62億巨資拋空招商銀行 保險(xiǎn)和基金成核心力量

　　本報(bào)記者 李騏 深圳報(bào)道

　　盡管被公認(rèn)為中國(guó)股市最具投資價(jià)值的上市銀行股，但停牌近50天之后的招商銀行(資訊 行情 論壇)復(fù)牌后，卻沒(méi)有像市場(chǎng)所期待的那樣，成為大盤(pán)沖擊1300點(diǎn)的推動(dòng)力，反而接連走低。

　　等待已久的機(jī)構(gòu)開(kāi)始了套利行動(dòng)，頻頻現(xiàn)身的基金公司、保險(xiǎn)公司首當(dāng)其沖。相關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，QFII獲利也應(yīng)在40%到50%以上。

　　驚人的交易金額由此產(chǎn)生，G招行上周一成交量高達(dá)28億元以上，而上周五盤(pán)中一度低至6.17元，與自然除權(quán)價(jià)6.09元相去不遠(yuǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，上周G招行成交金額累計(jì)達(dá)到61.82億元。

　　低于預(yù)期

　　2月27日是G招行復(fù)牌首日，當(dāng)天即創(chuàng)出其上市以來(lái)的單日最大成交量，全天共成交4.19億股，接近其目前流通盤(pán)的近10%，占滬市918只股票當(dāng)天全部成交量的1/5，而成交金額則達(dá)到了28.28億元。

　　當(dāng)天G招行最高上摸6.88元，最低下探到6.61元后。由于停牌前招行收盤(pán)價(jià)為7.68元，獲得股改對(duì)價(jià)之后流通股東的實(shí)際持倉(cāng)成本降至6.09元，再加上權(quán)證的收益，流通股東的收益至少在15%以上。

　　盡管如此，“招行復(fù)牌后的價(jià)格大大低于我們的預(yù)期。”深圳一位基金經(jīng)理說(shuō)。此前，諸多分析師將G招行復(fù)牌后的合理價(jià)位定在6.8元至7.8元之間。

　　G招行股改停牌期間，上證綜指已從1211.05點(diǎn)上漲到1296.87點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)7.08%，而銀行股走勢(shì)更強(qiáng)，G民生累計(jì)漲幅22.35%，漲幅最低的深發(fā)展(資訊 行情 論壇)也有12.84%的漲幅。所以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，作為行業(yè)龍頭的G招行復(fù)牌后的漲幅應(yīng)在20%左右，甚至首日就將填滿權(quán)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析師勵(lì)雅敏認(rèn)為，招商銀行的估值水平較浦發(fā)和民生有20%的溢價(jià)是比較合理的，由此推算出招行復(fù)牌后的合理價(jià)格為7元。

　　但事實(shí)是，自復(fù)牌首日摸高6.88元之后，G招行股價(jià)逐日下行，周五最低價(jià)甚至到6.17元。

　　誰(shuí)在出貨？

　　“周一可能有部分持有可轉(zhuǎn)債的人在賣(mài)。”中信證券(資訊 行情 論壇)分析師楊青麗表示。勵(lì)雅敏也認(rèn)為，由于招行有65億轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，復(fù)牌后部分持有人拋出，因此可能對(duì)短期股價(jià)有負(fù)面影響。

　　據(jù)了解，賣(mài)出招行的包括基金、保險(xiǎn)以及部分套利資金。

　　“我們?cè)缇唾I(mǎi)了，股改方案出來(lái)后又補(bǔ)了一些，復(fù)牌第一天就全賣(mài)了，算起來(lái)收益應(yīng)該在30%以上吧。”上海某基金經(jīng)理承認(rèn)。

　　據(jù)他介紹，還有多家基金也在出貨，“基金買(mǎi)股票不能超過(guò)凈資產(chǎn)的10%，許多基金買(mǎi)招行都達(dá)到了這個(gè)上限，現(xiàn)在招行漲了，早就超過(guò)了這個(gè)上限，再加上保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)不斷贖回，出貨也就在所難免了。”

　　按照G招行復(fù)牌首日成交均價(jià)6.74元計(jì)算，投資者每10股新增2.6股后，較停牌前的收盤(pán)價(jià)7.68元已經(jīng)有10.58%的收益。如果基金在G招行復(fù)牌前持有該股的總市值占基金凈資產(chǎn)的比例為10%，那么在假設(shè)基金持有的其他資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)天保持不變的情況下，僅G招行一只股票就可令基金份額凈值出現(xiàn)10.58‰的上漲。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，此前因招行股改而宣布暫停申購(gòu)贖回的33只基金份額凈值均較前一交易日出現(xiàn)不同程度的上漲，平均漲幅為7.452‰。其中9只基金單日漲幅超過(guò)10‰，分別是銀河收益、銀河穩(wěn)健、長(zhǎng)信銀利精選、融通新藍(lán)籌、海富通收益增長(zhǎng)、泰信先行策略、中信紅利精選股票、長(zhǎng)盛債券、易方達(dá)50等。漲幅最大的銀河收益，其基金份額凈值當(dāng)日漲幅高達(dá)15.085‰。

　　保險(xiǎn)公司也在贖回。

　　來(lái)自基金公司的消息顯示，平安保險(xiǎn)(資訊 行情 論壇)上周下達(dá)的贖回指令有十多億元，幾乎每家基金都接到億元贖回。而某財(cái)務(wù)公司人士則稱，一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不僅賣(mài)出基金，而且也賣(mài)出股票，比如平安保險(xiǎn)在年初的時(shí)候因?yàn)檫_(dá)到利潤(rùn)目標(biāo)，所以制定了幾十億的減倉(cāng)計(jì)劃。這些機(jī)構(gòu)在招行上獲利早都超過(guò)10%以上，他們減倉(cāng)也是預(yù)料之中的事。

　　不過(guò)人壽、人保則沒(méi)有大的動(dòng)作，至少他們?cè)诨�金上配置沒(méi)有大的改變。

　　此外，導(dǎo)致多家基金停牌的套利資金的影響也不容忽視。

　　不少資金在招行停牌而基金沒(méi)有停牌的時(shí)候進(jìn)行套利，它們大量申購(gòu)基金，準(zhǔn)備等招行復(fù)牌后再贖回以套利，如興業(yè)基金曾出現(xiàn)過(guò)11筆大比例申購(gòu)。這些資金此前曾出現(xiàn)在重倉(cāng)持有中興通訊(資訊 行情 論壇)及中石化旗下公司的基金客戶名單之中。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，因招行股改而宣布暫停申購(gòu)贖回的基金達(dá)到33只。不過(guò)，因?yàn)樗鼈兺Ｅ频臅r(shí)間有先有后，依然給套利資金留下了可乘之機(jī)，招行復(fù)牌后，這些基金迎來(lái)了許多大額贖回。

　　值得一提的還有QFII，從招行2005年第三季度的流通股股東名單來(lái)看，當(dāng)時(shí)還不見(jiàn)QFII的身影，但在招行股改相關(guān)會(huì)議的投票時(shí)，一下涌現(xiàn)了眾多QFII，如瑞銀持有4782.5萬(wàn)股,花旗持有4164.38萬(wàn)股，匯豐銀行持有4037.92萬(wàn)股，美林持有3052.33萬(wàn)股。據(jù)了解，QFII主要在兩個(gè)時(shí)段購(gòu)買(mǎi)，一是2005年6月前后招行股價(jià)除權(quán)前在8元左右時(shí)，二是2005年11月招行股價(jià)在6元附近時(shí)，兩次都是招行股價(jià)處在最低位時(shí)，這樣算來(lái)，QFII獲利應(yīng)在40%到50%以上。

　　在這樣的情形下，誰(shuí)會(huì)接盤(pán)？

　　“應(yīng)該是一些還沒(méi)達(dá)到上限的基金和逢低吸納的散戶。”某基金經(jīng)理分析說(shuō)。他的這一說(shuō)法得到了深圳另一家基金公司的證實(shí)，“招行下跌后，我們撿了一點(diǎn)。”基金經(jīng)理說(shuō)。

　　權(quán)證插曲

　　3月2日招行認(rèn)沽權(quán)證上市。這是首只金融類權(quán)證，超過(guò)22億份的龐大規(guī)模也位居目前所有權(quán)證之首。

　　與正股一樣，招行權(quán)證(資訊 行情 論壇)也被機(jī)構(gòu)拋出。

　　招行權(quán)證的行權(quán)價(jià)為5.65元，而其上市前一交易日G招行的收盤(pán)價(jià)是6.62元，也就是說(shuō)除非未來(lái)18個(gè)月招行的股價(jià)跌到5.65元以下，招行權(quán)證才具有內(nèi)在價(jià)值，而這被認(rèn)為是不太可能的事。聯(lián)合證券分析師楊戈認(rèn)為，招行的認(rèn)沽權(quán)證可能會(huì)成為第一只上市不漲停的權(quán)證。

　　有財(cái)務(wù)公司人士認(rèn)為，招行權(quán)證目前看起來(lái)就是廢紙一張，當(dāng)然選擇賣(mài)出最為合適。這一觀點(diǎn)當(dāng)時(shí)得到了多位基金經(jīng)理的認(rèn)同，他們紛紛表示將在3月2日當(dāng)天將權(quán)證拋出。

　　3月2日當(dāng)天，招行權(quán)證以0.601元開(kāi)盤(pán)，較上交所公布的0.436元參考價(jià)上漲了37.84%，開(kāi)盤(pán)成交31.25萬(wàn)手。由于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)招行權(quán)證的合理價(jià)值在0.5元左右，0.601元的開(kāi)盤(pán)價(jià)大大吸引了短線投機(jī)客的關(guān)注，在最低探到0.522元之后，買(mǎi)盤(pán)的不斷涌入使得權(quán)證價(jià)格被逐級(jí)推高，成交量也急劇放大。這也導(dǎo)致交易所部分客戶端出現(xiàn)行情中斷，從而引發(fā)恐慌性拋盤(pán)，當(dāng)天下午大盤(pán)突現(xiàn)跳水走勢(shì)。招行權(quán)證最終收于0.628元，全日成交62億份，換手率接近300%。而當(dāng)天招行的股價(jià)也收于6.37元，盤(pán)中最低跌至6.33元，比復(fù)牌當(dāng)日的最高點(diǎn)已跌去近8%。

　　楊青麗認(rèn)為，認(rèn)沽權(quán)證對(duì)股票投資價(jià)值一點(diǎn)都不會(huì)影響，一般來(lái)說(shuō)都是正股影響權(quán)證，而不是權(quán)證影響個(gè)股。“現(xiàn)在我認(rèn)為仍舊應(yīng)該買(mǎi)招行的股票。”

　　但是一些財(cái)務(wù)公司的人士則表示，“經(jīng)過(guò)前期上漲之后，目前應(yīng)該調(diào)整一段時(shí)間，而不應(yīng)該再去買(mǎi)入。”

　　招行行長(zhǎng)馬蔚華曾表示，他心目中招行的股價(jià)應(yīng)在15元以上，北京一家基金的投資總監(jiān)據(jù)此認(rèn)為，“以招行的實(shí)力，未來(lái)幾年內(nèi)完全有可能漲到15到20元，那時(shí)回頭來(lái)看，不管是6塊錢(qián)還是7塊錢(qián)全都是地板價(jià)！”