雅戈爾對敲術拷問分類表決 左手出對價右手投票

　　【大眾證券報道】民營企業老板對股改的期待和吝嗇，李如成不是第一個，也不是最后一個。與通威股份(資訊 行情 論壇)、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)的法人代表劉漢元、曹德旺相同，雅戈爾(資訊 行情 論壇)董事長李如成給出的對價同樣低的可憐，盡管他因G中信(資訊 行情 論壇)股改至今掘得150%的賬面暴利；不同的是，雅戈爾的股改表決不怎么需要多看機構的臉色，因為最大的流通股東就是自己。

　　10送1不到的出價

　　2月22日，雅戈爾在從最低價起累計上漲31.04%后，推出了純權證的股改預案。流通股股東每10股將獲得4份認購權證和2份認沽權證，存續期12個月，兩者的行權價分別為3.85元與4.1元。公司股票的停牌價格為4.01元。缺失送股的權證方案顯然并未獲得機構的正面回應。

　　申銀萬國衍生品分析師楊國平認為，對價明顯偏低，僅相當于10 送0.88-1.05股。即便按照保薦機構聯合證券提供的期初股價3.9元，股價波動率35%-40%來計算，綜合對價率僅10送0.9-1.02股。按30日前復權均價3.76元來計算，合理對價率應為10送2.1股。”楊國平表示。

　　東方證券黃棟認為，雅戈爾的對價率之低，折合成送股只有10送0.7～0.8股。

　　有意思的是，早在2005年5月，雅戈爾差一點兒成為首批股改試點公司。據說當時上報的方案因只有10送1.5-2股，未獲得上交所的同意。

　　流通股東同樣不滿。一持有5萬股的李姓投資者昨致電《大眾證券》質問：“萬科(資訊 行情 論壇)是因為大股東持股量極低發了權證，雅戈爾的非流通股股東持股近56%，為何一股不送？”他并表示，自己將投反對票。流通股東的憤怒不難理解，但雅戈爾的股改方案或許很難被否，因為最大的流通股東就是自己。

　　大股東是最大的流通股股東

　　雅戈爾目前有三家非流通股股東，分別是寧波盛達發展公司、寧波青春服裝廠和寧波青春投資控股有限公司，分別持股25.27%、17.2%和 13.21%。

　　李如成是寧波盛達的實際控制人，最初持股17.8%。青春投資的實際控制人則為464名上市公司及控股子公司的管理層。雅戈爾副董事長、總經理蔣群持股9.48%，列第一位。而集體性質的青春服裝則是雅戈爾的發起人大股東，其后經過兩次MBO，形成了目前的持股格局。

　　早在2003年4月，雅戈爾發行了11.9億元的可轉債。當時，有效申購資金高達1592.7億元，創下可轉債發行史上最大申購資金量，中簽率僅為0.503%。盡管如此，根據向老股東配售32.8%比例的發行文件, 雅戈爾當時的4家非流通股股東仍以“寧波青春服裝廠”名義，獲配2.36億元轉債,占轉債總額的19.83%。4月21日上市后，轉債以109.88元收市,當事者獲利甚豐。

　　2006年1月23日，雅戈爾發布公告稱，寧波青春服裝廠于1月13日-18日4個交易日內，將所持1.846億轉債以3.35元價格,轉換為5510萬雅戈爾A股。此前，寧波青春服裝廠已通過轉股，持有1708萬雅戈爾流通股。兩者相加，其累計持流通股數量已達7218萬股，占雅戈爾總股本的8.74%，基本完成了轉股。

　　為何如此急著轉股？一位光大證券投行人士認為，動機在于從股改和股價中雙重獲益。他說，轉股后，寧波青春服裝廠不僅可獲得一定的權證對價，繼續拋售獲利，同時巨量持股也增加了方案通過的可能性。

　　據雅戈爾1月4日的公告，截止2005年12月30日，除了非流通股股東持股外的公司前7大流通股東，合計持有6002萬股流通股。而寧波青春服裝廠一家的持股數，已穩居流通股東持股數第一。

　　“大股東若同時持轉債，應當回避表決”，那位李姓投資者指出。“如果雅戈爾、G江汽(資訊 行情 論壇)等持有巨量轉債的大股東表決時，承諾放棄所持流通股的表決權，那才談得上公平。否則就是對分類表決制度的踐踏，保護流通股股東權益一說無從談起”。

　　據悉，在2005年10月17日G江汽的股改表決中，江汽集團就以持有2674萬股的第一大流通股股東身份投票贊成。

　　由此，或許可探知年已55歲的李如成未雨綢繆的過人心計。李如成曾說過，如果讓世界能了解雅戈爾，讓社會忘記李如成，那么他就成功了。但是, 李如成這回如此“算計”流通股東，后者恐怕很難忘記。

　　本報記者 錢旭

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