公司的特別承諾如下：

　　持有的天利高新非流通股將自股權分置改革方案實施之日起，至少在36個月內不上市交易或者轉讓。承諾期期滿后，通過交易所掛牌交易出售股份，出售數量占天利高新股份總數的比例在12個月內不超過百分之五，在24個月內不超出百分之十，自股權分置改革方案實施之日起60個月內通過交易所掛牌交易出售價格不低于6元/股(若自非流通股獲得流通權之日起至出售股份期間有派息、送股、資本公積金轉增股份等除權除息事項，應對該價格進行除權除息處理)。

　　由此可以看出大股東對公司的未來充滿信心，承諾在3年內不減持，并且到期后的交易價不低于6元/股。目前公司股價在3.50元附近，距離6元的價格有較大上漲空間，此舉兼顧了公司股東尤其是中小股東的即期利益和長遠利益，同時也充分體現了對公司未來發展的信心。

　　(二)創新式股改 打造新的天利高新

　　公司股權分置改革的成功,無論對天利高新,還是對公司所有的股東,都意味著是一個新的起點。通過這次改革，從根本上解決流通股股東與非流通股股東之間的利益差異,形成公司多層次的外部監督和約束機制。同時,天利高新也將以此為契機,進一步完善公司內部機制,充分調動企業各個層面的積極性,推動天利高新的改革與發展,創造更好的業績給廣大投資者以滿意的回報。

　　清晰的發展戰略 獨特的項目保證了公司長期增長

　　公司已形成了清晰可行的中長期發展戰略:即致力于石化深加工產業,深化產業鏈,以利潤和股東利益為導向。公司的多元投資,將是在突出主業基礎上的投資結構多樣化。通過在縱向和橫向領域的投資,使主業保持較強的競爭優勢。

　　公司在石油化工下游產品加工及高分子材料方面具有較高的技術水平,目前已有透明聚丙烯系列、阻燃聚丙烯產品、甲乙酮產品等七大類產品獲新疆高新技術產品稱號,高新技術產品的銷售收入占企業總收入的60%以上,完全達到國家科技部關于高新技術企業的有關指標。未來幾年,天利高新將依然按照確定的石油化工下游深加工、精加工的戰略,大力開發高新技術產品,進一步打造公司的核心競爭力。

　　天利高新依托中國石油獨山子石化基地,具有較好的依托優勢,充足的原料保證,優秀的人才資源,較強的系統配套功能,特別是獨山子石化1000萬噸煉油、120萬噸乙烯工程的建設,給天利高新的發展創造了良好的外部環境。目前公司已篩選了多個發展項目,2006年公司將全力建設7萬噸/年己二酸項目,力爭早日投產,回報廣大股東。