鉛鋅價格上漲和稅率下降推升G中金業績

　　韶關冶煉廠停產損失約2015萬元

　　□中信證券 汪前明

　　G中金(000060)2005年實現主營業務收入42.37億元，同比增長19.41%；實現凈利潤2.77億元，同比增長102.61%。公司業績大幅度增長的主要原因在于：產品價格的上漲和所得稅

率的下降。2005年分配政策為每10股送紅股2股轉增2股派現金紅利1元　(含稅)。

　　根據年報公布的產量和銷售收入數據，公司2005年鉛鋅產品平均銷售價格12115.47元/噸(不含稅)，而2004年鉛鋅產品平均銷售價格10252.45元/噸(不含稅)；公司2004年所得稅率為33%，而2005年由于韶關冶煉廠和凡口礦被廣東省認定為高新技術企業，所得稅率減為15%。

　　公司2005年主要礦產品產量：鉛鋅精礦金屬量14.28萬噸，同比減少2.01%(其中，鋅精礦金屬量9.71萬噸同比減少3.95%；鉛精礦金屬量4.57萬噸同比增長2.37%)；硫精礦53.21萬噸；精礦含銀87.04噸。主要冶煉產品產量：鉛鋅冶煉金屬量26.5萬噸，同比增長9.58%(其中,鋅及鋅制品18.15萬噸同比增長6.35%；電鉛8.34萬噸同比增長17.33%)；白銀200.78噸同比增長14.72%；硫酸38.99噸同比增長10.91%；銦錠10.36噸同比減少20.29%；鎘錠919噸同比減少7.82%。2006年度公司計劃生產：鉛鋅精礦金屬量14.5萬噸，冶煉金屬產品鉛鋅總產量20萬噸；2006年精礦產量略微增加而冶煉產量下降，主要是韶關冶煉廠停產整頓的影響。

　　韶關冶煉廠在12月份的設備檢修期間，因相關工作人員違反操作規程，致使廢水含鎘排放超標。韶關冶煉廠于2005年12月21日停產整改，　2006年2月21日，韶關冶煉廠的整改順利通過省市兩級政府及環保部門的檢查審核，現已恢復生產。韶冶廠停產導致的固定資產報廢損失為1958.71萬元，生產材料報廢損失為56.22萬元，合計損失2014.93萬元。固定資產報廢損失增加了管理費用。

　　另外，公司2005年從事境外商品期貨套期保值業務，年末被套期保值的商品為白銀、鋅錠、鉛錠，按結算價計算的價值2.53億元，浮動盈虧金額為-2392.82萬元；控股子公司深圳華加日鋁業有限公司2005年從事境內商品期貨套期保值業務，年末被套期保值的商品為鋁錠，按結算價計算浮動盈虧金額為61萬元。

　　年報顯示，公司短期借款就有19.6億，而且2006年將全面推進凡口礦18萬噸擴產改造項目、韶冶廠30萬噸挖潛技術改造項目、韶冶廠廢水“零排放”項目、金獅冶化廠鋅氧壓浸出新工藝綜合回收鎵鍺技術改造項目，項目共需資金預計7億元左右。目前公司已經申報發行短期融資券和配股融資。

　　我們仍然維持2006年鋅價還會持續上漲的判斷。預計2006年LME鋅均價為1900美元/噸。調高公司2006年全年每股收益至1.3元，目前市盈率很低，我們維持中金嶺南“買入”的投資評級。