華北高速：對價可能有調(diào)整

　　■本報記者龍昊

　　27日，華北高速(資訊 行情 論壇)(000916)公布了股權(quán)分置改革方案：流通股股東每持有10股將獲得2.1股股票。同時，華北高速向方案實施股權(quán)登記日在冊的全體股東每10股派送現(xiàn)金紅利0.56元(含稅)，非流通股股東將所獲現(xiàn)金紅利轉(zhuǎn)送全體流通股股東，流通股股東最終每10股實得1.79元含稅。

　　不滿

　　華北高速股改方案為大股東向流通股股東每10股支付2.1股的股票和1.79 元現(xiàn)金含稅，實際對價相當于10 送2.5 股，對價低于之前股改的所有高速公路公司。部分高速公路公司的對價是：深高速(資訊 行情 論壇)(600548)10送3.2；粵高速(資訊 行情 論壇)(000429)10送3.1，三季度業(yè)績0.21元/股；皖通高速(資訊 行情 論壇)(600012)10送2派4.35元總體約10送2.7股，三季度業(yè)績0.25元/股；山東基建(資訊 行情 論壇)(600350)10送3.2，三季度業(yè)績0.16元/股。

　　該方案引起部分中小投資者的不滿。不滿的原因之一是“將投資者本年應得的紅利與股改派現(xiàn)混為一談”。

　　2004年，華北高速的每股紅利0.16元，然而現(xiàn)在竟將0.179元的派現(xiàn)作為對價，有投資者認為這0.179元中至少0.16元本來就應該是他們應該得到的2005年年度股利。

　　不滿的原因之二是“以2月16日前60個交易日的平均收盤價3.72元作為流通股東改革前的持股成本”難以讓人接受。投資者認為：公司上市6年了，在3.72元以下收盤的只有109個交易日，很少有人能買到，而第一大股東在3.72以下大量買進。2005年5月31日，華北高速公告，“截至5月24日，第一大股東華建交通經(jīng)濟開發(fā)中心通過深圳證券交易所的集中競價交易方式已增持公司12937734股流通股，占公司總股本的1.186%。”

　　不同意見所認為的合理對價是：公司采用單純送股方案，送股比例不應低于10送3.2，公司如采用送股加派現(xiàn)方案，而且“別出心裁”地將股改派現(xiàn)與年度分紅混淆在一起，則股改+年度分紅方案應不低于：10送2.1股+10派5.4元。

　　分析人士表示，由于不是最終方案，華北高速的股改方案還有調(diào)整的可能。

　　業(yè)績有望增長

　　華北高速目前主要經(jīng)營京、津兩地間惟一的高速公路——京津塘高速。京津塘高速1991年通車，由交通部華建中心、天津公司、北京公司和河北公司共同投資興建。華北高速1999年9月上市，擁有京津塘高速30年(至2029年)的收費經(jīng)營權(quán)。

　　聯(lián)合證券研究員吳勝明看好華北高速。眾所周知，其主營的高速公路是處于首都北京周圍的黃金通道，公司2005年對于高速公路的維修較大提高了京津塘高速路面質(zhì)量，有利于京津塘高速的使用效率的提高。京津之間鐵路和高速公路的交通建設計劃在08年之前對公司車流量的增長沒有影響，預計08年之后公司車流量將穩(wěn)定在高位。他還預計未來兩三年內(nèi)不會進行大的維修，2006年開始公司的毛利率將穩(wěn)定維持在65%左右。

　　華北高速2005年第三季度季報稱：報告期內(nèi)公司仍以京津塘高速公路收費為主營業(yè)務。自6月10日公司完成天津段路面、橋梁110萬平方米養(yǎng)護工程后，路況得到改善，交通量以較快的速度恢復。第三季度公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入2.06億元，同比增長2.66%；實現(xiàn)凈利潤8525.81萬元，同比增長3.58%，每股收益是0.15元。

　　同樣高速公路板塊也是被投資基金高度看好并重倉持有的品種。這主要是因為高速公路行業(yè)已經(jīng)進入高速發(fā)展階段且具有較高的壟斷性，穩(wěn)定的現(xiàn)金流受到開放式基金的青睞并在近年以來被基金大幅增倉。華北高速的流通股股東大多是機構(gòu)投資者。

　　也有業(yè)內(nèi)人士認為，如果單單從估值的角度講，華北高速業(yè)績穩(wěn)定中有增長，現(xiàn)金流充沛，不失為一個優(yōu)質(zhì)公司。但是與贛粵高速(資訊 行情 論壇)(600269)、楚天高速(資訊 行情 論壇)(600358)、現(xiàn)代投資(資訊 行情 論壇)(000900)等其他高速公路公司相比，華北高速沒有明顯優(yōu)勢。

　　盡管華北高速經(jīng)營穩(wěn)定，公司也已意識到主營業(yè)務單一問題，公司2000年第二次臨時股東大會通過了以募集資金9.20億元收購京沈高速公路北京段19年通行費收費權(quán)的合同書和可行性研究報告，政府主管部門已原則同意京沈高速公路北京段收費權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，不過公司關(guān)于京沈高速公路北京段收費權(quán)有償轉(zhuǎn)讓談判仍在繼續(xù)。

　　投資者對華北高速委托

　　因委托理財，截至2002年底，華北高速在委托理財上累計計提短期投資跌價準備高達5383萬元。盡管前次失手，華北高速還是決定對自有閑置資金進行保值操作。2005年9月27日的公告稱，為提高閑置資金效益，該公司授權(quán)經(jīng)理班子于2007年12月31日前，根據(jù)市場情況，在累計2億元的限額內(nèi)，對自有閑置資金進行低風險或無風險的不定期的保值操作。

　　華北高速表示，解決股權(quán)分置問題后，可以促使公司更好的建立內(nèi)部激勵、約束機制和外部監(jiān)督機制，促使公司有關(guān)各方更加關(guān)心公司的利益，關(guān)心公司的經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展，從而使得公司的股價在二級市場上有更好的表現(xiàn)，這對公司的長遠發(fā)展有利。