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大股東財大氣粗夠威風
雅戈爾(資訊 行情 論壇)調整后的股改方案剛一出臺，立即遭到市場投資者的強烈反對，甚至有投資者發表公開信，力邀中小股東們共同聲討。
分析人士表示，從雅戈爾的新方案來看，流通股股東每10股流通股將獲得1份行權價為
3.80元的認購權證和7份行權價為4.25元的認沽權證。據此測算，雅戈爾的實際對價約為10送1.5股。對于這樣用變換對價方式的辦法來減少對價補償的做法，投資者自然不會領情。
值得關注的是，截止到2006年2月17日，雅戈爾第二大股東——寧波青春服裝廠持有雅戈爾2.92億股股份(占總股本的17.2%)，其中，流通股7218萬股，占雅戈爾流通股的8.74%，超過前九大流通股股東持有量的總和。
從目前股改情況看，流通股投票率普遍很低，一般在20%-30%。雅戈爾的流通股很分散，寧波青春服裝廠所持有的股份在表決中可發揮的作用至關重要。有投資者認為，如果允許這部分流通股行使表決權，將很難真實反映流通股的意愿，同時很多業內人士也認為寧波青春服裝廠應回避表決。
中信建投證券分析師孫鵬表示，在吉林敖東(資訊 行情 論壇)股改時，也曾出現類似的情況，廣發證券持有吉林敖東流通股1213.7萬股，占流通股的6.45%，而吉林敖東持有廣發證券54274萬股，持股比例27.14%，最終廣發證券承諾放棄投票權。與此相反的案例有江淮汽車(資訊 行情 論壇)，其非流通股股東同樣通過轉債持有流通股，在最后的股改投票中，沒有放棄投票權。
由于沒有政策約束，大股東可以在股改過程中增加自身籌碼來實現對表決過程的控權利，從而使股改順利通過。然而，這一政策性的“空洞”，不光讓一些有所“圖謀”的大股東有機可乘，也是對現行股改投票漏洞的充分曝光。孫鵬認為相關管理機構應該從制度上規范投票行為，將保護投資者合法權益落到實處。
商報實習記者 王磊/文
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