川化股份股改方案解讀

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　　一、股改方案要點(diǎn)

　　川化股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“川化股份”，深市代碼000155)唯一的非流通股股東川化集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“川化集團(tuán)”)擬以其持有的部分股份作為本次股權(quán)分置改

革的對(duì)價(jià)安排。方案實(shí)施時(shí)股權(quán)登記日登記在冊(cè)的流通股股東每10股將獲得3.2股股份，非流通股股東川化集團(tuán)向流通股股東做出對(duì)價(jià)安排的股份共計(jì)41，600，000股。股權(quán)分置改革方案實(shí)施后首個(gè)交易日，流通股股東獲送對(duì)價(jià)安排的這部分股份當(dāng)日即可流通；川化集團(tuán)持有的非流通股股份即獲得上市流通權(quán)，并承諾按照相關(guān)政策規(guī)定的鎖定要求執(zhí)行。

　　川化集團(tuán)將遵守相關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，履行法定承諾義務(wù)。除此之外，川化集團(tuán)還做出如下特別承諾：在2007-2009年召開(kāi)的年度股東大會(huì)上，就川化股份2006-2008年度的利潤(rùn)分配提出以下議案并投贊成票：川化股份當(dāng)年度的現(xiàn)金分紅比例不低于該年實(shí)現(xiàn)的可供股東分配利潤(rùn)的50%。

　　二、川化股改方案四大亮點(diǎn)

　　1、對(duì)價(jià)高于去年平均水平，在今年整體對(duì)價(jià)走低的情況下尤為突出。

　　去年已完成股改或已修改完方案的468家上市公司的平均對(duì)價(jià)水平為流通股每10股獲得3.16股，川化股份的對(duì)價(jià)水平已經(jīng)高于該平均對(duì)價(jià)水平；今年以來(lái)，上市公司整體對(duì)價(jià)水平有明顯走低的趨勢(shì)，截至目前為止其平均對(duì)價(jià)水平為2.96股，川化股份的對(duì)價(jià)水平較之也是明顯偏高的。

　　2、承諾充分體現(xiàn)了大股東的誠(chéng)意。

　　除了法定承諾外，川化股份在股改方案中還額外承諾公司2006-2008年度的現(xiàn)金分紅比例不低于該年實(shí)現(xiàn)的可供股東分配利潤(rùn)的50%。這一承諾充分體現(xiàn)了大股東及公司管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，體現(xiàn)了其與廣大投資者共享公司發(fā)展所得收益的誠(chéng)意，并且對(duì)公司的股價(jià)也將起到有力的支撐作用。

　　3、公司的業(yè)績(jī)處于行業(yè)前列且市盈率水平較低。

　　在已實(shí)施股改的同行業(yè)公司中，川化股份的對(duì)價(jià)支付水平基本處于行業(yè)平均水平；然而其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诨�肥行業(yè)中居于前列，截至2005年度第三季度，公司每股收益為0.47元／股，高于0.39元／股的行業(yè)平均水平，僅次于赤天化及瀘天化，處于行業(yè)第一梯隊(duì)；從各公司的靜態(tài)市盈率來(lái)分析，根據(jù)川化股份公告

　　股改后，隨著公司治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，公司的投資價(jià)值將進(jìn)一步被挖掘。屆時(shí)，公司的股價(jià)將達(dá)到一個(gè)新的水平，投資者的投資收益將得到進(jìn)一步的保障。

　　同行業(yè)上市公司情況比較

　　注：已股改公司的股價(jià)取公告股改方案最近一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)，每股收益取股改

　　前最近一期年報(bào)的數(shù)據(jù)；未股改公司股價(jià)為2006年2月20日的收盤(pán)價(jià)，每股收益取最近一期年報(bào)的數(shù)據(jù)。

　　4、完成股權(quán)分置改革后公司將獲得更大的發(fā)展空間

　　川化股份股權(quán)分置改革的順利實(shí)施將在很大程度上把公司大股東、投資者、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的利益和目標(biāo)歸于一致。而各方面利益和目標(biāo)的一致將使大股東更加關(guān)心公司的成長(zhǎng)，也將長(zhǎng)期關(guān)注公司股價(jià)的走勢(shì)，這有利于提升公司的法人治理水平，有利于提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，有利于維護(hù)公司形象和穩(wěn)定股價(jià)，有利于切實(shí)維護(hù)股東的分紅利益和資本利得利益。同時(shí)，公司將借股權(quán)分置改革這一契機(jī)來(lái)促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，以良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)回報(bào)廣大投資者。

　　此外，在中央密切關(guān)注“三農(nóng)”問(wèn)題、惠農(nóng)政策不斷涌現(xiàn)的背景下，農(nóng)民從事農(nóng)業(yè)發(fā)展的積極性高漲，化肥行業(yè)仍然處于景氣周期，對(duì)公司的發(fā)展提供了較好的政策環(huán)境和行業(yè)背景，股改完成后公司市盈率大幅下降，投資價(jià)值更為明顯。

　　綜合來(lái)看，川化股份的股改方案即期對(duì)價(jià)支付高于市場(chǎng)平均水平，且對(duì)價(jià)方式為大股東直接送股方式，方案簡(jiǎn)單明了，有利于廣大中小投資人理解方案。同時(shí)，政策環(huán)境好、行業(yè)背景佳、大股東川化集團(tuán)額外的未來(lái)分紅承諾使得公司未來(lái)的投資價(jià)值更為明晰。這樣的方案贏得廣大中小投資者的支持是可以期待的。