雅戈爾：紡織服裝仍是中流砥柱

http://whmsebhyy.com 2006年03月07日 14:29 全景網絡－證券時報

　　聯合證券李鑫

　　2005年雅戈爾(600177)實現主營業務46.28億元，同比增長11.4%；主營業務利潤16.42億元，同比增長18.6%，高于主營收入增長率，但凈利潤增長卻只有1.3%。分析原因，公司2005年投資收益僅為481萬元，大大低于2004年的3637萬元，造成凈利潤增幅下降，同時財務費用同比增長37.3%，吞噬凈利潤的增長。

　　紡織服裝出口增長搶眼

　　2005年公司主營收入絕對增長4.7億元，而紡織和服裝業貢獻了6.9億元主營收入增長，其中內銷紡織服裝增長2.6億元，同比增長18.4%；外銷紡織服裝增長4.3億元，增長率高達53.3%。服裝和紡織雙雙呈現出口高于內銷的增長態勢，同時主營業務利潤率也仍然維持44%和20%的高水平，顯現出公司紡織服裝業務中流砥柱作用。

　　2005年公司關停了部分盈利較差的服裝專賣店，逐步解決快速鋪店帶來的負面作用，使專賣店數量出現了明顯的下降，但OEM、ODM出口的快速增長彌補了內銷市場的增長減緩，服裝整體銷售仍出現了12.5%的上升。2006年內銷網絡的調整加上出口市場的擴大，公司服裝銷售仍將保持穩定增長。

　　色織布二期投產后，出口勢頭依然旺盛，2006年-2007年公司有2000萬米的新建計劃，達產后公司色織布銷售將有50%以上的增長。

　　隨著毛紡項目投產，公司紡織城項目接近全部完工，整個紡織城公司毛紡產能將逐步達到500萬米規模，預計2006年就可實現盈利；針織布項目2004年投產后訂單不夠充足，公司提高針織服裝生產能力后情況將有明顯改觀。

房地產土地儲備充足

　　2005年公司實現房地產銷售收入13.3億元，低于我們前期預期，主要是甬城金大地2億元預售款沒有得到收入確認。

　　2006年西湖花園可以完成交付，海景花園部分和甬城金大地和溪林春天二期可確認收入，預計銷售收入為15億元左右；2007東湖馨園(目前預售超過88%)、東錢湖別墅(2006年下半年預售)、都市森林和海景花園剩余部分能夠確認收入15-20億。

　　公司土地儲備充足，預計至2009年以前，公司每年房地產銷售收入都可達到15-20億元。由于寧波較早實行了房產出售交納營業稅的規定，加上寧波每年房產供給量穩定在300-400萬平米，在

房價上漲過程中起到了很好的控制作用，因此房價波動幅度不大。目前公司房地產的主要風險是土地成本不斷提高，導致利潤空間下降，如公司江北小學地塊土地成本達到3802元/平米建筑面積，同時國內外如中海、金地、凱德等著名房地產商也都進入寧波市場，競爭加劇。

　　2006年投資收益增長，

　　財務壓力緩解

　　2005年公司投資收益的下降主要是中信

證券分紅減少近1000萬，此外2004年公司直營店拆遷得到了政府的補償。2005年中信證券的凈利潤將同比增長50%以上，將提高2006年公司從中信證券的分紅收益至1500萬元左右，而公司2004年投資的寧波市商業銀行也將在2006年為公司貢獻分紅收益2000萬元左右。2006年公司投資收益將有較大增長。

　　2005年底公司獲準發行7.5億短期融資券，能夠緩解公司短期償債壓力，同時1.84億股中信證券逐步獲得流通權，也將為公司帶來豐厚的現金回報。

　　雅戈爾昨日收盤價4.04元，漲0.75%。

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